未溯往！　民法：成年子女須承父債

更新日期:2007/12/20 17:11 許甫

新通過的民法繼承修正案中，號稱終結「父債子還」的規定，也就是未成年子女，不必再概括承受父母留下的債務，只是修法中並未溯及既往。

 

已承擔債務的成年子女，不願平白背負，喘不過氣的重擔，這些受害家屬籌組自救會，希望立法院能夠再修法，解救這群被遺忘的代罪羔羊。

 

立法院長王金平：「修正通過。」

 

議事槌一敲，民法繼承修正案通過，未成年子女，不必再揹上父母留下的債務，只是已揹債的成年繼承者，卻無法溯及既往，成了修法中被遺忘的一群。

 

受害家屬張媽媽：「我們的錢，被銀行全部一毛錢不留扣走，沒有給我們一點生計，你看叫我們去跳樓自殺！」

 

受害家屬劉小姐：「我弟弟生前還在的時候，那時候他就1年多沒有正常繳息了，我覺得那時候，銀行就該有所行動，而不是等到我弟弟1年半之後(過世)，才來找我這無辜的繼承人。」

 

沒有來得及拋棄繼承，這些親人留下的債務，讓受害家屬，有的剛出社會就揹上數百萬以上的重擔，這些喘不過氣的壓力，在修正的民法繼承編中，卻得不到有任何援助。

 

國民黨立委徐中雄：「這次在立法院修繼承法，我們因為為了現實上，因為立法院有很多不同意見，我們因為為了現實的一個平衡，我們先讓那部份(未成年子女)通過。」

 

自救會召集人吳先生：「全國各地還有很多很多，這些受害人，我希望你們能夠站出來，你們不要再觀望了。」

 

立委承諾下個會期，會繼續提案補救，而受害者也籌組自救會爭取權益，希望「父債子還」的傳統，能夠真正被修法終結。

【鉅亨網編譯吳國仲．綜合外電】 全球最大債券保險業者 MBIA Inc.(MBI-US)，其股 價周(20)四於紐約證交所一度重挫 25%，主要因該公司 揭露承作擔保債權憑證 (CDO)的金額高達81億美元。投 資人表示，後續損失的機會大增。

Morgan Stanley分析師Ken Zerbe表示 ：「該公司 高層封鎖消息這麼久，讓我們大為震驚。簡單來說，即 MBIA沒有向投資人揭露其 CDO投資組合中最具風險的部 位。」

MBIA、Ambac Financial Group Inc.與其他債券保 險商的評級正被信評機構重新檢視，主要因擔心這些公 司承保的證券履遭降等，將沒有足夠的資本來填補可能 的損失。如果債券保險商們的信用評等遭到調降，即有 可能意味著他們承保超過2兆美元的證券將喪失AAA的評 級。

目前，MBIA股價重挫23.69%，報20.62美元。

MBIA周(19)三晚於公司官網貼上一篇文章，表示承 保81億美元所謂的層疊式 CDO(CDOs-squared)--即由其 他 CDO與連結次級房貸的證券重新包裝而成。該產品被 視為CDO中最具風險性的類型。

【世華財訊提供】 台灣股市目前外資超過2,000億美元，約佔台灣股市 總市值的34%，台灣證券商分析，近十年台股漲跌幅度與 趨勢，與外資買賣動向相關。

據新華社12月17日報導，隨著證券市場開放程度的 持續提高，外資投資台灣股市的規模不斷擴大。目前進 入台灣股市的外資超過2,000億美元，約佔台灣股市總市 值的34%，對台灣股市的影響越來越大。在外資在台灣股 市扮演著極為重要與特殊的角色。

80年代以前，台灣證券市場基本上是封閉型的市場 ，90年代以後，台灣逐步開放外資進入證券市場，於20 00年底全面開放外資投資股市，外資投資台灣股市的資 金大幅增加；到2001年底達到400億美元。

近年來，外資投資台灣股市呈持續增加趨勢。2005 年，外資看好台灣選舉股市行情，開始佈局投資台股， 全年淨買入台股5,581億元新台幣，2006年外資淨買入台 股5,278億元，額度在亞洲地區僅次於韓國，外資持有台 股市值達6兆元新台幣，佔台股總市值的比例達34.12%。

2007年以來，台灣“中央銀行”先後明確採取讓新 台幣升值、提高利率等措施，吸引外資投資台灣股市。 外資看好這一政策利多形勢，大量買進台股，成為帶動 2007年台股上漲行情的重要背景。到2007年6月，外資持 有約台股市值75,000億元新台幣，佔台股總市值22兆元 的34%。

近年來外資大量投入台灣股市，對部分大企業的持 股比例大增。以金融企業為例，到2007年7月12日，外資 持股比例超過30%的金融企業包括中信金控、兆豐金控、 新光金控、復華金控、國泰金控、富邦金控等，其中對 中信金控公司的持股比例達55%，可以說外資已經成為台 灣金融企業的大股東之一，對台灣金融機構的影響巨大 。

同時，外資對台灣高科技企業的投資持股比例也相 當高。到2007年10月底，外資持有台灣五大電子企業鴻 海、華碩、廣達、宏基與仁寶股票的比例為58.59%、35 .14%、20.23%、50.5%與61.6%。據台灣專家分析，就台 股權值最重的台積電而言，外資持股佔了七成，對台積 電的股價表現有重要影響力。

2007年10月，外資在製造“吹捧宏達電與遏制聯發 科技”的策略下，大買宏達電股，拋售聯發科技股，結 果讓宏達電取代聯發科技成為台灣新股王，充分顯示外 資對台灣個股或大企業的影響力巨大，左右其股價變動 ，甚至企業的發展。

外資投資台灣股市，更多的是投機性質，重在獲利 ，一旦股市行情逆轉，外資就會大量拋售台股，加劇台 灣股市下跌壓力，甚至撤出資金。在2007年“2.27”股 災中，外資迅速拋售台股，5月開始，形勢發生變化，台 股開始持續上漲，外資又不斷加碼投入台股，一直持續 到7月底。7月27日，受美股大跌影響，外資又迅速大量 拋售台股，一日之內拋售624億元新台幣，創下曆年來外 資單日淨賣出最大金額，造成當日台股大跌404點，上市 上櫃公司市值減少1兆元新台幣。

2007年8月，受美國次級房貨事件影響，台灣外資淨 匯出72億美元，使得外資累計匯入金額從7月底的1442. 6億美元降至1370億美元。外資的大量匯出，常常造成新 台幣的貶值效應，衝擊台灣金融市場的穩定。台灣媒體 形容，“台股是成也外資，敗也外資”。

外資機構經常通過發表與台灣經濟、台股有關資訊 或預測來影響台股走勢。其中，以摩根斯坦利資本國際 公司最為典型，對台股影響也最為關鍵。90年代中期以 來，該機構多次在台灣股市下挫與持續“熊市”的情況 下，宣布有利台股的資訊，均造成台股的上漲。

1996年台灣股市持續大跌，該公司於同年4月初宣布 ，將台股納入新興自由指數、全球自由指數及亞太區自 由指數中，極大地刺激了台灣股市，台股隨即大漲1000 點。同年6月，該公司正式宣布台股納入上述自由指數， 並將台股在亞洲股市中的權值比重由17%提高到27%，台 股再次上漲600多點，接連兩次上漲幅度與年初相比超過 30%。

近年來，外資機構對台灣股市的關注程度持續增加 ，對台灣股市的預測更為頻繁，影響力也持續增強。20 06年底與2007年初，七大外資機構就對2007年台股普遍 給予樂觀預測，而且這些預測似乎相當準確，2007年5月 以來，台股持續上漲，短短兩個月上漲了1,000多點，在 7月份台股也衝破9,000點，10月底一度達到9,800點。在 這波台股上漲風潮中，外資起到了重要作用。6月，外資 投入台灣股市的資金達1861億元新台幣，創下外資單月 淨買入台股金額的新紀錄。

據台灣證券商分析，近十年台股來漲跌幅度與趨勢 ，與外資買賣動向息息相關，通常是外資買，台股漲； 外資賣，台股跌，外資與台股連動性遠高於投資信託公 司與自營商等本土法人對股市的影響力，而外資是否持 續加碼買入，被認為是影響台股是否衝上萬點的關鍵。 尤其是在2007年台灣股市漲跌變化過程中，外資扮演重 要角色與台股的波動密切相關。除了外資機構預測分析 台股走向影響台股外，外資的大進大出更是影響2007年 台股波動的最重要經濟力量之一。

【時報-綜合外電報導】最新一期巴倫周刊（Barron's）報導，股神巴菲特的柏克夏海瑟威公司因逃過次貸風暴襲擊，股價自八月初以來大漲30％，遙遙領先美股綜合股價指數不到1％的漲幅。報導指出，柏克夏海瑟威的Ａ股股價在上周五收在十四萬三千美元，前一周則創一五一六五○美元的歷史高價。該公司的市值已達二千二百億美元，為美國第六大高市值公司，僅次於艾克森美孚、奇異、微軟、AT＆T和寶僑，更高於強生和Google等重量級公司。自今年夏天美國次貸風暴肆虐以來，大型金融機構紛紛中箭落馬，股市表現不佳。標普五百指數自八月一日以來，截至上周，累計僅小漲○．八七％；道瓊工指數上揚○．九六％。

定期定額投資術　打破六大迷思操勝算

更新日期:2007/12/15 20:33 林冠慧

　　知道定期定額投資基金的人很多，卻很少有人能耐得住市場輪動的考驗，而持之以恆。不少投資人把基金投資當成股票操作，搶短線者不在少數，如此作為，便失去基金投資的基本精神。富蘭克林投顧副總黃琡珺提出「打破定期定額六大迷思」，只要能突破這些關卡，人人都可成為理財高手。

 

　　黃琡珺表示，投資人在進行定期定額投資計劃時，最容易犯的毛病主要是「缺乏耐心，投資期太短」、「市場震盪時不扣款投資」、「申購後置之不理」、「貪圖手續費優惠而不選基金」、「扣款的基金同質性過高」以及「選擇風險過大的基金」，上述六點正是投資定期定額時，最容易產生的迷思。

 

迷思一：缺乏耐心，投資期太短

 

　　黃琡珺表示，每個市場都有不同的景氣循環週期，選擇定期定額作為長期投資，就可能面臨好幾次的空頭與多頭市場。不過，由於全球股市走多頭的時間比走空頭的時間長。因此，長期平均下來，投資績效還是頗令人值得期待。

 

　　例如，全球股市雖然經歷1990年的波灣戰爭，以及1994年的墨西哥金融風暴，但是代表全球股市的摩根士丹利世界指數過去17年，截至今(2007)年第三季止，以新台幣計價共上揚544%，顯示長期投資可以忽略市場短期的空頭，殺進殺出反而容易錯過市場觸底反彈的時機。

 

迷思二：遇到市場震盪時，淨值下跌反而不敢扣款投資

 

　　當基金淨值下跌時，就是考驗投資人耐力的時候。黃琡珺指出，當面臨淨值下跌時，投資人應該檢查基金淨值下跌的原因，通常的原因有三，包括基金經理人操作不當、投資市場回檔、基金除息。

 

　　除非是第一種原因，顯示投資人選擇的基金不適合，否則投資人都應該繼續扣款。黃琡珺表示，定期定額是利用股票市場下跌時買多，股票上漲時買少的投資策略，達到平均成本法的功效。因此當空頭行情來臨時，在下跌波段買到較多的單位數，成本經過長期時間攤低後，未來淨值上揚時的獲利自然較佳。

 

　　黃琡珺回顧1987年10月19日「黑色星期一」全球股市重挫，美國股市在一天之內大跌21%，當時沒有人敢進場投資，人人都覺得手握現金才安心。但實際上，若從那時開始定期定額投資全球型股票基金，即使之後歷經石油危機、墨西哥金融危機、亞洲金融風暴、科技股泡沫化，以及911恐怖攻擊事件至今，全球股市(以摩根士丹利世界指數為例)的平均年報酬率仍優於定存。

 

　　顯示只要選對投資工具，並且持之以恆的扣款，市場短期的震盪相對於中長期的向上格局，理應輕描淡寫帶過，實不應因股價短期的震盪，錯失逢低佈局的良機。

 

迷思三：申購後置之不理

 

　　黃琡珺表示，長期投資雖然是正確的心態，但每半年定期檢視投資組合、觀察市場及景氣動態也是必要的。如果景氣出現明顯的反轉向下訊號，或者市場可能會出現持續一段長時間的跌勢，抑或是基金本身績效長期不如同類型基金與大盤，投資人便應該考慮轉換至其他表現較佳的市場或基金。

 

迷思四：貪圖手續費優惠而不選基金

 

　　國內共同基金市場競爭激烈，業者常以手續費降價的優惠措施來吸引投資人的目光。但除了申購手續費之外，黃琡珺表示，投資人也應留意是否有贖回手續費，兩者同時考量才是較客觀的成本負擔。

 

　　黃琡珺進一步指出，申贖手續費便宜之外，選擇扣款基金應該注重的是基金本身的長期績效是否穩健、所投資的市場前景是否看好、以及基金公司的品牌及投資經驗，如果純粹因手續費便宜而沒有好好選擇真正優秀的基金，可能會因小失大，省了手續費卻賠了投資報酬。

 

迷思五：扣款的基金同質性過高

 

　　買不同基金公司的基金，就算是分散風險嗎？黃琡珺說，當然不是！如果買的基金都是同類型的基金，例如單一科技產業的通訊基金、生化產業基金，其實與整體科技股的聯動性仍偏高，風險還是過度集中。

 

　　黃琡珺建議投資人，應謹記投資組合應分散於不同區域、不同產業、不同的金融商品(如股票及債券)，如此才算是有效分散風險。如果兼顧管理方便，以及適度分散風險，投資組合中有三到四支不同性質的基金，已經足夠也不宜過多。

 

迷思六：選擇風險過大的基金

 

　　黃琡珺表示，定期定額投資可藉分散進場時點，來降低單位平均成本。因此有人誤以為最好選擇波動劇烈的基金，才能拉大將來基金走升時的獲利空間。但事實上，據Lipper統計顯示，波動大的基金定期定額投資績效，通常不如波動低的基金。

 

　　黃琡珺解釋，這是因為在股市震盪時，波動大的基金跌幅較深，反彈時就算漲幅看似驚人，但其實仍未回到進場價位，所以就算定期定額投資，仍可能無法將成本攤平。

 

　　黃琡珺進一步指出，最好的方式是「資產配置」，以核心與非核心的搭配方法，核心以績效穩定從事長期性的佈局，例如全球型基金，非核心則可選擇波動風險較高、但相對漲幅較大的新興國家型基金、單一國家或產業型基金，妥善的資產配置是保障投資報酬率最佳利器。

 

　　今年以來全球市場波動劇烈，投資人更應該打破「定期定額六大迷思」，認清定期定額的投資方法是利用「小錢致富的」積極理財觀念，並且充份發揮「時間」與「複利」的加乘效果，慎選基金後長期投資，絕對能體會到這項投資工具帶來財富穩健成長的力量！

11年來 每年平均增0.3歲 活更久 國人平均壽命77.9歲

更新日期:2007/12/14 04:39 　林修卉／台北報導

【鉅亨網程宜華．綜合外電】 猶記2000年到2002年的美國經濟衰退，證明了許多 政客、中立派議員、凱因斯 (Keynesian)學派的錯誤。 事隔 5年後，美國房市陷入空前危機，總統布希祭出凍 結房貸利率政策，盼能拉住經濟衰退的腳步。很不幸地 ，顯然仍有許多人認為他們自己是經濟學家，包括政客 。

曾表示美國經濟衰退已成事實的 《MarketWatch》 資深主筆Paul B.Farrell，以辛辣直接的筆調，撰文回 應美國總統布希日前公布的凍結房貸利率政策，表示這 些政府介入經濟的政策，看起來幼稚又不切實際，這些 人正是美國現在窘境的始作俑者，現在卻大言不慚地扮 演起救世主。

就像是面臨國際油價飆漲，單一國家政府單位卻以 凍結油價政策來因應一樣。

反觀美國副總統Dick Cheney (錢尼)，他是唯一真 正了解市場機制的人。 《Fortune》雜誌曾評他為「堅 定奉行自由市場的副總統，可以軟化任何政府衝動的政 策」。

但很不幸的，像布希、財政部長 Paulson、柏南克 等民主黨出身的官員，皆不太理睬錢尼的呼籲。這些人 只關切短期的目標，例如想辦法如何讓拍賣屋數量減少 ，或是如何抑制房市委靡所帶來的影響等。

Paul B.Farrell抨擊，這些童話般的解決方法，和 政府官員們一廂情願的思維，並沒有辦法改變什麼。況 且經濟衰退 (recession)對於一個國家的總體經濟發展 是自然、健康的，而且也是無法避免的。所以應該以客 觀理性的角度看清事實，參考下列13點理由來了解為何 美國政府的這些經濟政策，充其量只是一群粉飾太平的 化妝師，企圖掩飾華爾街的貪婪與愚昧。

一、救股不救企業

還記得2000年網路泡沫風暴嗎？那些投資奇怪、無 收入、只靠網路的公司像Pets.com的股東，沒有人能倖 免於難，之後更導致美國走入30個月的經濟衰退期，股 市市值更蒸發了 8兆美元。

事隔 7年後，現在美國政府做的事，只有試圖挽救 失去控制的股市。

二、美元失去信譽

美元還會繼續貶值嗎？不用懷疑這個事實。

現任美林證券分析師，曾為雷根總統經濟顧問的 Martin Feldman表示，「擅自變動投資人的抵押貸款模 式，將破壞美國私人債務的信用。」，但布希政府還是 義無反顧的干預了。市場將越來越貪婪，不停賣出垃圾 ，逐漸失去國際的信任，美元當然也一樣越來越被瞧不 起。

三、供給學派的偽善

經濟學中的供給學派 (Supply-side)相信市場的自 由調節功能，會自行解決問題。

然而在 Fed或是華府裡，來自華爾街那些保守供給 學派中的菁英份子，卻大力贊助政府用干預的政策來減 少抵押貸款的信用損失。諷刺的是，這些虧損正是華爾 街過度貪婪所衍生而成的。

四、政客花招

美國政府其實心中有數，凍結房貸相關的措施對於 金融市場整體並無太大幫助。一位《New York Times》 的社論就寫道，「估計只有大約25萬借款人受惠而已。 」，但從2007年中至今，有將近80萬戶房屋被拍賣，在 2008年到2010年中的情況將更糟，預估會有 350萬的房 貸壞帳出現。

凍結房貸利率的政策，主張自由市場的政客應該很 清楚知道是行不通的。

五、破壞正常貸款市場

市場其實有不少人擔心，此波危機中最大的輸家可 能獲利也最大，例如投機客，雖然這項政策號稱側重於 幫助屋主。

不過，就算那些垃圾貸款人，將支付重新調整後的 高利率，總體來說也可能損害不大。再者，此項政策所 帶來的負面效應，將擴及數以萬計目前已在貸款中的屋 主，等於受到了間接懲罰，如果這些人未來想賣掉房子 ，勢必得和那些凍結利率政策受惠，又享有稅收優惠的 抵押貸款借方競爭。

六、納稅人的未來

華爾街上企業的董事，平均每個人都曾做出價值 252萬美元的抵押貸款再包裝。現在隨著泡沫破裂、房 市衰退、違約率升高、拍賣事件頻傳，地方的財政況狀 呈現下降趨勢，美國聯邦政府亦是如此，因此稅收也因 此提高。

《Wall Street Journal》 社論明言指出，「大約 超過 95%的屋主都按時繳交貸款，但為了要幫助少數不 太負責的屋主，全民得付出更多的稅，這實在是件極度 不公平的事」。儘管如此，事情也已經發生，許多人因 此感到氣憤。因為他

們認為這是華爾街所引起的風波，和一般納稅人無 關。

七、恩隆案(Enron)再現？

美國從2001年起陸續爆發公司弊案，其中最大的恩 隆案 (Enron)，根據美國兩家媒體估計，損失分別為 400億美元和 900億美元，

而現在為了深入調查抵押債券包裝的證券，紐約州 總檢察長Andrew Cuomo已經向美林、Bear Stearns、德 意志等投資銀行發出傳票，要求提供相關訊息。

下一步，國會將與美國證券交易所委員會 (SEC)等 其它州的監管機構聯手，共同對抵押債券的問題抽絲剝 繭找出答案，例如為何高盛證券 (Goldman Sachs)的許 多結構性投資工具(SIVs)賣出後，卻有多數迅速違約？ 為何不早披露訊息給投資者？

這一切聽起來像是個龐大的利益衝突，也牽涉了不 少法律責任。相信這些聽證會將拖上一段時日，也讓美 元在國際市場上的信譽繼續貶值。

八、美國政府，請說真話！

今年 8月，美國財政部長 Henry Paulson和聯準會 主席Ben Bernanke共同宣稱國內的次貸和信用市場「已 獲得控制」，之後詭異的是，他們竟開始擔憂起美國經 濟將走向衰退。

事情的真相是：這兩個人早在 8月前，手中就應該 握有大量的負面資料與數據，但是卻不坦白向美國民眾 說清真相。一位是來自華爾街的企業，擅長包裝SIVs商 品的高盛前總裁 Henry Paulson，另一位是後宮有三千 「經濟學家」的聯準會主席Ben Bernanke。他們老早就 知道真相，卻什麼也沒做。

九、美國政府的優先次序？答案：華爾街

美國財長 Henry Paulson在 8月面臨次貸危機的首 次反應，顯然並不是在幫助 200多萬的次貸抵押貸款持 有人。他推動成立了一個1000億美元的救助基金(Super fund)，去幫助他那些華爾街的老朋友將垃圾抵押貸款 的帳目從自己的資產負債表中去除，結果仍引發了更多 利益衝突。

美國參議院銀行業委員會主席Chris Dodd也因此開 始感到質疑，揚言 Henry Paulson必須澄清關於任職於 Goldman Sachs期間所賣出的CMOs(不動產抵押擔保債券) 做出說明，否則將展開進一步的調查行動。

十、失控的美國經濟

也許美國這個價值13兆美元的經濟體態過於龐大複 雜，更別說是好好管理了。

美國人或許還記得，身兼前美國總統經濟顧問委員 會，也是老布希總統經濟顧問的Michael Boskin，在幾 年前曾誤植美國的稅收達12兆美元，或是伊拉克戰爭的 預估支出，或美國藥界巨頭 Merck虛報收入做假帳的事 件等。

美國人似乎就是這樣，一直在否認。對於看不見或 不承認的問題，皆變成頭埋在沙裡的鴕鳥，更學不會如 何正視處理它，直到為時已晚。更糟的是，美國的政治 現在傾向於急迫解決現況，而不是真正了解問題。

十一、無法預期的後果

曾經市場多麼迷信生物燃料將能使美國擺脫石油的 控制。但現在的結果卻是飼料價格直線上升，之後是肉 價，反應成本的激增。於是我們知道那些倡導農業經營 的企業嚐到後果了。

同樣地，美國股市也像是一場金額龐大的聯合捐助 ，能夠影響導致虧損的未知因素實在太多。

十二、延長經濟衰退的負面影響

美國政府再度困在短期見效的政策裡，忽視了長遠 的未來。凍結利率將拖累經濟衰退的腳步，甚至會導致 惡化。房地產價值將進一步下滑，新屋建構將延遲，資 產抵押的比率將降低，垃圾抵押貸款的持有者收入在經 濟衰退中也無法獲得改善。

十三、美國需要的，正是經濟衰退

而且是跌很深的那種。美國政府和華爾街都很清楚 ，經濟衰退的自然、無可避免的過程，清理之前過度的 牛氣市場。Paul B.Farrell認為要順勢而為，不要過度 反抗。

Paul B.Farrell自詡為真正經過殘酷1970年代經濟 衰退的一群人，以前在Morgan Stanley任職時，當時道 瓊工業指數才1000點左右，之後美國經濟也強壯的復甦 ，成為全世界的經濟強權。

而現在道瓊指數在13000點左右震盪，美國人正處 於 2008-2009年的經濟衰退期，但將會給未來的反彈更 多的空間和力道，再度在某一個年代重新崛起。

【時報-記者蕭麗君綜合外電報導】由次級房貸引爆的信用危機，已經開始殃及美國規模八五○億美元的學生貸款市場。儘管目前美國學貸尚未出現明顯緊縮現象，但分析師指出隨著學貸違約率不斷升高，加上新法將降低聯邦政府對學貸放款機構的補助，勢必會對學貸市場造成壓力。

由於明年部分屋主房貸利率將調升，消費者繳交車貸或學貸更加困難。加上整體信用市場緊縮，導致借貸條件趨嚴，與聯邦政府對學貸業者的補助減少，使得學貸市場也遭受池魚之殃。

華爾街日報表示，學貸市場壓力將出現在兩個領域。一是由政府資助的聯邦學生貸款。另外則是規模較小，但成長快速的私人學貸，由銀行與其他金融業者承辦，占整體學貸市場約兩成。

【鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電】 中國經濟是否即將出現崩盤走勢？表現最佳的中國 投資通訊態度持續謹慎。

近來，過去十二個月間表現最佳的投資通訊終於開 始看空中國市場。

過去十二個月間，Cabot中國與新興市場報告( CCEMR)獲利達84.6%，相形之下，道瓊Wilshire 5000指 數漲幅僅7.51%。但過去五年間，CCEMR年度報酬率為 28.50%，而Wilshire 5000指數的漲幅僅12.85%。

CCMER看空中國市場係因其特有的技術性指標。

近來，一項看空中國市場的強力基本面因素，出現 在由哈奇生(Martin Hutchinson)所編輯的Prudent Bear投資通訊。

哈奇生寫到：「要知道中國經濟為何可能崩盤，就 應先檢視中國投資公司--中國政府於9月投資2000億美 元成立的主權財富基金。六周前，主權財富基金的規模 令人稱羨，投資人也屏息以待中國投資公司進入市場。 」

「中國投資公司的資金組合中，有三分之一係用於 投資中央匯金公司--購買中國銀行界壞帳以供紓困，另 三分之一則用以調整中國農業銀行與國家開發銀行資金 ，為私有化做準備。這筆基金中，有30億美元於5月投 資了私募基金Blackstone Group LP (BX-US)，如今只 剩下了20億美元。其餘資金投資亦極為謹慎，主要係投 資於美國公債--這筆投資也持續賠錢。」

「中國投資公司的投資策略黯然無光，暴露出了中 國經濟的一項重大缺失，在資金分配上也缺少合理的制 度。過去逾十年來，中國國營公司虧損連連，完全靠著 銀行體系支撐著。這些虧損的公司沒有一家倒閉，赤字 全由中國銀行界彌補。因而據統計，2006年5月，中國 銀行界的壞帳高達9110億美元。目前，則應已膨脹到 1.2兆至1.3兆美元。」

「1兆美元的次級房貸問題已使得美國貨幣市場沉淪 ，必須三番二次向Fed要求紓困。因為中國經濟規模約為 美國經濟的五分之一，所以中國銀行體系壞帳問題，可 能是美國的五倍，約為GDP的40%。

類似情形以往曾經上演。1990年後，日本銀行體系 的壞帳總計約1兆美元，約為日本GDP的30%。這是1980年 代泡沬破滅的結果，其後經濟再難成長，時間延續了遠 超過10年。

哈奇生最後指出：「因為中國的貪污情形直比拉丁 美洲，政府也全然不了解自由市場，因而特殊利益團體 勢力日益龐大。未來幾十年，中國可能步上拉丁美洲的 後塵，少數人攫取財務，苦的則是芸芸眾生。」

（中央社台北2007年12月06日電）美國民眾第三季未能如期繳納房貸費用的人數增至20年來最高，除了無法取得再融資外，房屋難以售出都是原因。

美國房貸銀行協會 (MBA)今天在一項報告中說，所有房屋的貸款，包括主要及固定利率的貸款，超過三十天未繳款的比例，經過季調後增至5.59%，創1986年以來最高。贖回權利遭到取消的新案件連續第二季創歷史最高。

MBA研究暨經濟部的Jay Brinkmann說：「這是結合信用市場崩潰及房價下跌的首次數據。」

（中央社台北2007年12月05日電）在分析師表示明年的個人電腦需求可能高於預期，加上投資人推斷美國財政部及聯準會將採取措施防杜次貸虧損擴大後，美國指數期貨走揚，三大期指漲逾1%。

英特爾、超微以及IBM的股價都上漲，因為ThomasWeisel公司表示新興市場的筆記型電腦需求將會增加。DRAM價格的上漲也帶動美光科技及應用材料的股價。艾克索美孚石油則因油價上漲而帶領能源股走高。

台北時間今晚10時18分，S&P 500指數12月期貨上漲16.9點報1480.2點，漲幅1.14%。道瓊指數期指上漲138點報13,400點，漲幅1.04%。Nasdaq-100期指上漲28.25 點報2,090.50點，漲幅1.38%。

根據彭博，紐約Leeb資本管理公司的首席投資策略師Peter Dunay說：「次貸虧損的最主要部分可能都已經揭露。經濟將走向復甦。」

分析師表示，聯準會 (FED)在12月11日集會時，除了調降銀行間的隔夜拆款利率外，可能還會採取額外措施，提高公司及消費者的信用度。

指數期貨盤前所以走揚還有另一個原因，知情人士表示，政府當局正與銀行協商，有意將次貸利率凍結五年，激勵市場樂觀期待財政部的這項計畫可能很快就會宣布。

而在美國官方發布的勞動生產力及勞動成本都優於預期後，期指漲幅擴大。

英特爾 (INTC) 上漲53美分報26.84美元。Thomas Weisel的分析師Kevin Cassidy調高他對英特爾的評等至「優於大盤」，也調高他對英特爾的2008年獲利預期，部分原因是巴西、俄羅斯、中國及印度等新興國家的電腦需求強勁。

超微 (AMD) 股價上漲11美分報9.36美元。

美光科技 (Micron Technology US-MU)上漲10美分報8.70美元。這家是美國最大DRAM製造廠。

應用材料 (AMAT) 上漲11美分報19.20美元。這家是半導體生產設備製造廠。

集邦科技 (Dramexchange)的DRAM指數過去五天上漲1.3%，是8月以來最長一波多頭走勢。根據該公司報價，DRAM的基準價格今天上漲1.1%。

蘇黎士Vontobel公司經理人Andreas Nigg說：「電子股出現很好的機會。」

蜂蜜治咳嗽 勝過止咳藥水

更新日期:2007/12/05 07:20 編譯莊蕙嘉／綜合四日外電報導

老祖母的秘方，一歲以下不宜！家中有小朋友的父母親，下回孩子咳嗽時不妨用一匙蜂蜜取代止咳藥水，效果可能更好。美國科學家發現，蜂蜜可包覆喉嚨並具鎮靜效果，緩和兒童咳嗽症狀。研究團隊領導人、美國賓州州立大學醫學院教授保羅說：「研究發現老祖母的秘方是有用的。」研究人員以賓州某診所一百零五名上呼吸道感染的二至十八歲患者為研究對象，分別請父母在孩子睡前施以咳嗽藥、蜂蜜、或什麼都不給，並在睡眠前後詢問父母孩子睡眠及咳嗽的情形，讓父母在一到七的量表上針對孩子的症狀評分。結果發現，所有兒童的咳嗽症狀皆有好轉，但給蜂蜜的在量表中給的分數最高，給咳嗽藥者次之。三名看過這篇研究報告的小兒科醫師表示，他們會建議父母親在孩子有咳嗽症狀時給他們服用蜂蜜。醫師同時強調一歲以下的嬰兒不宜服用，因為蜂蜜中可能含有肉毒桿菌，含量雖低卻有使嬰兒因中毒而猝死的風險。美國醫學專家日前警告，市面販售的咳嗽或感冒藥不可用於六歲以下兒童，導致生產嬰幼兒感冒藥水的藥廠將類似產品下架。一群小兒科醫生及公共衛生官員也聯名要求食品藥物管理局，限制六歲以下幼兒使用市售感冒藥。這項研究經費雖來自隸屬美國農業部，卻由業界出資設立的「全美蜂蜜委員會」。但是保羅強調，贊助單位並未影響研究的架構、數字或結果，研究發表在十二月的「小兒及青少年醫學檔案」期刊。

【鉅亨網編譯郭照青／綜合華盛頓外電．11月30日】 聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克周四大辣辣地警告 經濟正快速下滑，然而股市周五卻再度上漲。

市場的焦點似乎只集中在柏南克談話的另一面意涵 --即央行可能再度降息。

每當Fed降息，市場總是歡欣鼓舞。而此時，投資人 的心理正值脆弱不堪，對降息因而尤其渴求。也因而市 場忽略了他談話的主題：經濟展望正在惡化。

當信用危機於8月間初次爆發時，Fed似乎更擔憂市 場能否有序運作，而非經濟情況。Fed所採取的行動， 包括9月降息0.5個百分點，目的只在提振市場氣氛，而 非經濟。

只要問題侷限於金融市場，投資人就大可期待情況 會很快好轉，一如1998年Fed降息，確保了亞洲與俄羅 斯金融危機的漫延，不致波及到美國經濟。

Fed降息後，未來二年裡，S&P 500指數大漲了約 46%。這次，投資人顯然希望1998年的結局能再度重演 。

但是柏南克與Fed副主席Donald Kohn本周都說， Fed現在更擔憂，房屋市場低迷及信用緊縮對經濟的衝 擊可能擴大。

柏南克在周四的演說中指出：「過去一個月，金融 市場再度動盪，使得經濟於9月與10月獲得改善的部份 ，又反轉了一些，也大大影響了未來的展望。」

柏南克的這番談話已清楚表明，會讓他半夜驚醒的 事，正是經濟可能進一步疲弱。柏南克已為調降聯邦基 金利率0.5個百分點，敞開了大門。

如果經濟一旦轉弱，就不可能在一夜之間迅速復甦 。雖然貨幣政策只消一二秒鐘，便會對金融市場造成衝 擊，然而要對經濟造成衝擊，卻得花一二年。

柏南克說，他會密切注意陸續公布的經濟數據，而 後才會在12月11日的會議中，做成決定。

他表示消費者支出可能減緩，而美國商務部周五公 布的數據也證實的確減緩了。10月消費者支出持平，實 質收入則下降。因為消費者支出佔了經濟中的三分之二 ，消費者支出減緩斷非好事。

柏南克說他將密切注意勞工市場，找尋經濟惡化的 跡象。美國初次申請失業金人數已經上升到了二年高點 ，就業雖然成長，卻較去年同期減緩。

下周五，美國將公布11月就業報告，可能發揮拍板 作用。

通常，Fed不會僅根據單一月份的數據，便冒然做出 反應。但是在情況不定時，單一數據就可能造成決定性 的影響。如果11月就業報告大幅疲弱，Fed便可能降息 0.5個百分點至4%。

積極降息有可能會使得經濟免於落入衰退，1995年 便是一例。

但是如果經濟確實下滑，對股市就絕非利多。在經 歷了2001年的經濟衰退後，S&P 500花了逾五年時間， 才重返首次降息當天的水準。

【鉅亨網黃欣／綜合外電．11月28日】 美國各大銀行已經宣布，因為複雜的投資工具 CDO (collateralized debt obligations；債權擔保憑證) 的問題，他們已蒙受數十億美元的損失。他們現正面臨 著來自於債市的更大危機－但別期待他們會事先警告投 資人。

《Fortune》 雜誌資深主筆 Peter Eavis說，各大 銀行沒能來得及警告投資人關於虧損的事情，可能才是 自今夏信貸危機以來最大的醜聞。

今年稍早，Merrill Lynch (MER-US)、Citigroup (C-US)、Bank of America (BAC-US)等投資銀行，之前 也並沒有告知投資人， CDO竟然會帶來數十億美元的虧 損。他們的損失直到秋季才曝光，不但讓投資人大感意 外，也重挫了各銀行的股價。

訊息的缺乏不但使投資人感到不安，也令人懷疑， 是否在銀行的其他部門，也有更大、更不為人知的虧損 存在？

由銀行設立來對借款人融資的不透明性結構工具「 管道(Conduits)」，可能會是下一個危機的爆發點。通 常，由管道發行的債券，都是以抵押貸款等的資產擔保 。

「管道」內的資金通常不會列入銀行的資產負債表 。但如果投資人停止購買由管道所發行的債券，則會由 銀行出資承接。但若這個情形發生了，銀行的資產負債 表就面臨著了很大的潛在風險。

類似的情況發生在 Citigroup，有不少的 CDO虧損 ，都是因為它必須優先買回大筆先前以 CDO結構發行的 債券。最後，以高風險貸款做為擔保的短期 CDO債券問 題，使得它不得不減計 250億美元。

「管道」也可能在各大銀行觸發類似的狀況，因為 某些種類的管道債券需求大幅降低，加上次貸壞帳數字 竄升，最後銀行可能也得自行吸收大數目的管道債券。

至今年 9月底， Citigroup資產負債表外的「管道 」中，就有 730億美元資產在運作。 Merrill Lynch於 第 3季已從自家「管道」購入了50億美元資產，使第 3 季稅前虧損超過 5億美元。

Eavis 指出，幾乎各大銀行都大幅度地涉入「管道 」，但因為管道的資金流動不會記入資產負債表，若管 道出了問題，從各大銀行的財報，恐怕也難一窺端倪。

光看 CDO的例子，就可理解Citigroup、Merrill等 大銀行告知投資人的資訊實在少得可憐，而投資人對銀 行涉及「管道」的部位，應該也知之甚微。

為什麼銀行涉入 CDO的部位這麼難察覺？因為當銀 行把打包後的 CDO賣給投資人時，已賣出的就不會出現 在資產負債表上。

但實際上，財報上確實有個數字和 CDO有關。這個 數字的公開程度並不充分，但仍值得一看。在季報中， 公司會公布它的「可變利益實體」(VIE；variable interest entities) ，這是一家公司所擁有實際的或 潛在的經濟來源。

不充分的 CDO公開資料，就是那些沒有併入該公司 資產負債表的 VIE部份。

若在財報中尋找 CDO的資料，你可能會找到 VIE的 表格，但在 VIE的表格中，你無法判斷真正涉及 CDO虧 損的部位有多少。

部份原因在於FIN 46-R會計準則中， VIE不計入資 產負債表的相關規定，它並未強制公司須公開實際的虧 損預測數字。

FIN 46-R只規定，公司在財報中必須公布可能的最 大虧損數字。這個做法看來保守，實際上並不，因為銀 行都會在財報註解中告訴投資人，不要對這個「最大虧 損數字」太認真。

我們可以回頭看看 Citigroup在 8月 3日公布的第 2季財報，當時它受次貸問題影響很嚴重。但在財報裡 ，對內含 750億美元 CDO，未合併計入的 VIE項目，該 銀行卻說，「不預期會很重要」。但之後，他們估計虧 損在80億美元至110億美元之間，不可謂不重要。

於是問題變成：在未併入資產負債表的 CDO虧損正 式公布前，銀行到底知不知道其規模有多大？答案是： 他們清楚得很。

雖然FIN 46-R沒有強制命令銀行必須公開他們對實 際虧損的預測，但如果虧損很嚴重，另條會計準則就規 定這必須被公開。

而近來的財報明顯地表示，各銀行持續地在估計他 們財務承擔的價值，連那些未併入資產負債表的 CDO結 構工具也是。

如果財務承擔的價值改變，或資產負債表外的資產 有了虧損，都會導致收入的減少。Merrill和BoA都在最 近的財報中說，他們的收入都因資金涉及 CDO而導致價 值改變。

對 Citigroup而言，也就是因為對 CDO資金的承擔 ，才使最後該銀行資產負債表得吃下 250億的 CDO債務。

如果 Citigroup用相同於 Merrill和 BoA的方式來 估算承擔，或許它就能在 CDO債務大難臨頭之前，先分 散掉一些虧損。

各銀行對於損失的預期原本應是嚴密的，因為FIN 46-R要求公司公布關於其未合併計入營利產生損失狀況 的各種可能性。

但如果FIN 46-R的規定有被嚴格執行，所有銀行應 該都能在今夏信貸危機爆發前，就估計出可能的損失範 圍了。

「我們相信，我們的財報完全符合所有的規定。」 Citigroup發言人Christina Pretto曾說。

試想，如果當初這些預測的實際虧損數字有被公布 ，投資人的損失就不會如此慘重。再想想，如果能知道 現在各大銀行正在應付的「管道」問題會將有多少虧損 ，投資人就可提早趨吉避凶了。

美國著名投資者Wilbur Ross等行業投資專家18日表示，房地產市場持續萎靡將影響美國汽車消費，明年美國汽車業將面臨15年來最嚴重衰退。

前通用汽車公司董事會成員Jerry York在底特律參加路透汽車峰會時說，我對汽車業未來12-18個月的發展非常悲觀。他估計，明年美國汽車銷量將從今年預計的近1600萬輛降至1500萬輛，甚至更少。

前佳士拿總裁Thomas Stallkamp則更為悲觀，他預計明年美國汽車銷量將降至1450萬輛，為1993年以來最低水平。

Wilbur Ross表示，汽車銷量下降的主要原因是房地產市場持續萎靡，他稱之為「房價下跌造成的某種貧困效應」。在房價上漲時，購房者可以通過銀行信貸專案分享房價上漲利潤，並用以支付購車和家庭開支費用。而次按危機的爆發壓縮了消費者的這部分消費能力。

多數美國汽車廠商預計，明年美國汽車銷量在1500萬至1600萬輛之間。

資料來源：經濟部國貿局～

【鉅亨網編譯曲培芝／綜合外電‧11月26日 】 高盛證券本月稍早在東京舉行為期兩天的會議，與 會約有 700名國際投資人，多數對亞股感到興趣。不過 該公司駐東京的首席策略師Kathy Matsui指出，「由於 報酬不佳，加上公司治理不良，避險基金正一步步將其 亞洲投資撤出日本。」Matsui表示，「我經常和外資碰 面，他們對日股普遍感到失望，」「日本已經成為短線 放空最受青睞的市場。」

Matsui指出，「日股這個會計年度的股東權益報酬 率約達 10.2%，相較於美國的 20%以及亞洲的15.7%。」

根據位在新加坡的避險基金研究公司 Eurekahedge ，今年初至10月為止，避險基金流出日本的資金約達70 億美元，流入除日本以外亞洲市場的資金則達 170億美 元。

以美元計算，日經 225指數今年以來下跌了4.3%， 其表現可能是2002年以來最糟的一年。 Eurekahedge除 日本以外的亞洲避險基金今年報酬達 35%，相較於追蹤 以投資日本為主的避險基金 Eurekahedge指數1.9%的報 酬率。

Matsui表示，「相較於亞洲其他地區而言，日本的 公司治理非常低落。」「有很多亞洲人想要知道，為何 日本如此不同，日本為什麼有不同的治理標準？」

日本企業為了防止尋求提振股價的外國企業收購， 採取互相買進股權，或是所謂的毒藥丸措施反擊。《日 經新聞》10月間發布的調查，顯示有 400家日本企業， 佔上市公司總數的 10%，已經針對惡意併購採取防禦措 施。

由於日本企業訴諸毒藥丸以及交叉持股等防禦措施 ，包括 Warren Lichtenstein所屬的Steel Partners以 及Harbinger Capital Partners等日股投資人的惡意併 購全遭抵制。豐田汽車以及松下電子申報年度資料時指 出，兩家公司互相持有對方股權。豐田汽車表示該公司 買下松下電子的股權，目的是要強化雙邊的業務關係。

在東京成立的避險基金公司 Myojo資產管理公司， 其基金經理人 Hiromichi Tsuyukubo表示，「投資人今 年對日股的興趣普遍低於去年，」好事是此次會議吸引 了許多大學基金會以及家族理財室等長線投資人的參與 。

（中央社記者劉正慶約翰尼斯堡特稿）在連續 7年經濟大蕭條後，一度被譽為「非南糧倉」的辛巴威嚴重缺糧；官方發表的通貨膨漲率高達 7600%，全國1200萬人有五分之四生活在貧窮線以下，四分之一的人民被迫逃往鄰近國家避難。尚比亞總統姆瓦納瓦薩形容辛巴威，就像一艘「快沉沒的鐵達尼號」。

1980年 4月18日正式獨立建國的辛巴威獨立多久，穆加比就擔任總統多久，辛巴威和穆加比好比是一對連體嬰，除非動外部手術，否則雙方難以切開。

以反殖民、反帝國英雄形象而贏得非洲國家一些領袖敬仰的穆加比，獨裁統治多年後，在公元2000年實施激進的土地改革計畫，以政府強力徵收的方式，將白人原先擁有的農場歸還無地的黑人。

但此舉卻讓一度被譽為「非南糧倉」的辛巴威嚴重缺糧，官方發表的通貨膨漲率高達 7600%，全國1200萬人有五分之四生活在貧窮線以下，四分之一的人民被迫逃往鄰近國家避難。

經過連續 7年經濟大蕭條和糧荒後，民間自發成立的「搶救辛巴威運動」在今年 3月11日發起大規模反政府示威活動，穆加比動用軍警力量，大肆拘捕反對運動人士，包括崔凡吉萊在內的政界人士。

崔凡吉萊甚至在獄中慘遭軍警痛毆，消息傳出，包括非洲國家在內的國際社會紛紛譴責辛巴威政府。尚比亞總統姆瓦納瓦薩形容，辛巴威就像一艘「快沉沒的鐵達尼號」；非洲聯盟主席、迦納總統庫佛也指責辛巴威是「非洲之恥」。

在南部非洲開發共同體召開緊急元首高峰會，並指派南非總統姆貝基負責調停辛巴威危機後，穆加比鎮壓反對黨和反政府人士的力度稍稍軟化；但 6月雷厲風行展開的物價減半以控制高通膨行動，短短不到一個月時間，拘禁了8500名違抗政府減價政策的商店店主和企業執行長。

執政黨一名黨內人士感嘆地說，穆加比已變得深患妄想症，他所有的政策作為都成了暴動的觸媒。

（中央社記者高照芬台北2007年11月24日電）目標日期基金應該如何選擇？國內資產管理業者建議，可先選擇與自已退休年份相近的基金，同時在基金計價的幣別上，最好以退休當地貨幣計價；另外，基金投資區域愈廣泛，愈能規避投資風險。

亞太全球證券投顧總經理張夢翔指出，基金公司所推出的目標日期基金，通常每5年或10年設立一個生命週期基金，以方便客戶對照選擇相對應的退休年份基金，投資人只要根據計畫的投資年限選擇基金即可。

他建議，投資人選擇生命週期基金時，可以先了解此檔基金的投資區域及投資種類，通常基金投資區域及產業類別愈廣泛，愈能適度的分散風險；另外基金經理人投資不同的市場，持有不同的幣別，自然可分散匯率風險。

他進一步指出，投資人可以自已熟悉的幣別投資，同時選擇投資幣別時最好與自已養老退休之地做連結；也就是投資人選擇在澳洲退休，即可選擇以澳幣計價的目標日期基金，以方便進行退休生活規劃。

不過，如果投資人所選擇的生命週期基金的到期日超過5年，甚至10年以上，同時是以定期定額投資該基金，則幣別的考量因素可放在最後。

德盛安聯投信也表示，該公司目標日期基金資產配置的比例，是依照旗下不同退休年份的子基金調整股債比；換句話說，愈接近目標日期，債券持有的部位愈高，股票持有的比重愈低，以降低投資風險，追求穩健獲利。

（中央社記者高照芬台北2007年11月24日電）隨著國人平均壽命延長，近年來退休理財規劃大行其道，其中有「懶人基金」稱號的目標日期基金（Target Date Fund）近一年的年化報酬率逾一成，已成退休規劃的新寵。

所謂「目標日期基金」是由基金公司設定5年、15年……不等的投資年限，由投資人選擇與自已的投資期程接近的基金，在這段投資期間將投資決策及資產配置的工作交給基金公司，由基金公司自動調整股票及債券的投資比重，以追求穩定的獲利。

國內共有五檔目標日期基金，分別為富達證券代理的富達目標基金2010、富達目標基金2020，兩檔基金均以美元計價；另外，德盛安聯投信前年發行了國內第一檔目標2015、目標2020、目標2030傘型基金，是以新台幣計價。

投信業者表示，投資人申購了目標日期基金，隨時可以贖回，並可不必花心思在調整資產配置上，基金公司會幫投資人調整資產配置；也就是愈接近目標日期，投資股票的比重愈低，相對的債券及貨幣基金投資的比重愈高，以降低波動風險，充分鎖住獲利。

另外，國內壽險業者也看準目標日期基金適合退休理財，其中全球人壽與富達證券簽約，在其投資型保單中，新增兩檔生命週期基金──富達目標2010基金、富達目標2020基金，列為保戶退休規劃可選擇的基金標的，可見目標日期基金已成為退休規劃的理財工具之一。

德盛安聯投信表示，目標日期基金已普遍成為美國退休基金投資的標的；以美國為例，截止2004年底止，人生階段基金（包括傳統平衡型基金及目標日期基金）資產規模已達1397億美元，相較於1999年底的579億美元，成長幅度超過一倍，而最近三年目標日期基金的成長更為驚人。

【鉅亨網程宜華／綜合報導．11月21日】 三菱 UFJ金融集團 (8306-JP)今(21)日公布財報， 由於受到次級房貸相關證券和其他證券化資產虧損，以 及信用卡業務呆帳問題，截自9月底上半年淨利為2567.2 億日元，較去年同期下跌了49%。

三菱 UFJ表示，次貸相關證券和其他證券化資產共 計約有40億日元的虧損，低於上月估計的50億。而該集 團上半年由於壞帳導致損失的金額為2675億日元，稅前 盈利為4975.4億日元，較去年同期下滑25%。

不過截至 9月底，該集團擁有總價值2600億日元的 次貸證券及其他證券化資產，在計入帳面損失後，仍有 未實現淨收益將近 3兆日元，顯示該集團資產體質尚屬 健康。

該集團也進一步表示，旗下的三菱 UFJ證券並沒有 跨足次及房貸相關業務。

三菱 UFJ也作出到明年 3月的財報預測，估計淨利 將有6000億日元，稅前盈利1.15億，而營收則將有 6.5 億日元。在今日公布財報後，三菱 UFJ股價收盤下跌將 近 15000日元或1.6%。

其競爭對手瑞穗金融集團(Mizuho Financial Group ；8411-JP)也受到次級房貸的影響，將認列超過1300億 日元的相關證券虧損。

【鉅亨網程宜華／綜合外電．11月20日】 夏日的金融市場風暴持續在稍冷的11月天發威，儘 管進入降息週期，仍不見美股有回穩之勢，也引起全球 主要股市頻頻回檔整理。投資者漸漸感到心慌，美國經 濟衰退似乎已無法避免，但，如果換個角度來想，經濟 衰退真的是一個萬劫不復的深淵嗎？

《The Economist》 曾指出，鑒於次級房貸和信貸 緊縮帶來的影響， Fed所面臨的難題恐怕不是美國經濟 是否會衰退，而是經濟衰退的嚴重度。而對於 Fed主席 Bernanke和財政部長 Henry Paulson來說，承認美國長 期經濟已衰退，無疑是一種「政治自殺」。

而 《MarketWatch》主筆Paul B.Farrell撰文抨擊 ，認為美國經濟之所以走到現在這一步，完全是因為三 位全是瞎子的領隊，分別是 Fed前主席 Greenspan、現 任主席Bernanke、美國財政部長 Henry Paulson，這些 滿心如意算盤卻無視於現實的政客。

話說回來，現在 Fed得做出一些避免「衰退」 (recession)變成「蕭條」 (depressions)的措施，但 如果兩個都想要避免的話，將是一個很大的盲點。

為什麼這樣說呢？Paul B.Farrell解釋，其實讓市 場聞風喪膽的經濟衰退 (recession)，在健全的經濟成 長循環中是一個自然的轉折點，隨著經濟衰退，許多無 法經歷考驗的企業倒閉，外流的資金另尋安身之處，一 些新技術、新企業從此獲得支撐，譬如像當年的Google。

可惜市場對「衰退」這詞太過敏感，也對90年代的 恐慌餘悸猶存，於是一些像童話般粉飾太平的言論到處 可見，對於像 Fed、財政部、華爾街來說，「永續成長 」(eternal growth)仍然是他們的口頭禪，而不幸的是 美國投資者似乎也被洗腦，眼前只看到美國將永無止境 的成長下去，經濟衰退一詞像隻超級惡毒的千年大蟲， 甚至可能比伊朗的一顆炸彈威力還要強。

「成長是對的，就算過度。」於是投資者的價值觀 被嚴重扭曲，人民開始覺得貪婪和過度投資並沒有什麼 不對，進而抓著過多的資產，背了過多的債務，讓人民 以一種信仰的方式來大量消費，渴望一種原不該擁有的 奢華生活條件。一顆已經點燃導火線的通膨炸彈，正在 倒數計時。

經濟衰退並不是一個悲觀的句點，投資者可以用全 新正面的角度看待，其實美國正需要一個衰退期來重振 旗鼓。Paul B.Farrell列出了17點解釋美國需要經濟衰 退的論點。

一、可掃除美國房市的過度繁榮

無可避免的，經濟和社會對衰退所將付出的成本將 是痛苦的，失業率提高、低工資、獲利、企業破產。但 Fed前主席Greenspan的過度降息所引發的房貸危機，對 每個人也將是痛苦的，特別是那些手中擁有數百萬美元 的倒楣屋主，必須承受華爾街和華府失敗的政策。

二、美元將回穩

可以扭轉美元匯率的跌勢，重振美國全球公信力的 不是中國、法國、伊朗、委內瑞拉，或是超級名模 Gisele拒用美元當酬勞單位的這些聲音，而是經濟衰退。

三、迫使銀行銷記(write-offs)

華爾街的這些銀行體系，除了價值 300兆美元的金 融衍生商品，也在資產負債表以外玩起了價值超過1000 億美元的資產抵押債券Asset-Backed Securities(ABS) ，以及流竄在世界各角落的3000億美元資金。缺乏透明 度金融體系，正在扼殺美國的國際信譽。

四、利於預算編制

經濟衰退將迫使資金重回政府，美國多年下來生活 水準已超出該有的標準，經濟衰退減少各部門收入，進 而將產生一個比較平衡的財政預算編制。

五、打擊過度的自信

在市場牛氣沖天的時候，短線投資者一鼓作氣順流 而上，讓他們得到了無比的勇氣和自信心，認為自己根 本就是個股市天才。而經濟衰退將給他們ㄧ個當頭棒喝 的教訓，提醒長期投資才是理財不二法門。

六、評級過高的企業

那些國際的信評機構其實存在著龐大的利益衝突， 他們理因代表投資者，但卻獨善於美國企業，手中拿著 企業給的大筆錢，然後寫出一些不符合實際的評級分析 。因此經濟衰退剛好可以給這些評級高的企業一個實實 在在的大巴掌。

七、影響中國

美國的經濟衰退，勢必也將引起中國國內的衰退。 讓他們了解美國並沒有打算為了資助中國國內的成長和 軍事武裝，而會永遠背負著債務。此外，美國的經濟衰 退也會透過主權基金和股票拖累中國的外匯儲備循環結 構。

八、對能源的衝擊

能源、汽車企業將正視氣體的排放標準，也會極力 想辦法減少對石油的依賴。

九、通膨發生

將戳破華爾街長期以來對投資大眾的謊言，核心通 膨將正式引爆。

十、道德風險(moral hazard)

經濟衰退將迫使美國聯準會放慢降息的腳步，驅逐 了市場的投機客。

十一、戰爭支出

迫使美國華府對人民大眾坦承公佈在戰爭上的龐大 支出。

十二、企業執行長的真相

擁有現在一般上班族 500倍薪資的那些企業 CEO， 將一個個被揭露，在一個世代之前，他們的薪水大約只 多於上班族約40倍而已。

十三、停止私有化

經濟衰退，將停止美國聯邦政府對那些沒有競標的 軍事承包商和昂貴的軍隊進行私有化。

十四、津貼

隨著戰後嬰兒潮的退休人數漸增，社會民生問題漸 漸浮上檯面，再加上經濟衰退的影響，美國國會勢必得 認真看待這場即將發生的社會保障／醫療災難，做出適 當的應變措施和福利政策，同時也避免了經濟衰退引發 成經濟大蕭條。

十五、糾正消費者的壞習慣

正因美國政府頻頻放出「赤字沒關係」得錯誤訊息 ，導致美國的消費者習慣過於浪費，也因此背負了過多 債務，經濟衰退正好可以讓每一個人停止這種過度的消 費，增加儲蓄金額。

十六、重振規範

過去，說客已經漸漸取代監管機構。極端的自由貿 易主義和完全不受監督的策略，神秘的避險基金、私人 股本的課稅、信評機構的失誤、濫發房屋抵押貸款等， 經由夏日的一場信貸緊縮風暴，已證明是錯誤的。經濟 的衰退將讓市場回到原點，重新自省 。

十七、犧牲

美國第二大抵押貸款銀行 Wells Fargo執行長John Stumpf日前公開表示，美國正經歷大蕭條以來最糟的房 市衰弱情況。基本上，無論是以前的大蕭條或是第二次 世界大戰，人民都被要求做出犧牲。

在伊拉克和阿富汗戰爭時期，政府以降息和減稅來 縱容人民，刺激了短期經濟。但卻忽視了90年代網路泡 沫所帶來的衝擊影響，埋下日後房市和信貸風暴的種子 。

《MarketWatch》 主筆Paul B.Farrell表示，美國 已經像一列即將失事的火車，政在加快速度全力駛向災 難。投資者該做的是如何以正面的態度面對，找出應對 的辦法，以及一些無可避免的犧牲。

【鉅亨網編譯鍾詠翔／綜合外電‧11月12日】 英國銀行業巨擘HSBC Holdings PLC(HBC-US；匯豐) 旗下美國消費者放款部門HSBC Finance Corp.將於本周 公佈第 3季財報，人們將可藉此一窺持有大量次級房貸 部位的美國銀行業者之近況，甚至藉此觀察美國經濟趨 勢。

HSBC不僅是少數顯示次級房貸具有潛在危險性的銀 行，旗下的HSBC Finance更大量持有次級房貸部位，因 此HSBC的季報格外具有指標性意義。

由於次級房貸債務人拖欠還款的情況越來越嚴重， 導致HSBC Finance今年 2月的壞帳大幅成長，迫使HSBC Finance追加20億美元的緊急準備金，以因應壞帳暴增 之變局。

Lehman Brothers 銀行業分析師Robert Law與Raul Sinha預估，HSBC Finance的抵押貸款部門為了因應次 級房貸部門的虧損，恐將緊急預備金提高24億美元，使 總額成為45億美元。

如此高的緊急準備金，意味年底之前HSBC Finance 將近 414億美元的貸款組合(loan portfolio)中，大約 有 14%的貸款因債務人違約面臨虧損命運。

儘管如此，Lehman仍給予HSBC「加碼」的股票評級 ，這主要是因為HSBC積極投資新興市場，無形中弱化了 美國市場的問題。

此外，HSBC的財報也可以讓投資人藉機觀察美國經 濟的現況。許多分析師預期，因HSBC Finance的季報出 現虧損，將導致HSBC Finance提高放款標準。HSBC Finance在美國地區的1260家分行與放款據點，向消費 者提供各種抵押貸款、汽車貸款及信用卡服務。此業務 範圍正是經濟學家關注的焦點所在，任何放款業務的縮 減都可能會降低消費者支出，而消費者支出卻是美國經 濟成長的主要動力。

UBS AG銀行業分析師 Alastair Ryan評估，HSBC Finance的消費者貸款在 2007-2008年期間將逐步縮減 或維持原樣。Ryan預期HSBC Finance的汽車貸款在 2007-2008年期間將成長3%，而 2006-2007年期間的增 幅為6%。

整個來說，Ryan評估HSBC Finance明年的貸款組合 將達1658億美元，去年則為1825億美元。他將HSBC的股 票評即下調至「觀望」。

Law 指出，HSBC是少數顯示次級房貸具有潛在危險 性的銀行。自今年 2月起，HSBC在倫敦的股價已挫低 10%，上周五收盤價為840.5便士(17.58美元)，以明年 的每股盈餘來看，本益比約11倍。

最近幾天，有不少金融公司對明年的經濟發展表示 憂心。Morgan Stanley分析師 Betsy Graseck上月指出 ，次級房貸的暴風圈已擴大至優級房貸、汽車貸款及信 用卡貸款。

【時報-記者劉聖芬外電報導】美國次級房貸風暴持續在華爾街肆虐，保險巨擘美國國際集團(AIG)與重量級金融服務公司摩根士丹利成為最新受災戶，分別於周三晚間揭露與次貸相關的巨額損失。而大型投資銀行與其他金融機構預測，他們勾銷次貸虧損的金額將在未來幾個月激增至六百到七百億美元。

AIG公布第三季淨利下滑二七％至三○．九億美元，並勾銷二六．八億美元稅後資產損失。摩根士丹利則公布在迄十月底止的兩個月間，與次貸相關的損失就達三十七億美元。兩者皆是在周三股市收盤後公布前述利空。

摩根士丹利指出，截至八月卅一日第三季結束，該公司與次貸相關的資產淨值為一○四億美元，但此金額於十月卅一日已減至六十億美元。

摩根士丹利總計在今年一到九月勾銷次貸相關虧損二四七億美元，超過美林的二二六億美元虧損。

AIG的次貸虧損嚴重，將成為該集團前執行長葛林柏格主張大幅改革的有利籌碼。在上周向證管會提出的報告中，葛林柏格與相關股東表示他們看到「大幅改善」AIG的「業績表現與策略方向以及該公司投資價值」的契機。

葛林柏格在擔任AIG執行長近四十年後，因做假帳醜聞纏身，於二○○五年交出決策者權杖，但他仍是AIG的大股東。

由於美國次貸危機尚未完全平息，大型投資銀行與其他金融機構預測，他們勾銷次貸虧損的金額將在未來幾個月激增至六百到七百億美元。

而在美國次貸危機中損失慘重的美林公司，周三承認證管會已對其所持有的高風險扺押貸款資產展開調查，並表示該公司將全力配合。最近的新聞報導指出，美林涉嫌以不當手法拖延公布其巨額次貸虧損，引起證管會注意。

美林上月底公布第三季的次貸虧損高達二二．四億美元，為該公司營運九十三年以來的最高虧損紀錄，迫使執行長歐尼爾捲鋪蓋走路。

【鉅亨網編譯郭照青／綜合舊金山外電．11月8日】 原油價格接近每桶100美元，美元跌跌不休，銀行界 面臨呆帳危機，巴基斯坦局勢紊亂，加上房屋市場下挫 使得經濟遭遇衰退威脅。

不知是什麼樣的造化，傳統上，每當假期將至，股 市的消息面，就轉得黯淡許多。而今年一則則的利空， 似乎較以往更甚。

過去幾個月，次級房貸危機迅速惡化，引爆了銀行 業的全面恐慌，而且看來這次的夢魘，還有著長路漫漫 。

本周金融股的跌勢，現在已波及到了美國整體股市 ，但是其跌幅卻也似乎過了度。今年目前為止，金融股 大跌了近20%。幾家大型銀行股價跌勢更是兇猛，過去 六個月間，慘烈到了幾近腰斬。

然而目前為止，大盤對金融股的跌勢，似乎倒也未 太過在意，總認為最壞時機已過。每當道瓊工業指數大 跌300點左右，就會出現一二天上漲約100點的行情。

結果使得道瓊工業指數仍接近14000點之上的歷史高 點，S&P 500與Nasdaq指數今年也維持著強勁漲勢。

但是已有跡象顯示，股市的這股韌性已開始出現裂 痕。周三，美國股市大幅下跌，未來幾天，甚至幾周， 還可能引來恐慌性的賣盤。

但是精明的投資人都知道，股市的漲跌總會誇大。 所以，當金融股終於觸底時，其後的反彈走勢，也可能 蘊含著2008年最佳的賺錢機會。

由於金融市場動盪，華爾街的薪水族今年的紅利預 估會下降15%至20%。這也別難過，因為這些紅利中，大 部份將以股票或股票選擇權發放。由於股價已低，一旦 股市反彈，接受這些紅利的人都將變成大贏家。

僅僅在四或五個月前，私募基金併購案點燃了股市 的熊熊烈火，由倫敦到上海至紐約，無不張燈結綵，各 家金融公司更是舉杯慶祝這亮麗的一年。然而現在，一 切卻突然又變成了世界末日。

次級房貸的壓力持續籠罩著股市。Morgan Stanley 周三晚的進一步虧損預警，震撼了市場，恐怕有更多的 未爆彈，未來還會逐一引爆。

但終有一天，一切的利空都會結束。且時間上，還 可能較預期更快。一旦反轉時機來到，一如以往，恐懼 就將退縮，貪婪則告上路。投資人又將坐轎，重回上升 趨勢。所以，慶祝的酒杯，千萬先別丟開。

越窮越忙、越富越閒 M型趨勢明顯

更新日期: 2007/11/05 07:10 記者:記者許韶芹／台北報導

忙忙忙，每天超時工作薪水卻沒有增加，台灣出現「窮忙族」，錢少事多、忙個不停，卻始終是窮光蛋一個；窮忙族無力置產，連退休養老金也無著落！

 

中央大學人資研究所教授李誠針對一九八○到二○○五年期間，台灣廿五到六十四歲男、女性勞工，每周工時和時薪的變化做的研究報告指出，男性時薪所得前百分之十的「富人組」，近廿五年來每周工時減少了八小時，時薪則增到接近八百廿十元。

 

但男性時薪所得最後百分之十的「窮人組」，廿五年來每周工時不減反增，時薪換算下來才八十元。女性勞工的「富人組」和「窮人組」也呈同樣趨勢，顯現台灣漸走向「窮者越忙、富者越閒」的社會。

 

李誠分析富者已進入知識經濟時代；窮者卻還留在勞動時代，普遍是處理庶務性工作，對公司產值貢獻度不大，薪資水準無法和付出的勞力成比率。

 

中華人事主管協會執行長林由敏擔憂，富者因閒，有餘時間吸收新知，懂得多元管道投資，累積財富，閒暇時還能考證照，念EMBA，加強專業能力，升遷更加快速。

 

窮忙族為了養家活口，甚至要兼好幾分工作，沒有時間投資自己，到最後變成惡性循環，忙個不停，但腦力退化速度越來越快，競爭力越來越弱。

 

造成窮忙族原因很多，1111人力銀行營運長吳睿穎認為，面對中國大陸強大經濟成長力，台灣普遍被邊緣化，很多工作機會外移，加上兩岸開放政策未明，內需產業不振，產業競爭力滑落，導致不少企業薪酬「M型」化趨勢明顯。

 

不僅低階員工薪水少，某些產業就連高學歷的社會新鮮人薪資也少得可憐。舉例來說，餐飲服務業的起薪只有兩萬二，百貨零售業、文教出版業起薪有兩萬三就要偷笑。

 

薪水少，但工作沒有跟著減少。吳睿穎觀察，企業因為景氣差，不少職缺幾乎都出缺不補，一人當二人用，行銷兼庶務，窮忙族的忙碌無法轉化為財富，繁雜的工作也沒法滿足個人成就感，結果越窮越忙，個人價值難以提升。

理財周刊提供
2007 / 08 / 30 

副標:400萬勞工 誰玩掉你的退休金！？

如何讓你的退休金變大？

四大基金操盤手傳授絕技 台、港、星勞退制度大評比在香港 退休金可以多領3.5倍！

8月盛夏，阿娥抱著剛出生一個月的吉祥，在客廳踱步哄睡﹔吉祥哭了好一陣子都不肯入睡，阿娥自言自語說：「過陣子，媽媽帶你去算命，看看你的未來怎麼樣。」這句話，讓吉祥的爺爺聽到了，他說：「吉祥，你根本就免去算命啦。在台灣出生，就比在奈及利亞好命。」在哪裡投胎，看上輩子﹔要如何終老，就看這輩子﹔而退休金夠不夠多，將決定你是不是「好命老人」。

◎各國退休族 命運大不同

不過，讓自己的退休條件勝過奈及利亞，恐怕不是上班族對退休生活的期待。也許我們的退休水平比不上一些先進的歐洲國家，或是美國、澳洲，至少，也不可以差新加坡、香港的水平太多。然而，在目前退休新制運作下的退休基金，恐怕要讓很多國人失望了：同樣都是在地小人稠的華人地區，為什麼新加坡、香港可以好命地過退休生活？

首先，帶各位坐一趟「回到未來」的旅程。根據政治大學風險管理與保險學系教授王儷玲，在台大兼課所指導的一份報告指出，在考慮各制度提撥率等規定下：以一名25歲的研究生畢業後起薪新台幣4萬元的水平來看，若以3％的薪資年成長率計算，退休金年報酬率若分別為4 ％保守型、6％成長型、8％積極型比較﹔當他合乎各個國家法定退休年齡時，以積極的8％投報率來看，香港的退休制度可以領到新台幣2169 萬元，澳洲2018萬元，美國1187萬元，台灣的退休制度僅能領到782萬元。在香港退休，可以領到比台灣多2.77倍的退休金。舉例來說，今天這4個國家的老人走進麵店，香港老人吃得起35元的米粉，外加切上小菜，包括35元的瘦肉、20元的燙青菜，再加上10元的滷蛋﹔澳洲人除了米粉外，只能叫瘦肉和滷蛋﹔美國人除了米粉外，只能叫一份滷蛋﹔相較來說，台灣人最可憐，連米粉都吃不起。

事實上，以上都是非常樂觀的算法。根據勞委會的統計，4萬元的薪資是勞工平均薪資，並非是起薪水準﹔更何況，對於目前「什麼都漲，就是薪水不漲」的情況下，年增3％的情況，簡直是緣木求魚。還有一個更關鍵的因素是，若把投資報酬率也計算進去，香港的勞退基金年化報酬率約是台灣的3.5倍，將來台灣勞工的退休質量遠不如香港。

◎新加坡、香港 值得借鏡

2005年上路的勞退新制，這2年來由於監督機制未成立，勞委會僅能將這筆基金採用定存的方式「保管」﹔在今年7月監理委員會成立，將開始逐步開放投資限制。換句話說，面對這筆退休基金，政府終於可以開始為全民「理財」了。

然而，這筆基金要如何理，是個大學問。受限於現行法規，勞保局也希望能找到具有公務人員資格的優質操盤手、勞工團體直言要保證收益、專家學者急著要政府趕緊推動自選制??，加上勞退新制推動沒幾年，還有很多勞工陷在相關名詞與制度意義的漩渦裡，聽得霧煞煞。其實，辛苦工作的上班族要的不多，只有一個簡單的問題：每個月老闆幫我提撥6％的退休金，到退休的那一年，我的錢會領得回來嗎？到底夠不夠用，能夠當「好命老人」嗎？

新加坡就是為了考慮「退休金不夠用」，曾經在退休金方案做變革。1955年，新加坡公佈《中央公積金法》（ CPF Act），是一項強制儲蓄的退休金方案﹔1980年代，由於中央公積金被批評為利率過低，無法提供有效保障，所以在1986年進行改革，也就是所謂的公積金投資計劃（CPFIS）。這項改革，就是改變之前全由政府操作基金的方式，員工可將「普通賬戶」與「特別賬戶」的部分金額用於投資，只要是政府所核備的基金（目前普通賬戶有414檔基金、特別賬戶有128檔基金），甚至連部分股票、債券都可作為投資標的。

◎台灣制度 球員兼裁判

香港在1993年施行的ORSO，在2000年年底推行的強制性公積金計劃條例（MPF），加強政府的監督機制，卻開放更高的市場機制，因此基金的投資績效受到好評。

當鄰近的國家與地區分別開放勞退基金交予市場機制運作，晚近的台灣勞退基金（新制）卻還沒有見到政府一步到位的決心，依舊還是單一基金，由政府同時扮演理財兼監督角色，也就是球員兼裁判。

「政府想要當保母，可是要先問：這個保母有沒有奶水？」中華民國退休金協會秘書長、淡江大學管理學系系主任陳登源說。今年3月底，由投信投顧公會主辦的一項民意調查指出，有67.7％受訪者對政府運用勞退基金的投資效益不具信心﹔有81.8％受訪者認為，政府所規定的勞工退休金和勞保的老年給付，對於退休生活的經濟保障並不足夠。

◎開放市場 讓勞工選擇

目前，政府對勞退新制資產配置的規範較僵化，是影響投報率的主因。政府的角色定位，加上法規的限定，讓勞工們普遍疑慮這筆退休金是否會變大。勞委會主委盧天麟表示：「投資專家說，『資產配置，扮演財富多寡的9成因素』，所以我們不斷爭取放寬投資條件。」他追求勞退基金投報率可達7.5％﹔但是，今年投入的時間太短，所以他預計今年的投報率約在3.5～4％。

事實上，現代的勞工若接受政府單一基金的操作，還不如開放市場機制，由政府審核多元投資方式，包括成長型、平衡型、積極型，以及目標日期型（確定退休年齡，隨著不同人生階段自動調整資產配置），讓勞工自己選擇適合的理財方式，才能讓退休金變大。

畢竟，退休金不夠多的風險，是由勞工承擔。也就是說，勞工不需要政府的奶水，只要政府幫他們監督上架的各種廠牌的奶粉質量，勞工自會選擇適合自己現況的品牌與產品。

台大財金系教授、中華民國退休基金協會理事長邱顯比則形容，「目前的勞退新制是政府只做一套衣服，卻要 400多萬員工塞進同樣一套衣服（同一套資產配置）裡。」

事實上，目前勞工普遍都對理財有相當的認知與習慣。根據同份調查指出，有66.7％的勞工會主動瞭解投資訊息，而且高達45.2％的勞工在20～29歲就開始進行退休財務規畫。

淡江大學保險學系副教授繆震宇指出，目前，台灣的勞退基金統一由勞保局保管，收費平台完善，即使未來開放自選，也只需建立好的「投資平台」即可運作。王儷玲指出：「其實，這些自選方案的平台已經彙整出來，接下來，要看政府的態度了。」

「我們希望政府可以盡快訂定『日出條款』，也就是說先立法，讓相關業界積極準備能夠提供適當的產品給勞工選擇，政府的監督機制也會更完善。」邱顯比說。

◎勞退基金護盤疑慮揮之不去

另一個讓勞工擔心的，就是長久以來，所傳聞政府拿四大基金（郵儲基金、勞保基金、勞退基金、退輔基金）護盤，「以維持台股的穩定性」。一位熟知退輔基金操作的人士私下透露，「這種不合乎勞工權益、公平正義的情事時有所聞。」另一名對四大基金護盤知情人士指出，「這叫做『財政上的定時炸彈』。」

為什麼是「定時炸彈」？他解釋，因為政府可以訂定幾種方案，去調整炸彈的爆破時間，例如延後退休的新辦法、給付條件降低、提撥率提高等，「透過一些機制的操作，官員就可以避免在自己任內成為『最後一根稻草』的罪人」。

「目前，這種拿退休基金護盤的情況，據我所知已經幾乎沒有，」邱顯比說，「包括監理委員會也都傾向『不准護盤』的態度。」他觀察，只是政府提供給大眾的信息完整性，仍有待加強，再加上過去護盤的既定印象，產生大家對政府的不信任。

文化大學勞工研究所教授潘世偉指出：「所有的問題，要回歸一個重點：政府的角色是什麼？」

政府的角色，最終是幫全民過有質量的退休生活。幫得多不如幫得巧，如果政府的賺錢能力不及一般金融專業的情況下，就應專注在把「裁判」的角色扮演好，既然承擔退休金多寡的後果是勞工，投報率和風險承受度也應該由勞工來決定，政府只要幫忙確認：這些幫勞工賺退休金的工具，確實很能賺錢，而且都很有良心。

上班族的6％退休金，在新制提撥到個人賬戶的機制下，當然可以拿得回來﹔只是，夠不夠多，是未來生活質量的關鍵。畢竟，好命老人的定義，當然不只要吃飽穿暖，還包括有能力遊山玩水、慷慨買糖給孫子等﹔這種快樂和自由，就是好命老人的基本訴求。一套能否讓錢變大的勞退基金制度，左右了你我退休時的那一刻，是哭還是笑。

◎退休可以拿到哪些錢

勞工退休時可以拿到兩筆錢：第一筆是「勞工退休金」（包括勞退舊制與新制），第二筆是「勞工保險金」（老年給付）。使用舊制的「勞工退休金」是由僱主提撥，在台灣銀行存取的也是僱主的戶頭，簡單來說，如果沒有在現任公司服務到退休，就會領不到退休金，有些不肖僱主甚至會在屆退前辭退勞工以省下退休金等因素，也就是後來推動新制的重要原因。使用新制的「勞工退休金」是由僱主提撥，員工可決定是否自行再提撥，在勞保局存取的是以受僱者的名字為戶頭。

文．許立佳

如何投資對沖基金？

本資料由 理財周刊 提供。第 292 期

隨著香港與新加坡的腳步，台灣主管機關宣布，今年起將開放私募基金投資對沖基金（Hedge Fund）。這個令許多亞洲央行聞之色變的名詞，因國際匯市炒手索羅斯（George Soros）而聲名大譟。他旗下基金過去「狙擊」泰銖、港幣、馬來西亞幣，而引爆1997的亞洲金融危機。不過，泰國政府退休基金去年12月宣布，將開始投資3~5％ 的退休基金到對沖基金。   自從耶魯大學捐贈基金操盤人大衛‧史雲生(David Swensen)開創性地投資對沖基金，並在 2000年泡沫中證明了他投資策略的優越性。（從該年的7月到2003年的6月，當標準普爾500指數損失了33％的市值，耶魯捐贈基金卻獲利20％）之後，全球的投資機構開始加速增加對沖基金的配置。   據調查，美國所有基金中，約60％開始投資對沖基金，退休基金則有20％也已經跟上此趨勢。加州公務員退休基金（CalPer）去年則加倍投資對沖基金，將配置金額從10億美元提高到 20億美元。雖然這筆金額僅占全部資產的1％ ，但因加州公務員退休基金是美國最大的退休基金，一向備受矚目，加州公務員退休基金的這個舉動對全球的退休基金，就像發出一個訊號一樣。連世界銀行也將它120億美元的退休基金中的15億美元投資在對沖基金。   根據研究，對沖基金從1987年1月的100支基金共約200億美元規模，到2005年12月為止，已經成長到9,000多支基金的1.2兆美元規模。   總的來說，對沖基金比起共同基金，有更高的報酬率，與較低的風險。   較高報酬：對沖基金指數從1988年6月到2004年中，平均報酬率是共同基金的3倍。對沖基金平均報酬率約1175％，標準普爾500指數為579％，共同基金則只有367％（見表1）。   較低風險：1988年1月起，總共66 個季度裡面，共同基金在22個季度中虧損；在共同基金虧損的其中10個季度，對沖基金仍然賺錢。同期間，標準普爾500指數則虧損16個季度。對沖基金的表現，顯然較佳。 因透明度低而被誤解 攤開對沖基金的歷史，第1檔對沖基金由投資經理人A. W. Jones(原《財星》(Fortune)雜誌的編輯)於1949年在美國成立，以買進被低估股票、放空被高估股票為操作策略投資，而基金費用除管理費外，並向投資人收取20％的績效獎金。1966年，《財星》雜誌一篇〈 Hedge Fund〉的報導，發現該基金即使在投資人必須負擔20％的績效獎金績效下，仍打敗了當時所有的共同基金，而驚動了投資界。因此基金經理人，以不同策略的「 Hedge Fund」為名的基金經營模式，陸續成立。   不過，由於對沖基金的運作缺乏透明度，且媒體不時出現負面報導，人們常被對沖基金使用不同的策略而搞得非常困惑。   其實，根據我個人的見解，對沖基金不像共同基金，受限於單一策略──買進被低估股票，希望股票增值而賺錢，投資報酬率完全受到市場漲跌的影響。成功的對沖基金，就是試著尋求在部分缺乏效率的全球資金市場中，採取一個或一組有效的競爭策略，靈活運用，賺取絕對報酬的一種生意。因此，它的投資報酬率不會完全被股票市場的漲跌所左右。同時，也不像共同基金以得到更多客戶與資產規模而獲利，相反的，對沖基金靠績效表現而獲利。對沖基金的激勵金模式，也因此吸引許多華爾街操盤人以及其他金融專家投入。   由於，每一檔基金獨特的投資策略與使用的工具都是商業機密，不會輕易公開，因此較不具透明度。外界因此常誤解所有的對沖基金都是波動性大的，認為它們皆像索羅斯的量子基金一樣，使用全球總體型策略，並運用大量的槓桿操作，與金融市場方向如股票、貨幣、債券、期貨、黃金對做以獲利。   其實，不到10％的對沖基金屬於全球總體型策略操作的基金，大部分對沖基金只是利用衍生性金融商品規避風險，或甚至根本不用衍生性金融商品，許多也不用槓桿操作。   事實上，評估對沖基金就像評估任何一個投資機會，它只有兩個變數，預期報酬率以及風險程度。而其預期報酬率以及風險程度，與各基金經理人認定的市場機會與其競爭優勢有關，而與使用的策略分類無關。就像傳統產業的投資，未必比高科技投資報酬率低或風險低，完全視個別公司而定。   目前，一般投資人有兩個常見的投資管道，一個是經由他們自己或共同基金、指數基金挑選的股票，另一個則是投資有固定收入的基金例如債券或貨幣基金。然而，股票的績效通常仰賴大盤。你可以打敗指數，但當整個市場下跌，你一樣虧損。另一方面，如果你把通貨膨脹與稅務考慮進去，投資固定收入只能提供一點點微不足道的報酬率。 如何投資對沖基金？ 為了追求絕對報酬，建議投資人可以將對沖基金包括在投資組合裡，不管大盤漲或跌，仍可賺錢，它不只會降低整體投資布局的風險與波動性，還可以提高報酬率。   目前，大部分的投資人無法接觸到個別的對沖基金，主要有三個原因，其一，最低投資規模要求通常最少要一百萬美元；其二，缺乏應有的時間投入、專業知識與技術，及有效評估資訊取得困難；其三，好的操盤人控制了基金的規模。因此，經由投資對沖組合基金(Fund of Hedge Fund, FOHF )，投資人除了可以解決上述三個問題，由於 FOHF可以投資30到 50種對沖基金，還有增加投資多樣性，分散風險的好處。   雖然，投資FOHF會增加一道費用，但是，你主要考量的重點應該是報酬率及風險，而不僅是成本。在評估FOHF時，應參考幾個重點：   目標：你期望的投資報酬率，與在達到這報酬率前提下，你能承擔的風險程度是什麼？   利益關係：基金操盤人是否同時也是基金公司的股東？   經驗：由於這一行資訊不透明，每一位操盤人的投資策略非常多樣化而且複雜，這一點尤其特別重要。試著避免投資操作經驗少於5年的FOHF的操盤人。   績效與波動性：過去的操作績效與波動性應該符合你的投資目標。投資對沖基金的目的，除了希望提供你的投資報酬率外，同時應降低與市場的波動性，以降低總體投資的風險。   誠信：評估任何基金經理人時，這一點絕不能忽略。

（中央社台北2007年10月30日電）未能透過短期債券取得融資的放款公司，已在美國政府的一項放款計畫中得救。這項計畫原是30年代大蕭條期間，政府為振興房市而設立。

全國金融 (CFC) 、華盛頓共同基金 (WM) 、Hudson City Bancorp (HCBK) 等數百家放款公司，在8、9月資產抵押的商業本票利率竄升至5.6%之際，共向12個聯邦房貸銀行 (FHLBs)借貸破記錄的1630億美元。由政府資助的這些房貸銀行可以用大約4.9%的利率放款，令私人銀行每年可以節省大約10億美元利息。

根據FHLBs的財務辦公室 (Office of Finance)數據，他們的機構在8月9月期間共發行1430億美元的短期債券，以滿足突來的資金需求，使得流通在外的債券增加21%，達破記錄的1兆1500億美元，這有可能成為美國納稅人的負擔，因為半數債券將在2009年以前到期。

根據彭博，華府公共政策分析機構美國企業協會(American Enterprise Institute)的Peter Wallison表示，美國政府「透過這幾家聯邦房貸銀行承擔許多不必要的風險。」Wallison曾在1981年至1985年間擔任財政部法律顧問。

他說，由於負起銀行放款的最後責任，聯邦房貸銀行 (FHLBs)升高了納稅人的風險。他說這原本是聯準會(Fed)的事。

根據Wallison以及國會議員的說法，這些公司行號若是失去投資人信心，可能導致FHLBs債券遭到拋售，聯邦房貸銀行就有可能一家或多家倒閉。若是未能償還債務，納稅人就要扛下責任。

買基金 別掉入淨值陷阱
 
記者 張瀞文

2007/10/18

       
投資人挑共同基金不能只看淨值高低，以為淨值低的基金比較有上漲空間，其實不見得，因為基金漲幅高不高，與基金淨值沒有必然關係。

由於美國次級房貸風暴擴大，全球股市在7、8月歷經大幅回檔，但各國中央銀行將資金注入金融體系，美國聯邦準備理事會（Fed）又在9月中旬降息，全球股市持續反彈，有些市場已經重新回到7月股災來臨前的高點，甚至再度創下新高點。

因此，在挑選同一個市場的基金時，有些人會選淨值比較低的基金，認為淨值高的基金漲幅已大，未來再上漲的空間縮小，但淨值低的基金過去漲的不多，比較便宜，可以買到比較多的基金單位數，未來應該比較有「補漲空間」。

這些理由看起來很有道理，但實際上卻很容易讓人掉入陷阱。

首先，買基金最重要的是看趨勢，如果基金投資的市場前景看好，即使基金淨值現在顯得高，但淨值仍可能繼續上漲。有一句話說：「現在的高點是未來的低點」，指的就是這種情況。

相反的，如果基金投資的市場前景不確定，或已確定要走下坡，基金淨值就可能持續下跌，這幾年以來的日本就是最好的例子。所以重點是趨勢，而非淨值的絕對值。

如果是同一市場，假設兩檔基金成立的時間差不多，高淨值基金可能因為基金管理團隊強，善於選股，也很會控制風險，所以基金淨值可以節節上揚，不斷創新高。

此外，基金成立的時間不同，淨值的計算也不相同。在國內，基金一開始成立時的淨值都是10元，因此從淨值高低，就可以判斷基金成立以來上漲或是下跌了多少。

但在國外，很多基金成立時的淨值並不是從10元開始，有的可能是從1美元開始，有的甚至是從500歐元開始。

【2007/10/18 經濟日報】

我下面要說的都是心裡話。本人25歲，非常漂亮，是那種讓人驚艷的漂亮，談吐文雅，有品位，想嫁給年薪 50萬美元的人。你也許會說我貪心，但在紐約年薪100萬才算是中產，本人的要求其實不高。

這個版上有沒有年薪超過 50萬的人？
你們都結婚了嗎？我想請教各位一個問題——怎樣才能嫁給你們這樣的有錢人？
我約會過的人中，最有錢的年薪 25萬，這似乎是我的上限。要住進紐約中心公園以西的高尚住宅區，年薪25萬遠遠不夠。我是來誠心誠意請教的。

有幾個具體的問題︰
一、有錢的單身漢一般都在哪里消磨時光？　(請列出酒吧、飯店、健身房的名字和詳細地址。)
二、我應該把目標定在哪個年齡段？
三、為什麼有些富豪的妻子看起來相貌平平？我見過有些女孩，長相如同白開水，毫無吸引人的地方，但她們卻能嫁入豪門。而單身酒吧里那些迷死人的美女卻運氣不佳。四、你們怎麼決定誰能做妻子，誰只能做女朋友？　(我現在的目標是結婚。)

——波爾斯女士

　　
下面是一個華爾街金融家的回帖

親愛的波爾斯︰

我懷著極大的興趣看完了貴帖，相信不少女士也有跟你類似的疑問。讓我以一個投資專家的身份，對你的處境做一分析。我年薪超過5 0萬，符合你的擇偶標準，所以請相信我並不是在浪費大家的時間。

從生意人的角度來看，跟你結婚是個糟糕的經營決策，道理再明白不過，請聽我解釋。拋開細枝末節，你所說的其實是一筆簡單的"財" "貌"交易︰甲方提供述人的外表，乙方出錢，公平交易，童叟無欺。但是，這裡有個致命的問題，你的美貌會消逝，但我的錢卻不會無緣無故減少。事實上，我的收入很可能會逐年遞增．而妳不可能一年比一年漂亮。

因此，從經濟學的角度講，我是增值資產，妳是貶值資產，不但貶值，而且是加速貶值!　你現在25，在未來的五年裡，你仍可以保持窈窕的身段，俏麗的容貌，雖然每年略有退步。但美貌消逝的速度會越來越快，如果它是妳僅有的資產，十年以後妳的價值甚憂。

用華爾街術語說，每筆交易都有一個倉位，跟你交往屬于"交易倉位"(trading position)，一旦價值下跌就要立即拋售，而不宜長期持有——也就是你想要的婚姻。聽起來很殘忍，但對一件會加速貶值的物資，明智的選擇是租賃，而不是購入。年薪能超過50萬的人，當然都不是傻瓜，因此我們只會跟你交往，但不會跟你結婚。所以我勸你不要苦苦尋找嫁給有錢人的秘方。

順便說一句，妳倒可以想辦法把自己變成年薪50萬的人，這比踫到一個有錢的傻瓜的勝算要大。

希望我的回帖能對妳有幫助。如果妳對"租賃"感興趣，請跟我聯系。

——羅波．坎貝爾（J‧P‧摩根銀行多種產業投資顧問）

安聯集團加碼統一安聯的持股近百分之百，信評業認為，此舉創造母公司的隱性支持程度提高，帶給統一安聯的信用結構獲得改善。預估，統一安聯更名為安聯人壽保險之後，將維持與安聯集團的高度整合。

    中華信評二十日因此調升統一安聯的財務實力評等與長期信用評等為twAA，長期信用評等展望穩定，且不再列在觀察正向名單之中。統一安聯母公司德商安聯集團，獲標準普爾信用評等等級為AA-／正向／A-1+。

    安聯集團增加對統一安聯的持股比率，至四月底達九九．五七％，統一安聯亦由先前的合資企業改制為子公司，中華信評分析師謝雅?認為，能更容易地由母公司取得到更好的支援。

    謝雅?指出，統一安聯對於德商安聯集團具有策略重要性，佔集團於亞太地區壽險／健康險保費收入的三六％，而安聯集團掌握統一安聯的實際經營管理權，緊密納入集團的海外擴展計畫。不過，隨著國內競爭業者的增加，該公司在投資型保單市場的市占率，以初年度簽單保費計算，已由四年前的高點三三％，降至目前的一六％。

    孫彬訓／台北報導

    今年以來，太平產險、佳迪福產壽險、中央產陸續更名，而原先為統一集團與安聯集團出資組成的統一安聯人壽也將從七月起正式改名為安聯人壽。

    統一集團已於四月底將股份移轉給統一安聯人壽的法人股東歐盟商安聯股份有限公司，而安聯持有股份也由百分之五十增加為百分之九十九點五七。而原董事莊南田、侯博明、鐘慶宗、林文慶、陳明輝及監察人杜德成因指派為法人股東代表的法人股東已轉讓全部持有股份，因此依法解任。而新的董事會成員則由杜柏格、包天佑、艾立熙、魏爾漢、魏爾信五位董事及監察人魏士禮組成，經董事會推選包天佑為董事長，接替卸任的董事長莊南田。

    至於更名案中，原先規劃「安聯人壽」或「德盛安聯人壽」，最後由簡潔有力的「安聯人壽」出線。

最近看到一則人倫悲劇的新聞,上一代沒有做好財稅規劃,結果產生人倫悲劇.....其實這個都是可以避免的, 而且方法也不難說....可以找版主量身訂做

更新日期:2007/10/15 18:12 記者:劉邠如

而妹妹更指控哥哥，強佔母親房產。小妹洪婉婷：「法院已經判我們贏了，請他把房子還給我們，媽媽的醫藥費已經不夠了，媽媽眼睛也沒看到，真的很慘，求求他把房子還給我們。」 強調父親過世之後，法院已經判決將房子留給母親和4個姊妹，哥哥卻另行和人租約，獨佔租金。而承租店面的店家無端捲入紛爭，更是氣的貼起大字報反制，場面尷尬到極點，而被指控不孝的哥哥，更是大喊委屈。大哥洪清來：「她們太無理取鬧了啦！要財產也不是這種方式，真的是不擇手段。」人來人往的五分埔，爭產糾紛街頭上演，為的正是五分埔這間黃金店面，一坪地喊價200萬，月租更是動輒1.20萬。兩邊互不相讓，哥哥更說已經向法院提告，要告妹妹毀滅、捏造遺囑。兄弟姊妹爭家產，苦的還是，老人家。

美元難翻身 盧比、泰銖成新寵 投資人透過利差交易，支撐巴西、加拿大與澳洲等全球貨幣兌美元走強。
更新日期:2007/10/13

　CNNMoney.com週五報導，受到美元近來大幅向下沉淪，原本不被視為高吸引力的印度盧比與泰銖都成為今年來全球最火紅的貨幣之一。

　由於外界預期聯準會至少在年底還會降息一次，因此美元空頭短期間也難以翻身。不過專家也警告一旦美元疲弱期間拖長，像是泰銖或加元等強勁走勢恐是為期短暫。

　泰銖在九七年亞洲貨幣危機成為眾矢之的，不過今年來卻表現強勢，七月份對美元甚至升值到金融危機爆發以來最高點。此外傳統上被視為高風險的貨幣，例如印度盧比與巴西里爾也都大幅轉強，成為投資者追逐的新寵。

　今年美元流年不利。聯準會九月份調降利率與美國經濟走疲跡象逐漸浮現，都讓疲弱的美元雪上加霜。美元指數從今年來已下跌約六‧五％。

　由於預期聯準會將持續降息，外界普遍相信美元走貶格局已定，並促使黃金、石油與小麥等以美元計價等商品價格繼續攀高。這也導致大量倚賴商品出口的國家，例如加拿大、澳洲與紐西蘭等貨幣大為走強。

　東京三菱UFJ銀行美國企業貨幣銷售副總裁佛勒曼認為，「以收益率觀點來看，他們（上述國家貨幣）吸引力與商品前景不分上下」。

　此外投資者透過利差交易來提振報酬率作為，也支撐包括巴西里爾、土耳其里拉、加元與澳元走強。Tempus Consulting資深貨幣交易員沙法吉歐說，「大批投資者把日圓作為便宜借貸工具」，他觀察日圓借貸規模之大前所未見。

　投資者對全球股市與其他資產興趣日增，也支撐例如印度盧比等貨幣走強，週三印度盧比對美元觸及到九年半高點。法國巴黎銀行貨幣策略師芬克強調，「這顯示成為海外對亞洲資產強勁需求的作用」。

　其他貨幣，像是南非蘭德或俄羅斯盧布，也因為經濟基本面轉強、貨幣成長增加與貿易順差大增，相繼對美元走升。佛勒曼說，屏除政治風險，這些貨幣嚴重遭到低估。

　隨期貨市場顯示，聯準會到年底至少還會降息一次，美元弱勢短期間還難以翻身。不過專家也警告像是泰銖與加元等貨幣吸引力可能只是暫時。因為美元弱勢如果大幅拖長，最終將對這些國家的出口造成傷害，並對貨幣造成貶值壓力。（工商時報 蕭麗君／綜合外電報導）

美國房貸抵押品贖回權遭取消案件 9月增加一倍
2007/10/11 22:55 中央社

法律當靠山　養兒防老行得通

5個法律常識，父母必讀

文◎Smart智富月刊提供

曹西平控訴兄弟棄養年邁八旬的父親；媒體也常報導父母辛苦擺攤養育孩子拿到博士學位，甚至用血汗錢幫兒子置產，但最後卻落得被「棄養」的下場。

這些真實的社會事件，看在普天下父母眼裡，不禁會想：子女棄養父母，到底有沒有「法」可管？子女不孝，我可以不留遺產嗎？我可以只留遺產給孝順的孩子嗎？如果更糟的是，子女還欠了一屁股債的話，父母必須用老本幫他們擦屁股嗎？以下相關的法律常識，提供給為人父母參考。

常識1：法律規定子女對父母有扶養的義務

民法1114條規定，直系血親親屬間互負扶養的義務，也就是說，父母對子女有扶養義務，成年子女對父母也有扶養的義務。

而民法1117條規定，受扶養的要件是：「不能維持生活，並且無謀生能力。」不過，若父母本身還有謀生能力，成年子女還是得要盡扶養義務。再依民法1118條規定，假設子女自己都沒有謀生能力，也不代表子女可以免除對父母扶養的義務，最多只能減輕扶養的義務，因此從法律角度來看，養兒應該是有助於防老的。

常識2：父債子償、子債父還，並無法律依據

近期卡債事件頻傳，很多家庭不堪討債公司騷擾，甚至發生人倫悲劇。冠綸法律事務所主持律師林攸彥表示，父債子還、子債父還，其實並沒有法律依據。

因為在我國的法律制度下，權利義務關係基本上是由本人來負責，即所謂「各人造業各人擔」。所以，家中如果有人積欠債務，除非家人在該筆借貸關係中擔任保證人，否則家人並不需要代為扛債。

常識3：繼承遺產，也會繼承到債務

家人欠債、親人沒有法律責任必須代為清償，但是有一種例外情況，就是家人過世，發生繼承行為時，親人可能繼承到遺產、當然也可能繼承到負債。

因為台灣的民法採取「當然繼承」，也就是被繼承人死亡時，繼承人不用再做任何的申請手續，就可以自動繼承一切的權利義務。

並且繼承方式是「概括繼承」，也就是債權和債務全部都繼承，而依民法第1138條規定，遺產繼承人除了配偶之外，按照以下順序繼承：子女、父母（包括養父母）、兄弟姐妹、祖父母（包括內祖父母及外祖父母）。

如果不想繼承債務，民法特別設定「限定繼承」或是「拋棄繼承」制度，如果繼承人對於被繼承人的資產與債務不明時，建議繼承人可採限定繼承方式；但如果債務明顯大於遺產時，則建議採拋棄繼承。

常識4：不肖子女，父母可以取消繼承權

對於不肖的子女，父母有什麼方式可以懲罰呢？舉例來說，如果子女欠債一堆，要求父母拿出老本還債，父母不肯，子女有侮辱、甚至是虐待父母的情況時，就已構成民法1145條規定，喪失繼承權的情形。

常識5：透過立遺囑，可將較多遺產留給孝順小孩

如果某甲有3個小孩，老大最孝順，父母可以留較多的遺產給老大嗎？根據民法1187條規定，遺囑人於不違反關於「特留分」規定之範圍內，得以遺囑自由處分遺產。也就是子女只要沒有嚴重行為被喪失繼承權的話，至少都有所謂的「特留分」，可以保障遺產分配。

根據民法1223條規定，子女、父母及配偶的「特留分」，為其「應繼分」二分之一。

以某甲為例，某甲過世後，配偶及3個子女都各有四分之一的「應繼分」，法律規定，「特留分」為「應繼分」的二分之一，也就是配偶及子女都有八分之一的「特留分」。

假設某甲死後有800萬元的遺產，法律保障配偶與3個小孩每人至少可分得「特留分」100萬元，剩下的400萬元，某甲可以立遺囑指定由最孝順的老大繼承。

（本文諮詢冠綸法律事務所林攸彥律師）

ＰＳ：信評會隨著保險公司的財務狀況而改變，實際狀況請上中華信評或是標準普爾等網站查詢

先提醒您　！！　依目前的法律規定，遺產稅要２個月內申報，如果來不及也要申請延後喔，不然被罰是很大的一筆數目喔 ( Joseph)

資料來源　　Yahoo  知識＋　　Pey-Shiuan 
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家人往生之後要怎樣領取存款呢??

　１、 如果還沒有辦儲戶的，直接帶存摺印章就可以了。不動產的部份可以請代書辦比較快，要準備死亡證明書　　　　　　　
　　　和印鑑證明等等。
　２、需先辦理遺產稅申報，再拿國稅局所核發之遺產稅免（繳）稅證明書、被繼承人之除戶戶籍謄本（需載有死亡日期）、銀行存摺、繼承人之身分證及印章等文件至銀行辦理提領。（建議您先電話洽詢銀行承辦員）

如果沒有收到國稅局寄來的「被繼承人財產清單」，可至國稅局申請”財產歸戶資料”，其內容記載被繼承人所遺留之財產資料，核對無誤後再依此辦理遺產稅申報。

申請”財產歸戶資料”需附文件：

1. 戶籍謄本一份（被繼承人-除戶）

2. 身分證正本一份（繼承人）

3. 普通印章（繼承人）

※ 如委託他人代辦需加附：受託人之身分證正本及普通印章。

申報遺產稅需準備文件：

1. 遺產稅申報書（由國稅局或公所提供）

2. 被繼承人戶籍謄本--除戶（需至戶政事務所申請）

3. 繼承人戶籍謄本--現戶（需至戶政事務所申請）

4. 繼承系統表（由國稅局或公所提供）

5. 存款或定期存款，要檢附被繼承人死亡日之存款餘額證明書或存摺影本或存單影本。

6. 申報上市、上櫃公司股票遺產，要檢附被繼承人死亡日持股餘額證明或集保存摺影本。

7. 申報未上市、未上櫃公司股票遺產，應檢附被繼承人死亡日持股餘額證明及該公司在被繼承人死亡日或死亡前1個月內之資產負債表及損益表。

※繼承人中如有拋棄繼承權的，需檢附法院准予備查的公文影本。

※ 如遺有不動產需附土地及建物登記謄本及房屋稅繳款書收據影本。

【遺產稅】核算方式：（死亡日期在95年1月1日以後）

1.免稅額為779萬元（軍警公教人員因執行任務死亡，可以扣除1,558萬元）

2.遺有配偶，扣除額445萬元

3.遺有第一順序繼承人，扣除額45萬元（未成年人，每人每年加扣45萬元）

4.遺有父母親，每人扣除額111萬元

5.喪葬費扣除額111萬元。

※以上有拋棄繼承權者，則不能扣除。

遺產及贈與稅法

第16條第9款

以下不計入遺產總額：約定於被繼承人死亡時，給付其所指定受益人之人壽保險金額、軍、公教人員、勞工或農民保險之保險金額及互助金。

民法

第 1138 條：遺產繼承人，除配偶外，依左列順序定之：

一  直系血親卑親屬。

二  父母。

三  兄弟姊妹。

四  祖父母。

第 1139 條：前條所定第一順序之繼承人，以親等近者為先。

第 1140 條：第一千一百三十八條所定第一順序之繼承人，有於繼承開始前死亡或喪失繼承權者，由其直系血親卑親屬代位繼承其應繼分。

第 1141 條：同一順序之繼承人有數人時，按人數平均繼承。但法律另有規定者，不在此限。

第 1144 條：配偶有相互繼承遺產之權，其應繼分，依左列各款定之：

一  與第一千一百三十八條所定第一順序之繼承人同為繼承時，其應繼分與他繼承人平均。

二  與第一千一百三十八條所定第二順序或第三順序之繼承人同為繼承時，其應繼分為遺產二分之一。

三  與第一千一百三十八條所定第四順序之繼承人同為繼承時，其應繼分為遺產三分之二。

四  無第一千一百三十八條所定第一順序至第四順序之繼承人時，其應繼分為遺產全部。