〈分析〉銀行為何虧損?財報背後有著「不能說的秘密」
2007/11/28 21:40 鉅亨網

【鉅亨網黃欣/綜合外電.11月28日】 美國各大銀行已經宣布,因為複雜的投資工具 CDO (collateralized debt obligations;債權擔保憑證) 的問題,他們已蒙受數十億美元的損失。他們現正面臨 著來自於債市的更大危機-但別期待他們會事先警告投 資人。

《Fortune》 雜誌資深主筆 Peter Eavis說,各大 銀行沒能來得及警告投資人關於虧損的事情,可能才是 自今夏信貸危機以來最大的醜聞。

今年稍早,Merrill Lynch (MER-US)、Citigroup (C-US)、Bank of America (BAC-US)等投資銀行,之前 也並沒有告知投資人, CDO竟然會帶來數十億美元的虧 損。他們的損失直到秋季才曝光,不但讓投資人大感意 外,也重挫了各銀行的股價。

訊息的缺乏不但使投資人感到不安,也令人懷疑, 是否在銀行的其他部門,也有更大、更不為人知的虧損 存在?

由銀行設立來對借款人融資的不透明性結構工具「 管道(Conduits)」,可能會是下一個危機的爆發點。通 常,由管道發行的債券,都是以抵押貸款等的資產擔保 。

「管道」內的資金通常不會列入銀行的資產負債表 。但如果投資人停止購買由管道所發行的債券,則會由 銀行出資承接。但若這個情形發生了,銀行的資產負債 表就面臨著了很大的潛在風險。

類似的情況發生在 Citigroup,有不少的 CDO虧損 ,都是因為它必須優先買回大筆先前以 CDO結構發行的 債券。最後,以高風險貸款做為擔保的短期 CDO債券問 題,使得它不得不減計 250億美元。

「管道」也可能在各大銀行觸發類似的狀況,因為 某些種類的管道債券需求大幅降低,加上次貸壞帳數字 竄升,最後銀行可能也得自行吸收大數目的管道債券。

至今年 9月底, Citigroup資產負債表外的「管道 」中,就有 730億美元資產在運作。 Merrill Lynch於 第 3季已從自家「管道」購入了50億美元資產,使第 3 季稅前虧損超過 5億美元。

Eavis 指出,幾乎各大銀行都大幅度地涉入「管道 」,但因為管道的資金流動不會記入資產負債表,若管 道出了問題,從各大銀行的財報,恐怕也難一窺端倪。

光看 CDO的例子,就可理解Citigroup、Merrill等 大銀行告知投資人的資訊實在少得可憐,而投資人對銀 行涉及「管道」的部位,應該也知之甚微。

為什麼銀行涉入 CDO的部位這麼難察覺?因為當銀 行把打包後的 CDO賣給投資人時,已賣出的就不會出現 在資產負債表上。

但實際上,財報上確實有個數字和 CDO有關。這個 數字的公開程度並不充分,但仍值得一看。在季報中, 公司會公布它的「可變利益實體」(VIE;variable interest entities) ,這是一家公司所擁有實際的或 潛在的經濟來源。

不充分的 CDO公開資料,就是那些沒有併入該公司 資產負債表的 VIE部份。

若在財報中尋找 CDO的資料,你可能會找到 VIE的 表格,但在 VIE的表格中,你無法判斷真正涉及 CDO虧 損的部位有多少。

部份原因在於FIN 46-R會計準則中, VIE不計入資 產負債表的相關規定,它並未強制公司須公開實際的虧 損預測數字。

FIN 46-R只規定,公司在財報中必須公布可能的最 大虧損數字。這個做法看來保守,實際上並不,因為銀 行都會在財報註解中告訴投資人,不要對這個「最大虧 損數字」太認真。

我們可以回頭看看 Citigroup在 8月 3日公布的第 2季財報,當時它受次貸問題影響很嚴重。但在財報裡 ,對內含 750億美元 CDO,未合併計入的 VIE項目,該 銀行卻說,「不預期會很重要」。但之後,他們估計虧 損在80億美元至110億美元之間,不可謂不重要。

於是問題變成:在未併入資產負債表的 CDO虧損正 式公布前,銀行到底知不知道其規模有多大?答案是: 他們清楚得很。

雖然FIN 46-R沒有強制命令銀行必須公開他們對實 際虧損的預測,但如果虧損很嚴重,另條會計準則就規 定這必須被公開。

而近來的財報明顯地表示,各銀行持續地在估計他 們財務承擔的價值,連那些未併入資產負債表的 CDO結 構工具也是。

如果財務承擔的價值改變,或資產負債表外的資產 有了虧損,都會導致收入的減少。Merrill和BoA都在最 近的財報中說,他們的收入都因資金涉及 CDO而導致價 值改變。

對 Citigroup而言,也就是因為對 CDO資金的承擔 ,才使最後該銀行資產負債表得吃下 250億的 CDO債務。

如果 Citigroup用相同於 Merrill和 BoA的方式來 估算承擔,或許它就能在 CDO債務大難臨頭之前,先分 散掉一些虧損。

各銀行對於損失的預期原本應是嚴密的,因為FIN 46-R要求公司公布關於其未合併計入營利產生損失狀況 的各種可能性。

但如果FIN 46-R的規定有被嚴格執行,所有銀行應 該都能在今夏信貸危機爆發前,就估計出可能的損失範 圍了。

「我們相信,我們的財報完全符合所有的規定。」 Citigroup發言人Christina Pretto曾說。

試想,如果當初這些預測的實際虧損數字有被公布 ,投資人的損失就不會如此慘重。再想想,如果能知道 現在各大銀行正在應付的「管道」問題會將有多少虧損 ,投資人就可提早趨吉避凶了。

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