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【鉅亨網編譯郭照青．綜合外電】 每當分析投資機會時，想要保持客觀態度，真是大 不易。在中國大陸投資，更是尤其如此。

有的投資通訊執意認定中國股市機會巨大，因而對 任何相反的意見，往往就視而不見，加以淡化。

另一方面，也有部份投資通訊對中國只是一味存著 偏見，因而也就誇大了中國經濟的問題與風險。

在這種矛盾的背景下，迪少爾(John Dessauer)近來 所發表的一篇有關中國投資機會的文章，也就特別引人 矚目。

迪少爾是投資通訊「投資世界」的編輯。自1982年 以來，這份投資通訊的投資建議，平均年度報酬率達 10.2%，高於MSCI旗下的歐洲澳洲遠東(EAFE)指數所創 造的9.4%年度報酬率。

逾十年前，亦即在中國投資熱之前，迪少爾便以對 中國股市不亢不卑的態度，而聲名鵲起。

他在最近一期的投資通訊中寫道：「我初次造訪中 國，係在1994年。而後，又多次前往，逛過中國許多省 分。自1995年開始，我開始撰寫有關中國經濟奇蹟文章 ，我建議買進在中國經營業務的公司的股票。」

今日上證綜合指數僅略高於去年秋季高點以來的半 數，那麼迪少爾是否認為目前中國股市已出現了良好的 價值呢？

答案是否定的。

首先，迪少爾對大多中國散戶的投機性動機感到擔 憂，他們一旦蜂湧退出股市，對股市造成的衝擊，難以 想像。

他指出：「幾百萬新加入的散戶，使得上海股市大 漲了六倍。曾經一周之內，上海證券公司的新開戶數便 達百萬。有誰會相信這些散戶會是長期投資人呢？」

他繼續寫道：「那些在漲勢中，爭相買股的數以百 萬計股民，在股市大跌後的今日，真不知會是何種反應 ？。我想許多股民可能會對股票變得興趣缺缺，回到工 作崗位上，彌補損失。」

除了中國股市的投機特性外，迪少爾也對中國大陸 缺少管理人才，感到憂心。毛澤東當年殺害或迫害了大 多數的知識份子，使得整整一個世代，出現了管理人才 的缺口。而要造就出管理人才，可謂曠日廢時。中國大 陸近來在教育與訓練上，有了長足的進展，但問題依舊 沒有完全解決。」

迪少爾的第三項擔憂，則是「關係」。他表示：「 在中國大陸，為了做生意，攀親帶故已是根深柢固的事 了。我曾拜訪過許多企業，包括公營事業，民營事業與 國有企業。企業文化雖在逐漸改變，但高階管理人員不 知「利潤」為何物，亦完全不在意股東的現象，仍是普 遍存在。如果投資人仍有意投資中國大陸股市，只消看 看中國企業的一二項特色，就應冷靜一些了。」

迪少爾指出，要自中國的經濟奇蹟中獲利，直接投 資中國企業反可能蹈入了陷阱，投資已在中國設立據點 的已開發國家企業，才是較佳的管道。