資料來源 http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/a/081201/78/1ad7m.html

陳博志︰馬遲不認錯 會害慘台灣

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/090108/1/1azlr.html

馬多夫詐騙案 英政府展開調查
2009/01/09 07:56 中央社

（中央社記者黃貞貞倫敦2009年1月8日專電）英國重大弊案調查辦公室今天宣布，將對美國基金經理人馬多夫高達500億美元詐騙案進行調查，重點將集中在馬多夫是否在英國有任何犯罪行為，及詐騙案在英國的受害人。

重大弊案調查辦公室（The Serious FraudOffice, SFO）主任阿德曼（Richard Alderman）指出，SFO將與美國政府及倫敦金融城政府警察局等執法單位聯手合作調查本案，要深入了解馬多夫（BernardMadoff）龐大基金崩盤的幕後真相，呼籲相關投資人、股東及前員工能出面協助。

媒體報導，馬多夫設在英國的馬多夫國際證券公司（Madoff Securities International），位在倫敦市中心曼菲爾區（Mayfair），雇用28名員工，在公司倒閉被清算後，發現不少英國金融機構及投資人受害，虧損金額近14億英鎊。

其中包括匯豐銀行（HSBC）損失6.7億英鎊，皇家蘇格蘭銀行（RBS）損失4億英鎊，位在倫敦的避險基金Man Group損失2.38億英鎊，倫敦金融界知名女投資家霍里克（Nicola Horlick）經營的投資基金BramdeanAlternatives基金也傳出損失2100萬英鎊。

重大弊案調查辦公室指出，在均富會計公司（Grant Thornton）對馬多夫英國分公司完成清算工作，並提交調查報告後，決定全面展開調查。

馬多夫國際證券公司執行長芮溫（Stephen Raven）透過律師發表聲明指出：「我對SFO今天宣布展開調查表示歡迎，我已對SFO的調查工作給予全力配合」。

芮溫說，英國的馬多夫國際證券公司與馬多夫的投資管理業務並沒有關連。

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/081214/3/19rb8.html

《國際金融》馬多夫詐欺案，重創對沖基金業
2008/12/14 15:32 時報資訊

【時報-外電報導】美國金融鉅子馬多夫爆出的五百億美元詐欺案，災情不斷擴散，從紐約到邁阿密，從波士頓到瑞士，受害者成千上萬，包括許多慈善組織、大學校產與富裕家族。但受創最嚴重的還是對沖基金業者，不僅直接踩中馬多夫基金地雷的公司血本無歸，整個業界也面臨投資人信心搖搖欲墜的危機。

 

根據目前已經曝光的資料，美國對沖基金公司「Fairfield Greenwich Group」是頭號苦主，旗下的「Fairfield Sentry」公司損失高達七十三億美元。第二號苦主「Kingate Global Fund」，則有廿八億美元人間蒸發。這兩家公司都是「基金中的基金」（fund of fund），以其它基金為投資標的。瑞士的私人銀行「 Benedict Hentsch」也損失四千七百萬美元。

馬多夫是猶太裔，騙起自家人來毫不手軟，因此美國的猶太社群也成為這起詐騙案的重災區，包括擁有美國職棒大聯盟紐約大都會隊的威爾朋（Wilpon）家族，以及北美洲最古老的猶太學府葉史瓦大學（Yeshiva University）。

麻州的「羅伯特．拉平慈善基金會」將七百萬美元資產全部託付給馬多夫進行「投資」，如今已宣告倒閉，員工也已全部資遣。

多位金融投資專家指出，對沖基金原本就在近來的金融風暴中飽受衝擊，馬多夫詐騙案將更加削弱投資人對它們的信心，恐怕會再引爆一波贖回潮。著名的城堡投資集團（Citadel Investment Group）雖然沒有投資馬多夫的基金，但已宣布即日起至三月卅一日止，旗下兩檔規模最大的對沖基金暫停贖回。

馬多夫縱橫證券投資業數十年，行事風格低調，基金操作的報酬率在一○％上下，以長期穩定獲利取勝，不會太引人注意。雖然許多業界人士質疑他的操作策略莫測高深、財務報表疑點重重，但一直苦無證據。最後馬多夫是因為這場「龐茲騙局」難以為繼，又被兩個兒子大義滅親，犯行才東窗事發。

現在各方更想知道，馬多夫為何能夠長期騙倒一堆投資專家？他的公司如何通過會計師查核與審查評鑑（due diligence）？為何證券交易管理委員會（ＳＥＣ）、聯邦調查局等監管與執法單位懵然不覺？號稱全球金融中心的華爾街，顯然還有許多地方必須改進。(新聞來源：中國時報─閻紀宇／綜合十三日外電報導)

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/081106/2/17owc.html

韓元版"中信泰富事件"上演 百餘韓國出口商起訴銀行希望毀約
2008/11/06 13:58 鉅亨網

【兩岸網編輯中心.上海】 繼澳元貶值引發巨虧後，一幕韓元版的「中信泰富 事件」也正在上演。據海外媒體報導，昨日，已有超過 100家韓國出口商對13家銀行提出集體起訴，希望撕毀 韓元外匯交易合約。由於在金融危機衝擊下，韓元也與 澳元一樣經歷了巨幅貶值的命運，導致眾多韓國出口商 遭遇巨額虧損。

據《每日經濟新聞》報導，在金融危機衝擊下，眾 多新興市場國家貨幣遭遇大幅貶值，其中韓元貶值幅度 尤其嚴重。截至昨日， 1美元可兌換約1260韓元，韓元 較年初貶值約 30%。根據標準普爾的估算，今年以來， 因韓元貶值，韓國企業因購買外匯衍生產品的虧損將高 達23億美元。

法國巴黎銀行外匯交易員宋甲表示，外匯交易合約 的標的物是貨幣，相對而言，其風險不是太大，但當前 與“中信泰富事件”類似的情況之所以頻頻發生，主要 有兩方面的原因：一是當前新興市場國家匯率波動過大 ，特別是韓元，由於匯率泡沫化較為嚴重，以及熱錢流 出導致泡沫破裂等因素影響，貶值幅度超出預期，使得 購買外匯合約的企業受損；二是很多購買外匯合約的企 業並未將合約當做避險工具，而是作為賺錢的工具，同 時又缺少專業知識，虧錢自然難以避免。

也有業內分析師表示，政府應加強對外匯衍生產品 的監管，對外匯衍生產品交易商做出限制。而韓國金融 監管局局長表示，未來根據新規定，企業只能根據實質 需求才能交易外匯衍生產品。

 《台北股市》警鈴大作！台股融資斷頭萬箭齊發，跳空跌破5800點
2008/09/16 09:35 時報資訊

【時報記者王淑以台北報導】美國金融市場掀起大百年以來大風暴，雷曼兄弟聲請破產保護，昨晚的歐股、美股也陷入暴風圈中，美股道瓊指數更狂瀉504點，昨日的台股已領先市場重挫，台股融資維持率已在127.3%警戒區，台股遭逢全球的系統性風險警鈴大作，今日早盤融資斷頭萬箭齊發及外資賣超下，開盤砍61億元，跳空跌破5800點達5748點，連續三日台股天天有新低，多方資金哀鴻遍野。

雷曼兄弟聲請破產保護致使，美股道瓊指數更狂瀉504點、那斯達克指數跌81點，由於市場擔心國內金融股踩到雷曼這顆地雷，早盤金融族群跌幅最大幾乎達7％，國泰金、中信金、富邦金、台新金、新光金、日盛金全躺平。法人表示，台股系統性風險疑慮升溫，今天已跌破6000點支撐，在國際股市未止穩前，宜保留現金等待落底。

元大投顧認為，儘管今年台股大跌已逾35%，與年線乖離達26.4%，但台股中的「高負債比」、「高融資使用率」、「高信用交易」等三高股仍具流通性所帶來的風險。

另外，台股開放外資法人可以在綜合券商申請借券，得向證券金融事業借券，然而今年正逢全球金融風暴侵襲，外資借券放空，卻成為台股的隱形殺手。

 http://www.nownews.com/2008/09/12/185-2333706.htm

美商鄧白氏看空股市　證交所駁斥

(2008/09/12 01:04)

財經中心／綜合報導

台股11日重挫，很多人也把原因怪到美商鄧白氏集團上，鄧白氏集團11日指出，今年前8月台灣有數10家大公司的財務出現警訊，20多家上市櫃企業面臨危險，恐怕不久後就會爆發。消息一出，更加重台股的賣壓，而證交所也趕緊在11日下午出面駁斥。

大眾電信、歌林都因為財務出狀況，使得公司營運陷入危機，不過現在又傳出，國內財務陷入危機的上市櫃公司至少還有20家。根據美商鄧白氏提供的資料，從企業付款指數來看，包括和立聯合、新泰伸、禾鴻、雅新、仕欽、中友、亞全、宏億、卓立、磬英、艾群、鼎營、遠茂光等，都因分數較差，而明顯有財務狀況吃緊的情形。美商鄧白式副總經理孫偉真說明，企業付款指數分數越高，就表示企業付款越準時，分數越低，支付時間拖越長，另外也分析發現，企業在倒閉之前，付款指數一定有下降的趨勢。

這項反映財務狀況，以及未來風險的付款指數，如果從產業別觀察的話，以電機機械、生技醫療76分表現最佳，付款平均延遲6天；建材營造因為產業特性平均付款延遲18天；LCD產業平均付款延遲則為12天。孫偉真表示，出口為主的產業因為受到次級房貸的影響，整體的電子產業付款指數有明顯下滑趨勢。

報告傳出後，台股11日重挫200多點，不少分析師就認為，鄧白氏公布的數據是主要的關鍵，不過鄧白氏特別澄清，考量公司價值的數據還要更多方面的分析，證交所也跳出來信心喊話、趕緊滅火，因為台股這陣子面臨全球不景氣，國內經濟疲弱，這些內憂外患的情形，確實禁不起其他利空消息的打擊。(新聞來源：東森新聞記者黃欽旻、陳奎宏)

Fed決議維持基準利率於2%不變 聲明全文
2008/08/06 02:43 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電】 聯邦公開市場委員會(FOMC)今日決議維持聯邦基金 利率目標於2%。

第二季經濟活動擴張，部分原因在反應消費者支出 與出口成長。然而，勞工市場則進一步疲軟，金融市場 壓力仍沉重。

信用情況緊俏，房市持續緊縮，及偏高的能源價格 ，可能使得經濟成長在未來幾季受到壓力。隨著時間， 大幅放寬的貨幣政策，加上增進市場流動性的措施持續 ，當有助促使經濟溫和成長。

在能源與部份其他商品價格稍早上漲的刺激下，通 貨膨脹近來偏高，部份通貨膨脹預期指標也遭推高。委 員會預期今年稍後與明年，通貨膨脹將轉為溫和，但通 貨膨脹展望仍高度不定。

雖然經濟成長下滑的風險仍然存在，但通貨膨脹上 升的風險仍讓委員會深感擔憂。委員會將持續注意經濟 與金融的發展，也將視需要採取行動，促使經濟持續成 長及物價穩定。

〈分析〉用VIX看美股榮枯不準？換VLMAR試試看！
2008/07/22 21:00 鉅亨網

【鉅亨網黃欣．綜合外電】 近日美股終於結束 6週跌勢，呈現小幅反彈。這是 否真的代表了美股底部確立，即將出現中期反彈走勢？ 許多投資人除了關注芝加哥選擇權交易所波動指數 VIX （Volatility Index）指數外，也把 VLMAP指數視為大 盤走勢的先行指標。

VLMAP (Value Line's Median Appreciation Potential；中期上漲潛力) 指數，是由Value Line ( VALU(US) )分析師針對1700檔個股，預測其未來 3-5年 期間股價中值而製成的指數。《Marketwatch》 報導， 該指數曾準確預測近年來 3個重要的股市底部，2002年 10月、2003年 3月，和 911恐怖事件後的立即下挫。

雖然製作指數本身的Value Line公司，並不預期投 資人會把該指數當做投資參考的唯一指標，但有些市場 名師還是會這樣做。

比如投資通訊 PAD System Report編輯Dan Seiver ，就完全以 VLMAP為基礎來設計投資模組。他早在1986 年就開始利用 VLMAP判斷恰當的進場時機，而且把 100 做為買進指標。

另一位著名分析師 Peter Bernstein，是法人投資 情報《Economics and Portfolio Strategy》的發行人 ，他和Seiver一樣，認為應仔細觀察 VLMAP指數。依他 在 1980-1990年代的研究，讓他認為 VLMAP是一個「傑 出」的指標，可用以預測股市未來 4年的發展。

由於Seiver和 Bernstein對 VLMAP充滿信心，投資 通訊《Hulbert Financial Digest》也在自身的大型經 濟研究中，採用 VLMAP來做為投資時機的指標。

在17日，Seiver向其訂戶建議，可利用 VLMAP來打 平目前在投資組合中持有的空頭部位，還可以買入低估 個股來做溫和的現金部位調動。

既然如此，為什麼資金不完全投入？Seiver表示， 「因為 VLMAP並不能真正看出股市何時觸底。所以我們 要慢慢地返回市場。平均下挫 20%是空頭市場的徵兆， 而目前可能比平均還慘，但股價已經低到具吸引力的水 準。」

《Hulbert Financial Digest》發行人Mark Hulbert指出，Seiver的理論，對想要用二分法來為股 市分類的投資人來說，可能很難理解。但實際上，那種 非黑即白的想法並不能反映事實，因為股市的漲跌，從 來都不是100%或0%。

因此Seiver認為，當 VLMAP指數來到 100以上，交 易的風險報酬率就己有足夠的吸引力，也是入市的良機 。但同樣地，這些並不保證美股的底部已經到來。

Value Line每週發表 VLMAP指數一次。其最新資料 預定於 7月25日發表，但其所根據的資料卻是來自於 7 月15日，當時的 VLMAP指數為95。由於在上星期後半美 股大漲，接下來看到的新數據反而可能會變低。若是如 此，那 VLMAP指數在 7月份反而不可能真的上漲至100。

儘管如此，Seiver仍堅守他的論點，就算 VLMAP沒 有真的觸及 100，相信仍無損他打算買入的信心。

《台北股市》8項指標領先預警，投資人汰弱留強指標
2008/06/29 09:02 時報資訊

【時報記者任珮云台北報導】台股跌跌不休，部份負債比高以及大股東股票質借比較高的公司，成為空方密切鎖定標的。投信建議持股人，檢視手中持股，是不是有出現財務等相關危險訊號，才能遠離地雷股。

力霸、遠航、博達等公司近年都爆出重大財務弊案，專家表示，這些公司在東窗事發前，還是會露出一些蛛絲馬跡來，若投資人多加留意，可查覺出問題公司的弊端，不致誤觸地雷。

 

八項指標領先預警，成為現階段投資人汰弱留強指標。證交所去年7月起於公開資訊觀測站「各項專區」內建置「財務重點專區」。篩選能彰顯公司營運良窳的八項重要指標，藉由彙總列示方式，協助投資人快速重點檢視及比較個別公司營運概況，提醒投資人注意，強化預警功能。

這八項指標包括：

1.變更交易方法或處以停止買賣者。

2.最近期財務報告每股淨值低於10元、且上市後連續三年度虧損者。

3.最近期財務報告每股淨值低於10元、且負債比率高於60％，及流動比率小於1者。

4.最近期財務報告每股淨值低於10元、且最近兩年度及最近期營業活動淨現金流量均為負數者。

5.最近月份全體董事監察人及持股10％以上大股東總持股數設質比率達9成以上者。

6.最近月份資金貸與他人餘額占最近期財務報告淨值比率達30％以上者。

7.最近月份背書保證餘額占最近期財務報告淨值比率達150％以上者。

8.其他經證交所綜合考量應公布者。

其中，內部人持股、董監持股及質押變動等，更是檢視公司營運的重要依據，若大股東大舉申讓持股，或質押比偏高，可能顯示對公司經營沒有信心。例如，力霸集團爆發財務危機前，旗下公司不但交叉持股嚴重，董監事也多由集團轉投資的非上市櫃公司或其代表人出任，股票設質比率更幾乎都高達95％以上，值得投資人注意。

假股市名家 專找新鮮人吸金

花旗首席經濟師指油價恐已觸頂
2008/06/27 06:48 中央社

（中央社台北2008年6月27日電）根據彭博社報導，花旗集團首席經濟師Lewis Alexander表示，由於沙烏地阿拉伯宣佈增產，以及汽車製造商的節能車生產計畫，國際原油價格恐已觸頂。

Alexander在電話會議上表示，油價不太可能再上一層樓。我們將開始看到盤整，步向正確的方向。

紐約原油期貨週四收盤大漲5.09美元，或3.8%，每桶報139.64美元，創有史以來收盤新高，紐約油價盤中一度登上每桶140.39美元，刷新歷史高點紀錄。

過去一年來，國際油價漲幅逾倍，抑制經濟成長。

沙烏地阿拉伯6月22日宣佈下月起，每日增產20萬桶至970萬桶。

Alexander預估今年美國經濟成長介於0.5-1%，其中第四季表現最疲軟，恐衰退0.5%。

美國首季經濟成長年率1%。

通貨膨脹 是股市的敵人？還是亦敵亦友？
2008/06/18 00:03 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合外電】 反向分析師絕非只因為意見不同，便站到了對立面 。

實際上，他們之所以挑戰眾人的觀點，是因為一種 特定的觀點一旦為眾人所接受，也成了傳統的智慧，就 往往未再接受仔細的檢驗。

而目前，投資人正悄又碰上了通貨膨脹與股市之間 的關係。

幾乎所有投資人都認為通貨膨脹上升是股市的利空 ，通貨膨脹下降，則是股市的利多。

例如，上周五股市上漲，理由只是通貨膨脹並不如 預期的差。

但是傳統的智彗是否絕對正確，尚待商榷。有時恐 會造成誤導，偶而也可能完全錯誤。

認為通貨膨脹是股市利空，主要是假設企業獲利成 長幅度追不上通貨膨脹上升的幅度。如果情況果真如此 ，那麼隨著通貨膨脹上升，經通貨膨脹調整後的獲利就 會下降，當然是股市利空。

但是這項假設是否經得起數據的檢驗？其實並不盡 然。

二位哈佛大學經濟學者John Campbell與Tuomo Vuolteenaho進行了一項研究，他們將1927年至2002年 75年間的股市與通貨膨脹及利率的關係作了仔細的比對 。

他們發現，一般而言，企業獲利與通貨膨脹往往是 同方向增減。

亦即：股市是對沖通貨膨脹的良好標的，至少中期 與長期而言是如此。

這與常理並不違背。因為當通貨膨脹偏高且持續上 升時，企業便能提高產品價格，擴大獲利。相反情況下 ，當通貨膨脹偏低，企業提高產品價格能力，便相對偏 低。

此外歷史資料亦顯示，企業實質獲利(經通貨膨脹調 整後)往往傾向於相對穩定，而名目獲利則通常較為震盪 。

投資人會犯的一項錯誤是，認為名目獲利並不會受 到通貨膨脹壓力變化的影響。經濟學家將這種現象稱之 為金錢幻覺(money illusion)。

當通貨膨脹開始下降，金錢幻覺會誤導投資人仍以 高通膨時的名目獲利推斷未來，這使得他們高估了公司 價值。

當通貨膨脹開始上升，投資人並不了解名目獲利會 隨著通貨膨脹上升而增加，所以他們仍以低通膨時的低 獲利反應未來，因而在高通貨膨脹時期，低估了公司價 值。

反向分析師可藉由不犯這些相同的錯誤而獲利。

有闗通貨膨脹與股市的一個著名反向分析例子，係 出現在高通膨的1970年代。因為金錢幻覺，投資人將股 市的本益比壓低到了個位數。

根據金融學教授Franco Modigliani與Richard Cohn於1979年發表的文章指出，該本益比極不合理，這 意味投資人並不了解股市是對沖通貨膨脹的良好工具。

1980與1990年代的多頭市場證實了他們的觀點，股 市的確被大幅低估了。1985年，Franco Modigliani教 授贏得了諾貝爾經濟學獎。

越南信用評等度仍維持BB+/B 惟已下降至非穩定性
2008/05/22 18:47 中央社

 

據Standard and Poor's國際信用評估組織最新報告，越南信用評等度（credit rating）仍維持於BB+/B額度，惟其自穩定性業下降至負向非穩定性(negative)水準，亦意味著越南將在國際融資之信賴度現下滑。

據越南投資暨發展銀行（BIDV）資金處杜副處長玉瓊（Do Ngoc Quynh）表示，雖然目前越南信用評等BB+，惟越南宏觀經濟參數走向低潮，且有可能發生惡化，而若越南政府並無相關因應措施，該信用評等有可能降低於B額度。

越南政府債券近來在國際市場面對嚴重之貶值（即債券利率高漲），其中發行期限為5年的債券利率目前上揚逾11%，而上個月同期僅為8%。

據越南外貿股份銀行（VCB）阮副總經理秋霞（Nguyen Thu Ha）表示，政府應加強管理國?企業融資，否則將會增加國家債務之負擔，伊甚感疑慮，目前由於越南資金市場供應短缺，迫使國內企業須向國外借貸，而渠等生產經營成效低微，將更難接洽國外資金，且須擔更高之融資利率。

伊續告稱，投資業者甚關注國際信用評估組織(如S&P或Moody’s)之評估，該等評估將影響渠等有否繼續投資計畫，尤其投資業者為法人組織。

～資料來源：經濟部國貿局

LIBOR面臨大變革 公信力受到質疑
2008/05/13 20:49 中央社

（中央社台北2008年5月13日電）由於國會議員懷疑銀行可能低報拆借利率，LIBOR(倫敦銀行間拆放款利率)正面臨十年來最大變革。LIBOR是62兆美元信用衍生性商品，以及美國600萬房貸戶賴以計價的基準利率。

英國銀行業公會 (BBA)執行長奈特 (AngelaKnight)女士說，BBA正考慮改變訂定其利率的方式。她今天在英國國會小組委員會進行報告。這是BBA自1998年以來首次可能改變利率訂定的方式。奈特昨天接受訪問時說，「我們已在檢討LIBOR的問題。」她沒有提到相關細節，但表示BBA將在5月30日宣布相關改變。

英國銀行業公會 (BBA)是倫敦的一個行業組織，並沒有管轄單位。BBA每天透過諮詢，探問16家銀行相互間的美元、英鎊、歐元及其他八種貨幣的拆借利率，再憑以訂定倫敦銀行間的拆放款利率，就是所謂LIBOR。由於投資人抱怨，次貸市場九個月前瓦解而使得信用品質低落且拆借利率飆高後，各金融機構並未老實告知他們的拆借利率，這使得BBA飽受壓力，投資人要BBA證明其利率的可靠性。

以4月7日為例，BBA將一個月期的美元拆借利率訂為2.72%，美國聯準會 (Fed)卻表示銀行間當天稍後的有擔保拆借利率是2.82%，而有擔保拆借利率通常較無擔保者低。

倫敦巴克萊資本全球資產配置部的Tim Bond說：「各銀行向BBA提報的所謂LIBOR數據根本是個謊言，而且一向如此。BBA已設法調查此事，這是何以銀行已經開始報告正確利率的原因。」這是彭博的報導。

在BBA於4月16日表示將取締會員銀行的匿報後，倫敦銀行間拆放款利率竟然飆高。三個月期的美元拆借利率兩天後飆升18個基點，至2.91%，創去年8月信用市場停滯以來的最大增幅。一個月期利率也上漲14個基點，創去年11月以來最大增幅。

上個月，花旗集團在一項報告中說，三個月期的美元拆借利率應該較當前利率高出30個基點 (0.30個百分點)。倫敦Cass商業學院的Peter Hahn說，在信用動亂導致金融機構提列或是沖減歷來最多的3230億美元虧損後，銀行故意低報他們向市場拆借的利率，因為擔心市場恐怕會懷疑他們已經受到重創。

「信用停滯以來，人為操縱多少就已存在。」曾是花旗集團總經理的Hahn說，「目前是市場信心極度脆弱的時候，一點小事很容易就會壞了大事。」這是彭博的報導。

奈特昨天說，BBA已加快對倫敦銀行間拆放款利率的年度檢討工作，以評斷這項利率的訂定究竟有否缺失，是否反映「市況艱困」或是「提供正確的答案，但不被市場接受。」這是彭博的報導。

奈特女士今天在國會小組聽證會中說：「LIBOR已經承受20年的考驗。」她說，BBA已與所有會員銀行接頭，調查LIBOR的「變化性」，但這項利率在信用動亂期間的波動「卻一點都不令人吃驚」。

她說，對於英國金融服務業的「嚴重問題，我們並未躲避或是隱瞞應興應革的事項。」

由花旗集團、匯豐控股等16家銀行組成的BBA，每天上午要求所屬會員銀行報告一天期至一年期等15種不同期限的相互拆借利率。

國際清算銀行 (BIS)在3月的一項報告中曾表示，某些銀行為免自己的拆借利率遭到調高，確實是在操縱這些利率。

《台北股市》MSCI季度調整，台股權重再下修，增3檔剔除12檔成分股
2008/05/07 17:05 時報資訊

【時報-台北電】MSCI公布5月季度調整結果，台股權重連續第四度下修，於亞洲和亞太除日本外指數中，分別調降0.25和0.07個百分點，為17.61%和12.86%，這次調整結果將在5月30日盤後生效。

總計新增3檔個股、剔除12檔成分股名單，新增個股包括遠雄 (5522) 、豐興 (2015) 、台企銀 (2834) ，剔除微星 (2377) 、華通 (2313) 、技嘉 (2376) 、金寶 (2312) 、東聯 (1710) 、全懋 (2446) 、錸德 (2349) 、台航 (2617)、國票(2889)、燁輝 (2023)、永豐餘(1907)與合勤(2391)等。

經濟奇蹟 築成股市陷阱 -- 中國大陸股市
2008/05/07 00:05 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合外電】 每當分析投資機會時，想要保持客觀態度，真是大 不易。在中國大陸投資，更是尤其如此。

有的投資通訊執意認定中國股市機會巨大，因而對 任何相反的意見，往往就視而不見，加以淡化。

另一方面，也有部份投資通訊對中國只是一味存著 偏見，因而也就誇大了中國經濟的問題與風險。

在這種矛盾的背景下，迪少爾(John Dessauer)近來 所發表的一篇有關中國投資機會的文章，也就特別引人 矚目。

迪少爾是投資通訊「投資世界」的編輯。自1982年 以來，這份投資通訊的投資建議，平均年度報酬率達 10.2%，高於MSCI旗下的歐洲澳洲遠東(EAFE)指數所創 造的9.4%年度報酬率。

逾十年前，亦即在中國投資熱之前，迪少爾便以對 中國股市不亢不卑的態度，而聲名鵲起。

他在最近一期的投資通訊中寫道：「我初次造訪中 國，係在1994年。而後，又多次前往，逛過中國許多省 分。自1995年開始，我開始撰寫有關中國經濟奇蹟文章 ，我建議買進在中國經營業務的公司的股票。」

今日上證綜合指數僅略高於去年秋季高點以來的半 數，那麼迪少爾是否認為目前中國股市已出現了良好的 價值呢？

答案是否定的。

首先，迪少爾對大多中國散戶的投機性動機感到擔 憂，他們一旦蜂湧退出股市，對股市造成的衝擊，難以 想像。

他指出：「幾百萬新加入的散戶，使得上海股市大 漲了六倍。曾經一周之內，上海證券公司的新開戶數便 達百萬。有誰會相信這些散戶會是長期投資人呢？」

他繼續寫道：「那些在漲勢中，爭相買股的數以百 萬計股民，在股市大跌後的今日，真不知會是何種反應 ？。我想許多股民可能會對股票變得興趣缺缺，回到工 作崗位上，彌補損失。」

除了中國股市的投機特性外，迪少爾也對中國大陸 缺少管理人才，感到憂心。毛澤東當年殺害或迫害了大 多數的知識份子，使得整整一個世代，出現了管理人才 的缺口。而要造就出管理人才，可謂曠日廢時。中國大 陸近來在教育與訓練上，有了長足的進展，但問題依舊 沒有完全解決。」

迪少爾的第三項擔憂，則是「關係」。他表示：「 在中國大陸，為了做生意，攀親帶故已是根深柢固的事 了。我曾拜訪過許多企業，包括公營事業，民營事業與 國有企業。企業文化雖在逐漸改變，但高階管理人員不 知「利潤」為何物，亦完全不在意股東的現象，仍是普 遍存在。如果投資人仍有意投資中國大陸股市，只消看 看中國企業的一二項特色，就應冷靜一些了。」

迪少爾指出，要自中國的經濟奇蹟中獲利，直接投 資中國企業反可能蹈入了陷阱，投資已在中國設立據點 的已開發國家企業，才是較佳的管道。

《國際金融》債信獲升等，巴西歡欣股舞
2008/05/02 08:21 時報資訊

【時報-台北電】國際債信評等機構標準普爾（S&P），由於肯定巴西近來在經濟與政治的長足進展，週三調高巴西長期外幣債信評等至投資級。受到這項利多激勵，巴西股市上演慶祝行情，收盤創下歷史新高，巴西幣（里耳）也連袂走強。

巴西Bovespa指數週三收盤暴漲6.3％，改寫67869點的歷史新猷。此外里耳也從上日收盤的1美元兌1.7060里耳勁升至1美元兌1.663里耳。周四適逢勞動節休市一天。

標普解釋，他們決定調高巴西評等1個等級至BBB-的投資等級，主要是基於對該南美大國持續表現良好與降低外債的努力表示肯定。該機構債信分析師史琳娜指出，巴西債信升等的關鍵原因，在於巴西「經濟卓越的表現，以及政治上對周全政策的堅持」。

 

不過JP Morgan分析師卡傑利對於巴西股市後市則抱持謹慎。他認為該國股市近年走勢強勁，早就反應出投資者對於該國債信評等調升的預期。因此這次標普行動，不至於會帶來更豐沛資金。

當地證券公司Lopez Leon分析師蘇拉諾也指出，「許多基金進場前，將會等待更多評等機構跟進調升的消息出現」。

至於穆迪投資者服務機構則表示，巴西政府財政赤字與債務結構的基本面依然疲弱，因此，他們不會貿然跟進標普的升等舉動。目前惠譽與穆迪給予巴西的外幣債信評等，都比投資等級少了一級，分別為BB+與Ba1。 (新聞來源：工商時報-記者蕭麗君綜合外電報導)

瑞銀亞太首席指每月30億美元熱錢撤離中國
2008/04/22 19:53 中央社

 

儘管大批權威專家認為國際熱錢在大量流入中國大陸，並建議政府儘快推出應對措施，但瑞銀亞太首席經濟師安德森則認為，目前不僅沒有熱錢在流入中國，相反還計算出月均有30億美元的資金在撤離中國。安德森認為，1至2月中國外匯儲備的超常增長，並非國際熱錢再次大規模席捲中國所致，而是因為中國人民銀行持有的海外投資組合收益大幅上升。

根據他的測算，1至2月份，月增約600億美元的中國外匯儲備中，其中的300億美元來自於人民銀行持有的海外資產的增加；餘下的構成來源則為貿易順差140億美元，服務交易收入50億美元，利息收入50億美元，外商直接投資90億美元。據此推算，2008年初，月均大約有30億美元的熱錢撤離中國。同時，安德森解釋，2008年前兩個月，受益於歐元和日元兌美元升值以及債券收益超出預期這兩個因素，中國人民銀行持有的海外資產出現了增加。

～資料來源：經濟部國貿局

資料來源  http://www.materialsnet.com.tw/DocView.aspx?id=6740

 

太陽光電材料產業現況與發展機會	2008/3/12
近年來因石油價格高漲及京都議定書對溫室氣體的管制行動，世界各國無不投入新能源及替代能源開發，延伸出龐大的綠色商機。在許多新能源中太陽光電能是最具發展潛力的。近幾年來許多國家陸續推行政府補助獎勵辦法，配合電力的回送與購售電措施，使得太陽電池市場成長快速，1999 至2000 年間即成長高達42%。估計從現在到2045年，在國際新能源及再生能源發電產業當中，太陽能發電會是未來能源之大宗。目前日本、美國及德國積極開拓太陽光電產品市場，其總產量超過全球市場的80%以上，在全球主要太陽電池的製造與應用上，有舉足輕重的影響力。2005年全球太陽電池市場規模即高達112億美元，預估未來每年成長率將高達30%以上。 因應大環境之變化及產業需求，近年來政府積極推動太陽光電能源相關產業技術之發展，使我國太陽光電上中下游產值在2006年就比前一年成長約3倍，達約新台幣210億元，成長速度相當驚人。預估2007年產值高於400億元，2008年產值可達900億元。相關業者如雨後春筍般相繼投入，上游業者如中美晶、合晶、綠能科技等生產太陽能電池用之矽晶圓，中游業者如茂迪、益通、昱晶、旺能、新日光等生產矽晶圓太陽能電池及大豐、威士通、聯相、鑫笙、旭明等生產薄膜太陽能電池，下游業者如奈米龍、頂晶、日光能、知光能、永炬等製造太陽能電池模組及茂迪、台達電、伸浦、飛瑞、華城、太陽動力、東城、光華、冠宇宙等製造太陽能發電系統及其相關組件等，總計相關廠商已逾70餘家，並逐年在增加中，最近更有山陽、旭晶、元晶、台塑、台灣中油、福聚等剛或宣布要投入太陽能電池用之最上游多晶矽原材料生產，國內太陽光電產業鏈已然成形。 然而，從2006年以來，因太陽能矽晶圓供需失衡，產業界掀起搶料大戰。太陽能矽晶圓現貨價格飆漲，以最廣泛使用的 6吋矽晶圓來說，每片平均價格比2年前調漲了約一倍。太陽能電池的材料成本佔太陽能電池製造成本約70%，主要原料為矽晶圓及銀鋁漿，而其中，矽晶圓佔原料成本8成，使得太陽能電池廠之獲利急速下降。上游原材料掌握在日、德、美等少數國際大廠手中，限制了國內產業之成長利基。圖一為以矽晶體為基板之太陽光電產業鏈，由其中可知各次產業中，材料占了非常重之比重。我國若欲建立完整的太陽光電產業，就必須同步推動上游材料自製研發能力，包括太陽電池產業的供應鏈中的多晶矽材（Poly-silicon Material）、矽晶片（Wafer）、太陽電池（Solar Cell）、太陽電池模組（PV Module）與太陽光電系統（PV System）等五大項次產業之關鍵材料。 太陽光電產業相關材料 目前為止，已開發或正在開發之太陽光電產業相關的材料種類繁多。未來還有新的材料會被持續開發出來。光以Cell及所用之基板不同，就可分成以下數種材料(圖一)：矽晶圓為基板之單晶或多晶矽電池材料、玻璃或高分子板為基板之無結晶形矽(Amorphous (a-Si))、多層a-Si/結晶矽、CIS/CIGS、CdTe等II-VI族材料及染料敏化之電解質材料、以III-V族晶圓為基板之GaInP2/ GaAs、InGaP/InGaAs/Ge等III-V族材料等。太陽電池模組之結構及使用之材料除了主動之發電電池以外，還包括重要之封裝材料，如EVA、Tedlar膜、玻璃、鋁框及密封材料等。由於太陽能發電系統要求長時間之使用壽命，因此對於太陽電池模組使用之封裝材料特性要求相當高。 太陽光電用多晶矽原材料 多晶矽價格由2000年時每公斤9美元，飆漲到2007年每公斤約400美元。台灣對多晶矽原材料之需求，2006年約4620噸，已呈嚴重不足，估計到2008年，需求將高達8500噸。目前為止，台灣各太陽能電池廠規劃之產能在2007年總共約 960 MWp，然而由於多晶矽原材料之嚴重缺料，致使太陽能矽晶圓缺料情況嚴重，產能利用率將達不到5成。 傳統半導體或太陽能電池，多半採用西門子法(Siemens Process)製成半導體級高純度矽為原料，但其成本居高不下，且由於環保問題的考量設廠不易，如欲降低成本，另類製造純度較低，既(Al, Fe, B, P, Ti, V)雜質含量在0.1~10 ppm 之間適合太陽能電池用的方法未來將具有競爭力。有關多晶太陽能電池所需高純度矽之各種不同的生產方法，在此分別作簡要的說明。 1.高純度矽材料技術現況 目前製造太陽能電池矽原料的製造方法，主要是將量大價廉的工業級冶金矽(97～99%)純化成99.999%或更高純度的矽，工業級的冶金級矽(MG-Si)主要透過電弧爐將石英砂用碳還原成冶金級的矽，除供給半導體等級矽及太陽能及矽純化用的trichlorosilane的生產原料外，主要作為煉鋼之用。目前太陽能級矽原料的製造方法，有氣態矽化合物分餾還原法與冶金矽的精煉法兩大類，簡述如下。 (1). 氣態矽化合物分餾還原法 氣態矽化合物分餾還原法是把冶金級矽與H2 、Cl2或HCl作用轉化成一中間產物，氣態的三氯氫化矽、四氯化矽或單矽烷四氫化矽，利用分餾、氣-液分離等製程將氣態的三氯氫化矽或四氫化矽純化、再用還原劑氫等還原成純度高的矽，此類方法目前最常見的有：(a).西門子法(Trichlorsilane SiHCl3)、(b).單矽烷 Si4(即Silane法)、(c).流體化床法(Fluidized Bed Process)、(d).二氯二氫化矽(SiH2Cl2)法、(e). Alkoxysilane 製程法與(f).氟化物法等。 (2). 冶金矽的精煉法 冶金矽的精煉法是用濕法精煉後再用火法精煉進一步除去矽的內部雜質。濕法精煉是透過酸處理、精煉去除矽的雜質，尤其對於矽內金屬雜質Fe，Al，Ca等較為有效，對P，B和C去除則較為困難，此製程的優勢為成本低和設備簡單。用HCl、H2SO4等不同酸的結合在不同的條件下達到精煉效果。火法精煉又可分為：(a).氣體吹煉矽的製程、(b).真空精煉法、(c).造渣法、(d).熔液淬取法、(e).碳熱還原法、(f).電漿精煉法等。 目前多晶矽主流製程西門子法所生產之多晶矽純度過高(11N)，對於太陽能廠商是成本浪費，因此各種低成本的製程也正在發展中。其中已經有商品化生產的製程為流體化床法及冶金純化法。流體化床法宣稱可使能耗及成本降到三分之一以下，且已有大廠如Wacker及MEMC投入此法的生產；冶金法目前純度約為5~7N，品質尚不穩定，但撇開純度的議題，其他條件都比傳統的西門子法及流體化床法優秀，若能在純度上有所改進，此法將成為極具潛力的新興製程。 2.冶金法矽純化技術現況 因為不同的冶金製程其去除雜質的能力不同，必須結合不同製程的組合方可達到所需的純度。如例用濕法精煉(hydro-metallurgical)，熔融氣體蒸發，鋁-矽偏析，或方向性凝固等製程將可降低雜質的濃度。目前世界上有多家業者如Solarvalue、日本川崎製鐵的JEF Steel、ARISE、Elkem、Joint Solar Silicon等正開發當中。冶金級的Low-grade Si為低成本之起始材料，其供應量極為豐富。運用Casting技術來育成高品質之多晶矽結晶，利用調變製程參數，再經切片、研磨來對多晶矽結晶進行評價分析，從而對晶粒缺陷、鐵離子不純物分佈有更深入之掌握，最後直接製成高效率之薄型化多晶矽太陽電池。 3.矽氟化物金屬還原法 矽氟化物金屬還原法為利用熱裂解方式產生之高純度四氟化矽與鈉/鉀金屬氣體燃燒反應還原形成多晶矽。矽氟化物金屬還原法製程上，高純度之單晶或近單晶矽錠可經由兩階段之反應器連續操作而得。起始原料為鈉之氟矽化物與金屬，分別儲存在不同之容器之中。容器中間經由蒸氣輸送之裝置，可將兩原料帶入另一反應器內，將鈉之氟矽化物進行熱分解，產生相當純的矽與金屬氟化物。而此金屬氟化物可在熔融之矽熔湯中連續分離開來，同時也可直接將熔融之矽連續的作成矽之鑄錠。此為美國SRI International Corp.,發展之製程，其製造流程如圖二所示。 圖二、矽氟化物金屬還原法製作矽原料 新的太陽能級矽冶金原料的製造技術不斷日新，世界上各國目前均處於小規模生產階段；主要發展的工業矽冶金替代精煉製程計有：(a).最新高速浸出(leaching)及電漿精煉法，主要由臺灣大學連雙喜 教授及工研院材料所發展；(b).荷蘭ECN公司的以高純度碳及矽礦還原成太陽能矽的方法；(c).挪威Elkem公司的碳化矽再轉換成矽，再用等離子精煉；(d).日本JEF公司的等離子精煉法；(e).美國Corning公司之混合純淨矽法，已在巴西投產，據國外專業報導，該公司產量大，但外界不易知道其所採用的方法。 上述方法的共同特點為設備投資較小、污染環保問題較少，但目前均屬於開發階段，生產量均小於 200 Ton/year，預計未來兩年將可能會有較大規模設備投產。以上不同的工業矽精煉制程，均為世界供應多晶矽之各大公司自行研發，即將商業化的新製程，由於現今多晶矽供不應求，各大公司均希望壟斷市場，對其使用方法及使用設備保持高度機密，因此購買其技術及合作均有相當程度的困難。 薄膜太陽電池材料 此處所指薄膜太陽電池材料，是指廣義的範圍，除了矽薄膜(a-Si, Tandem a-Si / Si Crystalline, Thin film Si crystalline)以外，也包括II-VI族(CIS/CIGS、CdTe)、III-V族 (GaInP2/GaAs、InGaP/InGaAs/Ge)、染料與高分子有機物等薄膜太陽能電池材料。 薄膜太陽電池在市場上最近越來越被重視，雖然目前市佔率約只有10%，但由於可以使用大面積之玻璃製作具經濟效益之面板，預估會有高之成長率。薄膜太陽電池材料，除了In以外，沒有所謂缺料的問題。薄膜太陽電池使用之基板除了玻璃以外，還有使用不銹鋼板、高分子軟板及陶瓷基板等，視應用及薄膜電池材料不同而定。薄膜太陽電池之問題，在於如何經由薄膜層結構、各層不同之材料以及各種新式製程等之選擇，以提高發電效率。 目前具最佳能量轉換效率的CIGS太陽電池之元件結構如(圖三)，各層材料由下而上分別是鈉玻璃、Mo、CIGS、CdS(or ZnS)、ZnO、MgF2、Ni、Al等。 薄膜太陽電池之材料如玻璃基板、可撓式基板等方面由本土廠商供應並無問題。至於CIGS 薄膜材料則視製程而有不同的考量，以蒸鍍法而言，高純度之成份元素僅 In 之全球存量被關切。若使用硒化製程，金屬預鍍層可以用濺鍍、電化學沉積、墨印等不同方式製作。以濺鍍而言，常分別使用In 靶和Cu-Ga 合金靶；以墨印而言則需先製備奈米級之金屬或其氧化物之粉末並做成漿料，這部分需自行開發。 CIGS 太陽電池在量產方面有一令人擔心的問題，即In 是否會在大量需求時有缺料之虞。目前有研究以Zn 與Sn 來取代In 的想法，但因有二次相的伴隨產生而無法成功。使用能隙相近的CuGaTe2進行研究可做嘗試。另一方面，以減量使用為訴求也是解決方法之一，若能尋求元件結構設計的突破，儘量利用CIGS 光吸收係數極高的特性，將CIGS 之厚度減半甚至四分之一，也是另一種解決方式。這些都可能是未來研發的重點。 染料與高分子有機物等薄膜太陽能電池是未來被看好具有低成本與新市場應用。目前染料太陽能電池(DSSC)之最重要問題在於其對時間及溫度之穩定性。要成功地將之商業化，就必須將封裝/密封、著色、灌電解質及最後密封之動作完全以自動化線來完成。目前也有許多研究使用膠(Gel)電解質或一種 p-type高分子材料來取代液態電解質。 作者：翁谷松、劉乃元 / 經濟部工業局              彭成鑑、洪健龍 / 中國材料科學學會 出處：工業材料雜誌255期 ★詳全文：http://www.materialsnet.com.tw/DocView.aspx?id=6708 圖三、目前具最佳能量轉換效率的CIGS太陽電池元件結構圖一、以Cell及所用之基板來分類之太陽光電材料

資料來源:  財訊  http://monthly.wealth.com.tw/project/view.asp?id=673

央行嚴設匯率防線　企業缺風險意識 央行外銀大鬥法，中華電信先遭殃 傅媺 央行捍衛新台幣不餘遺力，不惜與外銀大鬥法，然而，卻因此常給有海外投資部位的企業、出口商一種錯覺，中華電信的重大虧損就是前車之鑑…… 在外資群聚的香港維多利亞港寫字樓一整層偌大交易室裡，外匯交易員詹姆士的桌上豎著四塊面板，跑著彭博、路透等即時新聞、全球金融股匯市資訊，螢幕上跑著新台幣海外無本金交割遠期外匯（ＮＤＦ）已處於折價。 亞洲貨幣漲翻天，原油等軟硬商品價格也大漲，唯獨台灣過去幾年來不僅股市不漲，連匯價也是亞洲排名倒數。遠在倫敦的外資湯姆斯打越洋電話給詹姆士，要求他買進三個月期的新台幣ＮＤＦ，同時將資金匯入詹姆士的銀行台灣分行戶頭，匯入的資金，除小部分做定存，其他就買一至三年的公債。 湯姆斯和詹姆士經過一番精算，不管是透過海外或匯入資金在台灣泊放，一至三個月內，潛在投資總報酬就有四至八％，換算成年報酬率為一六至三二％。只要有炒家嘗到海內外炒匯、兼賺公債收益甜頭，訊息立刻傳遍香港、新加坡、倫敦、紐約等金融重鎮，各路人馬匯聚，最後連銀行自己都跳下來玩。 央行緊盯外銀　外銀變通鑽漏洞 就是這種交易，讓外資又卯上台灣中央銀行。台灣央行總裁彭淮南一向捍衛新台幣不遺餘力，所以許多外資更視台灣為畏途，就連股神都動不了，巴菲特曾在○六年投資新台幣，去年他在給股東的信上，坦承這筆投資的失誤。 今年以來央行又盯得更緊，在元月和農曆新年後，經常在央行舉辦下午茶、喝咖啡；連年度外匯交易員聯誼會春酒，央行也不放過，央行外匯局長段金生在各家敬酒時，還意有所指地說：「賺新台幣交易的錢，不是真本事，去國際市場賺錢，才是真本事！」然而，外資敢炒新台幣的匯價，絕非僅為匹夫之勇，他們分析，對抗國際原物料價格上漲，降低輸入通膨，升息效果有限，放手讓貨幣升值，較具立竿見影的效果，因此，他們判斷台幣鐵定升值。 亞洲金融危機以來，炒匯的外資成為亞洲央行的眼中釘，台灣央行更明訂規矩要求外資保管銀行，要督促外資錢匯入台灣後，如果不進入股市，限制資金僅有三成可以投資一年期以下的存款、買賣票券或公債附買回交易（ＲＰ），其他七成必須投入一年期以上有價證券。 外資主管說，這項規定雖行之多年，但一年期以上的有價證券投資定義不明，去年第四季以來，外資匯入資金，不進股市，反而擁抱債市，外資交易的都是存續天期不到一年的十年期中央公債，名義上是買長天期有價證券，實際上是抱短債。 道高一尺，魔高一丈。外資和外銀鑽漏洞，央行也非省油的燈，除喝咖啡、道德勸說外，外資匯入，保管銀行每天匯市開盤前或前一晚，就要申報時間、金額和用途，央行完全掌控外資一舉一動。央行更在三月中旬全面圍堵外資抱短債炒匯的行徑，嚴加規定七成投資股票，若是債券部分，不得投資存續期間低於一年者。 中華電信踩匯兌地雷慘賠 央行雖可設立防線，杜絕外資來台炒匯，卻萬萬想不到，台灣的企業為匯率避險落得慘賠。新台幣升值，出口商匯損一向是大家關切的話題，但隨著企業海外投資部位擴大，匯損也是隨之加大，最近更離譜的匯損案竟是中華電信，中華電最近公布的二月財報，竟出現未實現虧損達新台幣四十億元。 中華電去年九月與美商高盛亞洲做了一個條件式選擇權，原本係為規避新台幣貶值的匯率風險，孰料新台幣不貶反升，這紙契約承做天期長達十年，去年第四季以來新台幣從三三兌一美元一路上攻到三○‧五五兌一美元，造成中華電信重大虧損。 據了解，這僅是一紙合約。中華電是台灣上市公司、更是高盛好客戶，高盛都會給客戶一定的外匯和融資額度，這項交易是一種「觸及即失效（Knock-out）」外匯選擇權交易，外匯主管分析，若以中華電公布的未實現損失規模返還計算，這項交易本金約為十億美元，合約天期長達十年，等於每年約有一億美元（或一百支買匯需求，一支是指一百萬美元），再平均分派到每個月，等於每兩周就要做一次市場評價（mark to market）。 中華電與高盛的約定，這項交易若是新台幣匯價是在三一‧五兌一美元以下，中華電必須以三一‧五兌一美元匯價購入美元，有現金流出；若匯價在三一‧五到三二‧七兌一美元之間，高盛將會付給中華電一筆權利金，若新台幣觸及三二‧七兌一美元，這項合約就自動生效。合約初期，中華電的確享有甜頭，但好景不常，美元受次貸風暴拖累，新台幣一路挺升，外銀人士透露，中華電在去年十一月就有三、四千萬美元潛在匯兌虧損，並四處尋求其他外銀「解套」。 外資圈透露，中華電這項Knock-out外匯選擇權，完全錯判情勢，更可怕的是中間還有倍數設計，承作天期長達十年，流動性不佳，中華電根據三十四號公報揭露金融產品的公平價值時，當時市場的參考報價，這個選擇權隱含的新台幣匯價已來到二十五至二十六兌一美元。 誰賺走中華電四十億元匯損？外資分析，這僅是帳面未實現損失，高盛在去年九月承作此案時，賺進一、兩千萬美元手續費，同時也將此一選擇權風險拋給市場，或將其分拆再賣出，收入可擴大到四、五千萬美元，高盛這個團隊就靠這筆交易達成全年目標。 中華電為何與外資簽下「不可思議」的衍生金融商品契約？如何善了？不僅是個羅生門，迄今無解，這凸顯央行管制外匯的一大盲點：台灣愈來愈國際化，外來資金要進入台灣，政府可以透過層層行政管制，央行在匯市與外資大鬥法，防止金融大鱷來台炒匯、阻升。然而，這種捍衛新台幣作法，也常給有海外投資部位的企業、出口商一種錯覺：央行高度干預市場，阻礙資訊流通，不准媒體和外資預測匯價，企業沒有新台幣升值的風險意識，中華電的前車之鑑，歷歷在目，不可不慎。

經濟衰退已至尾聲 股市只待百花齊放 -- 論美股
2008/04/03 00:04 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合外電】 投資研究公司TrimTabs對美國經濟有著利多與利空 兩面觀點。

先從利空說起：美國經濟不只陷入了衰退，且已持 續了六個月之久。這項訊息之所以未被廣泛知曉的唯一 理由就在於，政府得花上至少數月時間，才能正式確認 經濟衰退已然開始。

那麼利多又是什麼：美國經濟可能已自衰退中復甦 ，或即將復甦。

TrimTabs公司係根據美國財政部每日扣繳稅項目， 做出了此一樂觀的判斷。根據該公司總體經濟研究主管 施奈普(Madeline Schnapp)提供的資料顯示，3月扣繳 稅較去年同期上升了4.1%。

根據TrimTabs公司利用財政部扣繳稅資料所設計的 經濟模式，施奈普預估美國3月新增就業人數約為4.8萬 人。

這項就業成長數據其實並不起眼，但較前幾個月就 業人數減少的情況，卻改善了許多。

但施奈普強調，這項就業成長數據，在美國勞工部 周五將公布的3月就業報告中，可能尚無法顯現。因為勞 工部使用了回溯統計法，常會遺漏經濟轉折點。

其實，施奈普預期政府周五公布的3月就業報告可能 顯示，就業人數減少7.5至10萬人。但TrimTabs公司警告 投資人，若政府報告果然如此不佳，並無需過度擔憂。

財政部的每日扣繳稅資料，並非施奈普認為無需太 過重視周五政府就業報告的唯一理由。

另一項理由是TrimTabs公司的線上徵才指數，該公 司認為這項指數當可適當衡量線上就業機會多寡。

施奈普指出，這項指數於1月初觸底，過去四周上升 了1.2%。若美國經濟嚴重衰退，則這項指標便會如落石 般，直線下墜，一如2000年與2001年一般。

近幾年，TrimTabs公司在預測市場的波動上，表現 良好。2005年5月，該公司預期就業將會成長，因而積極 看漲美國股市，並建議客戶融資買進，且持股滿檔。結 果證實看漲時機果然精準。

該公司於10月15日轉而看空股市，結果證實當時距 市場高點已不遠。他們看空市場的觀點一直持續，直至 3月23日，才又轉為觀望，3月31日，該公司轉而溫和看 漲，並建議持股50%。

在何種情況下，該公司才會建議進一步增加持股水 準呢？

施奈普於接受訪問時表示，會讓該公司更為看漲股 市的時機，應是美國企業界明顯增加買回自家股票時。

即時不見這種轉機，施奈普仍表示：「一旦驚慌的 投資人醒悟他們所擔憂深沉持續的經濟衰退並未發生， 美國股市仍可能快速上漲。」

匯損陰影－法人估恐侵蝕國泰金EPS 1.58元 新光金EPS 1.6元
2008/03/27 12:10 鉅亨網

【鉅亨網記者陳慧琳‧台北 】 新台幣今(2008)年一路飆升，匯損對壽險業獲利的 衝擊，在前 2個月的營運成績單已透出風險，大華證券 研究處預估，匯損將衝擊國泰金 2882(TW) 第 1季 EPS 達1.58元、衝擊新光金 2888(TW) EPS達1.60元；在新 台幣升值趨勢仍向上下，更讓壽險公司內部對避險工具 的選擇面臨新的檢討，傳統避險工具(swap)是目前的最 佳選擇。

新台幣匯價由今2008年開年的32.485元急速彈升至 昨(26)日最高的 29.95元，升值幅度高達7.8%，成為亞 洲最強勢的貨幣。至2007年底，國內壽險業海外投資金 額為 2.3兆元，占壽險業資金運用總額的 31.4%，新台 幣急漲，讓壽險公司面臨嚴重的匯損及避險成本壓力。

壽險公司的避險方式不外乎自然避險、一籃子避險 (proxy hedge) 、傳統避險(swap)三種。自然避險在一 國貨幣急升時，帳面將產生未實現的巨額匯兌損失，但 只要要不進行結算，貨幣回貶即可認列未實現匯兌損失 的回沖。

一籃子避險是挑選與台幣兌美元匯率走勢相同的貨 幣作為避險，取代美元結算的可能性，降低匯兌風險。 2007年 1-3季，韓圜、新加坡、印尼盾兌美元走勢與新 台幣對美元走勢相似，為國內壽險業者主要挑一籃子貨 幣的組成內容。

原則上，挑選的貨幣只要表現的比台幣更為弱勢， 壽險公司帳上便可產生未實現匯兌利益，反則反之，故 貨幣的挑選相當重要。一籃子避險與自然避險效果類似 ，只要無進行結算，匯兌損益只是帳面數字的跳動。

由於壽險公司海外投資部位 90%以上是連結美國資 產，為降低台幣兌美元的匯兌風險，在考慮總體經濟環 境及避險成本因素後，一籃子避險在2005年後成為壽險 公司避險工具的新寵兒。

傳統型避險是以支付固定避險成本換取一段時間的 保障，待避險契約到期，再進行續約，契約期限有3 個 月、6個月、9個月、及12個月四種，各家壽險選擇傳統 型避險契約期限不一。

原則上，傳統型避險的避險成本金額高、低直接影 響損益，契約一旦簽訂，立即反應至損益表。大華證券 研究處表示，台幣今年以來急升，自然避險與一籃子避 險的貨幣組成挑選錯誤都將造成匯損，若一籃子避險工 具之貨幣挑選到日元、歐元、瑞士法朗，則有匯兌利益 的產生。大體而言，傳統避險工具將是目前的最佳選擇 。

大華證券研究處表示，國內壽險公司海外投資金額 自2002年快速增加，至2007年增幅高達331%，占可運用 資金比重也由2002年 16.4%增加到2007年 31.4%。

壽險業海外投資大幅增加主要是台美利差擴大，海 外投資擁有較高投資收益，可改善壽險公司利差損的困 境。然隨著海外投資金額的放大，避險成本控制便成為 壽險業者的新課題。

大華證券研究處指出，在台美利差擴大到最高峰之 際，swap的避險成本曾上升至381 bps (1個基本點等於 0.01個百分點) ，昂貴的避險成本迫使壽險業者另尋避 險方式，一籃子避險工具的興起便油然而生。時至今日 ，台美利差迅速的縮小，swap避險成本已降至80 bps， 因此預期swap避險工具的選擇將再成為主流。

國內主要壽險公司避險組合方式的比重略有不同， 大華證券研究處以各家公司的組合方式來設算第 1季可 能產生的避險成本及匯兌損失，發現國泰金避險成本的 增加及潛在匯兌損失可能衝擊 EPS達1.58元，新光金可 能衝擊 EPS達1.60元。

來源網址 : http://money.udn.com/html/rpt/rpt95326.html

資料來源 :  http://money.udn.com/html/rpt/rpt94062.html

低價質優金融股 具有補漲題材

台灣工銀證券投顧 2008-01-16

新聞評析   IBTS認為在立委選舉過後，總統大選政策主軸可望回歸經濟議題，有利兩岸關係進展，金控登陸題材可望持續發酵，雖短期金融類股仍受美國花旗、美林公布4Q07資產減損金額影響股價，但長期投資買點已浮現，對原先推薦的個股富邦金、國泰金、元大金、新光金及第一金維持買進建議，而低價且質優金融股將因比價效應，可望有補漲行情，投資首選為彰銀(2801)、合庫(5854)、台中銀(2812)、台企銀(2834)、高雄銀(2836)及具併購題材的遠東銀(2845)。     (三) 投資建議   金控公司   以2008年底每股淨值和01/15/2008個股收盤價為計算基礎，金控公司的PBR已有上調的現象，以往歷史區間約為PBR2X~3X，IBTS認為國泰金股價可望達到PBR3X的水準，其他金控則可望挑戰PBR2X~2.5X的目標價。   目前投資首選為富邦金(2881)、國泰金(2882)、元大金(2885)、新光金(2888)、第一金(2892)   富邦金(2881)：IBTS預估2008年稅後淨利186.8億元，稅後EPS為2.42元，年底每股淨值為25.31元。投資建議為買進，目標價PBR 1.6X。   國泰金(2882)：IBTS2008年稅後淨利305億元，稅後EPS為3.28元，年底每股淨值為29.55元。投資建議為買進，目標價PBR3X。   元大金(2885)：IBTS認為元大金在證券端合併綜效顯現及元大銀虧損幅度可望縮小的情況下，預估2008年稅後淨利98.06億元，稅後EPS 1.18元，年底每股淨值13.67元。投資建議為買進，目標價PBR2.5X。   新光金(2888)：IBTS認為2008年新壽獲利可望回復以往水準，預估稅後淨利77.72億元，稅後EPS 1.55元，年底每股淨值20.33元，投資建議為買進，目標價PBR1.4X。   第一金(2892)：IBTS認為2008年一銀淨利差將持續上升且資產品質良好，預估稅後獲利133.8億元，稅後EPS 2.2元，年底每股淨值19.94元，投資建議為買進，目標價PBR1.6X。   大型銀行股   在金控公司的PBR已上調的情況下，大型銀行股代表：彰銀(2801)、合庫(5854)的PBR可望隨著此波資金行情而同時上調，IBTS預估將可達到PBR1.5X~2X的水準，對彰銀和合庫的投資建議為買進，目標價PBR1.5X。 彰銀因與台新金合併案延後，IBTS認為此有助於彰銀反應其基本面，不受換股比例影響而壓抑股價，可望與三商銀之第一金及華南金比價，建議買進，目標價PBR1.5X。   小型銀行股   當金控公司與大型銀行股PBR上調之下，小型銀行股可望因比價效應而具有補漲比價行情，預估將可達到PBR1X~1.5X的水準。IBTS評估資產品質及本淨比狀況，對小型銀行股的投資建議首選為台中銀(2812)、台企銀(2834)、高雄銀(2836)，目標價PBR1.25X，及具併購題材的遠東銀(2845)，目標價PBR1.4X。

華爾街日報：十年一覺 美股原地踏步 儼然"失落的年代"
2008/03/26 21:15 鉅亨網

【鉅亨網編譯吳國仲‧綜合外電】 過去 200年，美國股市穩定成長之勢僅偶而被長期 阻斷，最近幾次係發生於「大蕭條」時期與通膨蔓延的 1970年代。但現下的市場混亂，意味著我們可能進入了 另一個失落的10年。

目前美國股市已降到了 9年前的水準。長久被視為 最佳投資方式的股市，過去 9年間儼然成為最糟糕的投 資之一，甚至不及於美國公債。

S&P 500指數周二收於1352.99，低於 1999年4月達 到的1362.80。根據 Morningstar Inc.的資料，若將股 息與通膨因素均列入獲利計算的話，過去10年 S&P 500 指數每年平均只上揚1.3%而已，遠低於歷來水準。以過 去9年計，S&P 500平均竟下滑0.37%。過去8年更糟，平 均每年下降1.4%。慮及市況並未好轉，部分經濟學家與 分析師擔心失落的年代並未結束。

直到去年秋天，多數投資人都還是認為科技股泡沫 化只是個陣痛期，不會影響股市的上升趨勢。的確，美 股指數也於去年10月攀上了新高。但是隨後信用危機急 轉而下，加上經濟衰退的陰影久久不散，在在構成了股 市龐大壓力。迄3月10日為止， S&P 500已自10月9日的 歷史新高點陡降 18.6%－迫近 20%的熊市指標。聯準會 (Fed)一系列的救市之舉雖有支撐，但距離高點仍有 13.3%的差距。

傳統的股市經驗告訴我們：如果投資人買進各類型 股票且長期持有，這些投資的獲利表現將優於其它類型 工具。但顯然，此經驗法則並不適用於1990年代或2000 年投入股海的投資人。

過去9年，S&P 500指數是Morningstar追蹤9種不同 的投資工具(包含商品、房地產投資信託、黃金)中表現 最差的，連傳統上較為沉穩的美國公債都比股市強。過 去9年，美國公債平均增幅為4.7%。

所幸的是，1970年代的通膨怪獸與1930年代的失業 狂潮並未出現，因此某些分析師相信股市不會像以往跌 得那麼慘。部分專家則認為，現在的 Fed克服難題的能 力，也必定比數十年前更強。

對於股市動態鑽研頗深的賓州大學華頓商學院教授 Jeremy Siegel表示，過去10年最糟的一段時間是2000- 2002年期間，亦即大部分的壞時光都已過去。其它樂觀 主義人士也同意此觀點。

但另一方面，於《非理性榮景》一書中預期股市跌 勢的耶魯大學經濟學家Robert Shiller提出了警告，強 調股市後續仍有震盪之虞。他說：「我必須說，現在不 是待在股市的好時機。房市危機所構成的經濟壓力，可 能得持續一段時間。我也不認為股市困境如人們想像得 這麼早結束。」

目前股市最大的一個問題是分析師口中的－基本面 。自從2002年成為股市支撐的企業獲利與低通膨，如今 已變的難以延續。

紐約大學商學院教授 Richard Sylla表示，典型上 來說，企業獲利約佔經濟產出的5-6%。2006年該比例提 升至新高的9%。然而，回歸至平均值乃是時勢所趨，亦 即如今企業獲利可能下滑。Richard Sylla教授說：「 企業獲利佔經濟產出的比例可能下降至3-4%。」

一般民眾的消費行為也會影響到企業獲利。2000年 科技泡沫破滅後，賴以維繫經濟成長的就是美國消費者 的借貸與支出。當時房市正盛，高漲的房價讓民眾勇於 借貸，並把全國儲蓄率壓到零。

此情況正是 Richard Sylla教授的煩惱所在。經過 仔細研究房市後，他認為房價還會跌個幾年。相對而言 ，消費者借貸與支出會減少，儲蓄將增加。

因果關係層層相疊，消費者撙結支出不利於推動經 濟成長與企業獲利，美國股市因此成長受限。此一趨勢 給予了投資人轉戰商品或金磚四國等新興股市的動機。 屆臨退休、或已退休的戰後嬰兒潮，擔心退休金血本無 歸，也傾向於投資有固定收益的國庫券或債券相關產品 。

儘管如此，投資人信心仍是重要關鍵。看法偏空的 資產管理公司Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co.董 事長 Jeremy Grantham表示，他認為投資人對於股市的 看法將更為悲觀，但不會像以往那麼陰鬱。他說：「經 過思考後，我相信全球經濟不會變壞。因此投資人無須 悲觀，更遑論是大蕭條般的絕望。」

來源網址:http://www.digitimes.com.tw/n/article.asp?id=0000085800_B9H4DR99VSL1XB71UQP2K

產業瞭望－當中產階級都變成佃農 是進步還是退步？ 憧憬與陷阱只是一線之隔 台灣及大陸均潛藏未爆彈
陳建宏／電子時報	2008/03/25

股市學問 避免一失足成千古恨 10種情況不宜買股票
2008/03/17 17:15 鉅亨網

【鉅亨網查淑妝‧台北綜合報導】 對於投資者來說，買賣股票就是賺錢，但投資股票 絕非容易事。炒股票就像做買賣，有很多規矩和訣竅。 遺憾的是，大多數投資者炒股票不像做買賣那麼認真。 很多精明的生意人只要一進股市，馬上便失去了做生意 時的謹慎，狂熱、盲目和衝動令人瞠目結舌。

《香港文匯報》引述《國際金融報》報導，身為投 資者，買進股票確實很重要，在這個市場裡，一失足成 千古恨的例子太多了。對於如何進貨，大家見仁見智， 尚無定論，但在下單之前若能辨明10種不該下單的情況 ，下單之後的結果可能會好得多。

一、大勢不好不下單

拋開指數做個股的說法一度很流行，但事實證明這 是行不通的。夢想市場不好的時候，自己手中的股票仍 在上漲，就像夢想瓢潑大雨中自己腦袋上面的那一塊是 晴天。當然，有人會說巴菲特就是長期持股，但巴菲特 也長期不看盤，如果咱們也能做到長期不看盤，也無所 謂什麼時候下單。如果忍不住要看盤的話，那麼，做個 股先得看大勢。

二、對沒有未來的企業不下單

一家企業有沒有未來很重要。有未來的企業，它的 發展軌跡是「芝麻開花節節高」，即使市場暴跌，對其 影響也不會太大。蘇寧電器仍然會賣出很多家用電器， 萬科仍然會建造和售出很多房產，貴州茅台仍然會遠銷 千里之外……，而沒有未來的企業，隨著時間的推移， 業績會越來越差，經營會越來越困難，過的是有今天沒 明天的日子。

三、未經研究不下單

深入研究過的股票，自己心中有數，手中就有準兒 。如果僅僅靠聽來的消息，再怎麼言之鑿鑿、信誓旦旦 ，只要股價一跌，馬上就心慌；再一跌，就開始懷疑消 息的真實性；繼續跌的話，就自我否認消息；最後認賠 出局。只有經過深入的調研，把「消息」變成「信息」 ，變成自己研究之後確信的東西，才能成為值得信賴的 投資參考。

四、對有硬傷或有疑問的企業不下單

應該盡量迴避有硬傷的或有疑問的企業，比如業績 爛得一塌糊塗，公司會否重組、大筆應收賬款怎麼處理 、涉及巨大金額的訴訟還沒有明確結果……，這樣的企 業還是遠離為好，股市裡股樹參天，巨木成林，何必非 要吊死在這棵歪脖樹上。

五、短期內暴漲過的股票不下單

連續暴漲過的股票多半已經不便宜，買入之後多半 會下跌或盤整，沒有必要在裡邊跟它硬耗。

六、股價處於下跌趨勢中不下單

這一條不是絕對的，如果您是在效仿巴菲特，完全 可以在下跌中持續買入，但這要有 3個前提：一是企業 要有很好的未來；二是股價已經低於企業內在的價值， 已經是便宜的柴禾，就不妨撿一點；三是買了要拿得住 ，別等到低價時，心裡一慌，全都殺出。如果我們做不 成巴菲特，那還是等趨勢改變。與其逆勢而上，還不如 順勢而為。

七、情緒衝動不下單

情緒不好的時候盡量不要做交易，心緒一亂，頭腦 一熱，心裡一慌，手頭一癢，結果往往是一敗塗地。下 單之前先要問自己，操作的決定是來自理性的判斷還是 來自情緒的波動。如果是情緒不穩，就先離開市場，讓 自己的心情平靜一會兒。

八、未設止損位不下單

未思進，先思退；先保本，再賺錢；先圖生存，後 謀發展。所以，在決定自己想要賺多少錢之前，先得確 定自己能夠賠多少錢。畢竟，前者是咱管不了的，後者 是咱自己能控制的。

九、向上空間小於30%不下單

經常有人去搏幾毛錢或者10%的反彈而「火中取栗」 ，仔細想想，這樣做實在不值。若火中有金子，不妨冒 冒險，那叫「真金不怕火煉」。若火裡有顆栗子，即使 是「糖炒的」，也不值得伸手。再說深一些，如果一個 人一輩子都在搏反彈，他這輩子能得到的最多就是反彈 ，成不了氣候。

十、沒有勝算不下單

把前面九種情況想明白了，勝算也就出來了，該不 該動手指頭，心裡也就有數了。

專家指Fed新釋金救市計畫難根除信用市場問題
2008/03/12 07:20 中央社

（中央社台北2008年3月12日電）根據彭博社報導，美國聯邦準備理事會 (Fed)宣佈將透過國庫券標售，釋出高達2000億美元的資金，以化解信用市場危機，前所羅門兄弟首席經濟學家，現自立門戶成立顧問公司的Henry Kaufman表示，聯準會最新釋金計畫無法根除信用市場問題。

美聯準會宣佈將藉由國庫券標售，釋出高達2000億美元資金，以交換包括由Fannie Mae、Freddie Mac與銀行業所售出、等級AAA的不動產放款抵押證券等的債券。

Kaufman指出，聯準會最新釋金救市舉措是信用危機中的寬鬆銀根政策典型作法。此計畫企圖穩定信用危機，但無法根除信用問題。

聯準會成立一個稱為「定期證券放款中心」的新工具，透過每週標售，將國庫證券提供主要交易商使用，為期28天，並表示，Fed透過信用交換，提供歐洲各國央行使用的美元金額也逐漸增多。

Kaufman指出，相較於二戰後的信用危機，這波危機更深，範圍更廣，更隱晦不明。

Kaufman表示，尚未出現美元危機。只有在美元貶勢淪為失序，美元頹勢才重要，目前價格波動未見此跡象。

Kaufman指出，聯準會在出手救市後，接下來降息幅度只有50個基本點，而不會是市場之前普遍預期的75個基本點。1個基本點等於0.01個百分點。

Kaufman表示，聯準會希望這次行動能奏效，而無須再降息75個基本點。

分析師多空高見 聽聽就忘掉吧 選股不選市是至高準則
2008/02/21 21:35 鉅亨網

【鉅亨網程宜華．綜合外電】 經濟學家Robert Shiller在最近接受媒體採訪表示 ，美國可能重演日本泡沫經濟的悲劇。撰寫財經投資通 訊的主筆Mark Hulbert早在去年 9月就在文中大膽斷言 美國已經陷入經濟衰退。而美國財長 Henry Paulson雖 然坦承總體經濟受到挑戰，但卻堅信「實力雄厚的經濟 和市場足以應付自如。」，更認為降息將有效抵擋經濟 衰退。

聽完這三個專家的獨到精闢見解後，現在就請你忘 掉吧！

美國經濟衰退與否，這幾個月在許多媒體的報導之 下，顯示學者與官方仍然各說各話。其實，管它衰退與 否，市場是是非非的言論都不重要，投資人想知道的是 選股策略的最新建議，或是投資方向該做出什麼樣的調 整。

事實上，經濟衰退 (Recession)，通常是由美國國 家經濟研究局(NBER)根據實質 GDP、個人收入、就業率 、工業生產等數據來判定宣佈。但弔詭的是，這段審查 過程需要一點時間，等到正式公佈經濟衰退時，美國可 能早已進入復甦的階段。就像2001年的經濟災難一直等 到2003才被「裁定」為衰退的標準。

自從1945年迄今，官方統計美國共有11次的經濟衰 退，每次期間約為10個月。不過根據研究在這些衰退期 中，有 7次美國股市仍呈現上漲趨勢，而且平均估算後 ，在這11次經濟衰退中的股市報酬率還有3%的驚人回報！

以2001年來說，雖然 S&P 500指數平均下跌 12%左 右，但這大多是因為少數科技公司如Sirius衛星廣播公 司 (SIRI-US)、Akamai科技公司 (AKAM-US)、MEMC電子 材料(WFR-US)等表現不佳，股價半年內就遭腰斬，也間 接拖累大盤綜合表現。

其他本身體質健康、現金充裕的公司在這段期間其 實發展更為優異，如遊戲公司Activision (ATVI-US)、 連鎖超市Whole Foods Market (WFMI-US)、肯德基母公 司Yum!Brands(US-NYM)等，在2001這一年股價不減反增。

判斷美國經濟衰退的相關言論仍然充斥各界，不過 投資人應把焦點放在尋找不受經濟環境影響的類股。

美國頗受歡迎的投資理財網站「The Motley Fool」 創辦人David Gadner與 Tom Gardner兄弟倆建議，此時 應該不要以測試的心態來押寶市場或預測下一個經濟衰 退，投資人現階段介入的參考，應該以「選股不選市」 為原則，側重於品質優良、資產負債表建全、資金充裕 ，以及開放式參股經營模式的企業。

幸運的是，多虧市場出現預期經濟衰退的心理作用 ，讓許多符合上述特質的個股現在變得便宜許多。

舉例來說，美國最大的寵物連鎖商店PetSmart (PETM-US)，為了提升競爭力和區隔市場，這個企業還 提供許多寵物相關服務例如美容、訓練、住宿等，自從 2000年至今這些業務部門的營收已有 26%的年複利成長 ，也助長其利潤和股東權益報酬率 (ROE)。而美國擁有 寵物的人口不斷增加，對於寵物的支出也越來越肯花。 如果美國確定步入衰退，PetSmart這家企業也不會太過 擔心。

而且重點是，由於大盤隨著預期經濟衰退的心理作 用下跌，這家企業的股價已由前52周的高點下滑了 35% ，變成投資人進場撿便宜的大好標的。

未來3年再漲6000點！MorningStar：道瓊工業指數上看18500
2008/02/13 21:40 鉅亨網

【鉅亨網林佳萱．綜合外電】 根據 《MorningStar》最新的報導認為，美國道瓊 工業指數在未來 3年內會漲逾6000點，達到 18200點大 關。這項判斷當然其來有自。

這項報導指出，道瓊工業指數的目前水準（2008年 2月7日起道瓊盤旋在 14000點上下）比《 MorningStar 》預測的公平價值（fair value）差了 17%之多。至於 《MorningStar》預測的「公平價值」，來自其股票分 析師針對道瓊30種工業指數做出的一般判斷。分析師認 為，自2002年 9月指數跌破7592點以後，道瓊遲早會逆 勢反彈，的確 3年後道瓊又漲回了 10569點。

觀察道瓊股票股價、預測的公平價值以及股票的加 權平均資金成本，分析師發現應該有一年 17%的預期收 益，也就是說，如果道瓊股票來到分析師預期公平價值 的水準，投資人只要能將股票連抱 3年， 3年內應該應 該可以獲利 17%。分析師估且再扣除估基準點2.2%的股 利，若依據 2月 7日道瓊的收盤指數，再加上 14.8%的 預期收益，就得出 18510點的高位。

當然，這項預測並不包括一些其他影響股市的因素 ，例如短期利率的波動變化如何，美元將來會走強或是 走貶，貿易逆差的規模等等。但分析師主要是針對公司 的基本面來預估長期情況。

分析師認為美國道瓊工業指數在未來 3年內會漲逾 6000點，不過，最近道瓊的表現距離公平價值的預測值 14000點還有約1750點左右的差距，更別提剩下的4250 點要從哪來了。 《MorningStar》認為，簡單來說要靠 道瓊股票的加權平均資金成本。

公平價值的估計值並不是靜態的，它根據某些比率 ─權益成本（COE)，來反映不斷變動的現金流動以及一 家公司的基本價值。若一間公司實際現金流動接近預期 ，那麼該公司的商業價值將會反映在權益成本的揚升上。

以道瓊工業指數的一哥 IBM為例，分析師預估該股 公平價值應達 120美元，若該公司現金流動合乎預期， 一年內 IBM的公平價值會接近 131美元（一年內以9.5% 成長），兩年內接近 144美元、三年將達到 158美元， 原因為現金的增值。

歷來全球銀行重大詐欺事件
2008/01/24 21:49 中央社

（中央社2008年 1月24日美聯電）法國興業銀行傳出交易員詐欺致使銀行產生鉅額虧損。以下是歷來四起規模最大的銀行詐欺事件。

●2008年：法國興業銀行公布疑似遭到期貨交易員詐欺致使虧損49億歐元，這名交易員愚弄投資人，也逾越職權。

●2002年：曾任職於巴爾的摩全第一銀行的外匯交易員被控掩飾 6億9100萬美元的虧損，並坦承不諱，這也是美國史上規模數一數二的銀行詐欺案；這家銀行當時隸屬於聯合愛爾蘭銀行旗下。

●1995年：英國霸菱銀行新加坡分行交易員李森從事期貨交易，致使銀行虧損 8億6000萬英鎊，這起詐欺事件也促使全球銀行加強內部查核。

●1991年：經營範圍遍佈近70國的國際商業信貸銀行（BCCI），由於稽核人員提出報告指銀行因非法貸款給企業內部人士以及從事交易買賣，導致鉅額虧損，金融主管機關基於此報告查扣銀行。約25萬存款戶血本無歸，索賠超過100億美元。

轉載自商業週刊

股災　我要翻身！

今年以來股災不斷，投資人不是高點套牢，就是不斷潰退。敲進股票、基金賺錢之際，你想過全身而退的退場機制嗎？沒有退，就沒有下一次的進；謀畫股市退路，在震盪不斷的未來，越來越重要。

（文）林亞偉

「我最愛去證交所了，因為全世界再也沒有一個地方有那麼多傻瓜。」這是德國投資大師，安德烈‧科斯托蘭尼（Kostolany）的名言。

我們，正是投資大師眼裡的傻瓜嗎？

大多數人，恐怕是的。

從去年七月以來，台股指數曾下挫至六千二百三十二點，也曾上攻到九千八百零七點。這個大波段行情，在一年中出現，高低震盪可達近三千六百點，多大的獲利空間。但，你我周遭的很多投資人卻「賠慘了」！

不只股票，華頓投信投資長楊師銘說，七月份，是國內股票型基金大增值的月份，基金規模一下子從三千億元衝向五千億元。「但，這波買基金的人，很多都套在高點了。」

「現在從國際股市到台灣股市，正處於高點震盪的格局。今年以來發生的多次震盪，在美國次級房貸虧損、油價壓力、通貨膨脹疑慮等威脅下，再加上明年是美國、台灣的總統大選年，今後還會再發生類似震盪，」元大多福基金經理人江品鋒說。

熱錢在世界快速流竄，未來，金融市場的震盪只會越來越劇烈，投資人身處熱錢洪流中，如何不被滅頂？

震盪格局下必學的股災保命學：進場前，先想好如何退場

這是一堂股災保命學：在進場前，先寫好你的「退場劇本」。更白話來說，就是「進場前，先想好如何退場」。

這可不是一個動作而已，你做得到嗎？

擔任非凡電視台主播的劉祝華，是多數人的縮影。她今年七月進場台股基金，卻住套房至今。以下是她自述當時的投資心境：

每天上班時，我都接觸到台股有機會上萬點的訊息，於是，我挑了一檔新光店頭基金，買進後淨值一度飆到四十七塊，但我沒賣，現在回頭看，那可能就是今年的高點，而我也住在高崗上，正悲慘的往下望。

為什麼會挑這檔基金？當時中小型電子股大漲，使得這檔基金報酬率一度增加到七一％，所以才會讓我挑上。八月初美國次級房貸風暴爆發，我原本想要殺出，但朋友勸我不要殺在最低點，等大盤反彈上來再賣。我也打定主意一接近成本區就賣，但沒想到這檔基金反彈幅度少得可憐。這波中小型電子股又相對弱勢，基金淨值一蹶不振，要我現在賣，我真是賣不下去。

對於一個財經台電視主播來說，這樣的操作績效，朋友們聽到都哈哈大笑，不過我卻是苦笑。記得有一次生日，一個投顧老師說要送我一檔明牌當生日禮物，他推薦我「展茂」，所幸當時沒買，因為之後沒多久就狂跌，明牌一下子變成「冥牌」。

你注意到了嗎？在這一段自述中，有三個段落：「本來想……但沒有……」的敘述，重點在後面的「但沒有」。

為什麼「但沒有」？這反映人們身處變局時的反射動作：恐懼。恐懼的另一面，就是貪婪。兩者，都是人類的反射動作。當進場前 沒有周延的思慮，人性的貪婪與恐懼就會被不斷的蠱惑出來。

第一課：克服情緒魔障　巴菲特箴言反映出對貪婪的自制

我們看看股神巴菲特（Warren Buffett）如何克服情緒魔障。十月十九日，他宣布出清中國石油股票，引起市場譁然。因為，當時港股正熱，且巴菲特出清以後，中石油股價繼續大漲逾五成。

大陸新華社因此質疑：「巴菲特犯低級錯誤，沒預測到中石油業績持續增長，」還評論，「號稱股神的巴菲特其實並不神。」更有人估算，巴菲特因為賣太早，而少賺港幣一百五十八億元（約合新台幣六百五十九億元）。

然而，思考退場劇本的關鍵之一，必須克服「總想賣在高點」的貪婪。這是人性，但在實務上必須有節制力，簡言之，就是停利。巴菲特雖然沒賣到最高點，但他買進中石油的每股價格不到港幣兩元，賣出時賺將近七倍，獲利逾三十五億美元，已經夠了。他說，「當初買中石油是很簡單的決定，因為中石油股價只有其價值的三分之一，甚至四分之一。」「貪婪是好的，但要有耐性鍛鍊貪婪。在別人恐懼時展現貪婪，別人展現貪婪時恐懼。」這是巴菲特的名言，也是他進出中石油的寫照。

第二課：奉行停利的魚頭理論 別想從頭吃到尾，吃中間的肉就夠了

一位身價逾億、五年級後段班的專業投資人，市場資歷十年。他今年的經典戰役，就是香港國企股（H股），不到一年，他進帳七百五十萬元，投資報酬率五成。

他說自己買股票每次進場前，都會先寫好事先劇本，才能避免被市場氣氛影響，因為「你一慌，就會手足無措，進退失據。」今年初，他注意到香港股市時，香港恒生指數不到兩萬點。收集情報後，他為自己擬好了一份「事先劇本」，裡頭是五大硬指標：

一、香港成為連接中國市場的資本市場橋樑地位。
二、開放中資進入港股，也就是所謂的QDII（合格的境內投資者）資金。
三、外資持續湧入港股，譬如巴菲特持續加碼港股。
四、IPO（首度掛牌上市）熱潮，中國企業紛赴港掛牌。
五、同一家公司，在港掛牌的H股，與在中國大陸掛牌的A股，存有價差。

這五大因素，包含了政策、資金、市場三大面向，也是他進出H股的判斷依據。年初，因為這五大因素都是正面，他先投入五百萬元資金，買入中國建設銀行等銀行股。

第二季，這五大趨勢不變，港股越漲越兇，甚至出現一天漲一千點的大行情，讓他確信，香港股市至少有一波大波段行情。於是，他再加碼一千萬元，投入平安人壽等三支H股。同時間，也買進霸菱香港中國、首域大中華基金等基金。

上漲總是伴隨著震盪。八月份，次級房貸效應擴大，恒生指數盤中一度跌破兩萬點關卡，市場一片恐慌。

「沒幾天，就跌了一千點，我第二季賺的全都吐回去了啊！」他描述，但回頭看先前推演的劇本，五大因素不變。

這是最難的關卡，他必須克服恐懼。八月以後，恒生指數就以雲霄飛車的速度，直奔三萬點關卡。此時，「現在還可不可以進啊？很多人還在問我，」但是，「我已經非常非常滿足了，一萬點的行情，夠了。」十月二十六日，港股站上三萬點大關，「港幣一千五百多億元的大量！這個量非比尋常，我再想想那五個因素，QDII、外資、折價利多都已經陸續反映，溫家寶也講話了，大陸直通車的政策開始出現雜音，連巴菲特都出場了……。」

當天，他在眾人皆醉時，冷靜出場。他接連三天，分批出清所有港股與基金。

雖然，後來港股續漲接近三萬二千點，但是，「我向來信奉魚頭理論，一條魚不要想從魚頭吃到魚尾，我吃中間的魚肉就夠了。」

空頭市場：別亂了方寸嚇自己
2008/01/24 00:05 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電】 每當股市大跌，人性總是充滿情緒化。只有那些堅 忍疼痛的投資人，將來才能享受獲利的果實。

近來，投資人的荷包日益縮水，不但去年的獲利又 全賠了回去，甚至還蝕了一些老本。經濟衰退的預言四 起，多少投資人考慮斷尾求生，退場保命，擔憂空頭市 場已然降臨。

然而股市老手卻呼籲投資人要處變不驚。沒有人知 道短期內股市會如何演變，但是長期而言，股市卻是一 個值得投資的地方。

其實，金融市場漲跌對投資人荷包的衝擊，遠低於 投資人自己的反應所造成的後果。

著實不幸，買在高檔，又賣到低檔，似乎總是眾多 投資人的宿命。儘管這類錯誤在股市歷史上不斷重演， 然而投資人的作法卻始終不改。

今年以來，美國股市下跌了約10%，更自去年10月高 點大跌了逾15%。情緒性的標題，諸如「股市最糟的開年 表現」，「1月走勢如何，全年走勢如何」不斷出現在各 媒體版面上。

這類製造憂慮的用辭，往往使得投資人陷入擔心與 絕望，難再堅守立場。

目前股市的危機，正是投資人造成的結果。三個月 前，投資人都能高度承受風險，因為美國的股票投資組 合都上漲了一倍，國際股票投資組合更上漲了近二倍。 在如此巨幅獲利的情況下，投資人當然認為，股市若回 檔15%，根本構成不了威脅。

實際上，大多投資人都會見風轉舵。時機好時，就 能承受風險，時機不好，就連忙規避風險。結果，當股 市上漲時，就急急進場，當股市反轉下跌，就又驚慌賣 出。

在上漲趨勢中，投資人個個都自認是專家。但是只 有在空頭市場，真正投資人與投機客的區別才會清楚顯 現。回顧2002年10月，許多投資組合都慘遭腰斬的命運 ，但是真正的投資人了解，股市的連漲五年後，回檔當 然難免。只要忍痛，免於驚慌，就能度過難關。賣出退 場，則是致命傷。

資本主義對股市的貢獻，投資人必須了解，更須有 信心。在美國股市史上，每十年期間，股價只跌了幾次 。因為重新調整投資組合，是投資重要的一部份，而現 在將更多資金移往股市，正是時機。畢竟，在降價時進 場，時機當然更佳。

如果投資人夜裡無法安眠，只擔憂著股市下檔空間 還有多大，那麼就非適合股市之人。因為頻繁進出場， 報酬率極可能偏低。

另一方面，如果認同空頭市場是股市投資不可或缺 的一部份，那麼就應視當下為買進良機。若股市持續下 跌，就是更佳的進場良機。

巴菲特說過：「當別人貪婪時，就應戒慎恐懼，當 別人戒慎恐懼，就應貪婪。」這項原則或許說得比做得 容易，但卻是一則好的建議。

轉載自理財週刊

【撰文／聶建中】

翻開皮夾子，裡頭一堆金融卡、信用卡；打開帳單，房貸、對帳單、信用卡帳單等，每個月準時來「報到」，銀行，跟你我的關係密不可分，然而，銀行業是特許行業，再加上金融法規的繁瑣、金融知識日新月異、金融組織兼併、改造進程加速，商業銀行、工業銀行、投資銀行（investment bank），乃至於私人銀行等，因應商業社會結構之快速變遷，金融相關業務，儼然成為市場活絡基石及人民生活重心。由於投資銀行的金融業務最彈性活潑，且涵括面最多元廣泛、身處快速變化的金融市場，有些事，你不可不知。

外表光鮮亮麗的熱門行業

每年暑假之前，各大外資機構總會至大學院校的財金系所，挑選優秀的學生，給予為數不多的暑期工讀機會。今年6月間，學期終了前夕，我在政治大學所兼任的「投資銀行」課堂上，一位甫被錄取，將於暑期工讀於某大投資銀行的金融系學生問我：「教授，投資銀行洋洋灑灑列了10幾個工作機會，要我勾選，我到底該選哪一項？」

面對全球化浪潮、金融業跨業競爭、私募基金崛起等等，前衛、挑戰、薪高、多元的「投資銀行」業，似已成為多數財金相關學系學生極度嚮往的熱門行業，「投資銀行教父」、「外資金童」、「女王分析師」等稱號一個個躍上專業財經雜誌的重要版面，其光鮮亮麗的外表，千萬年薪，令人稱羨不已。

花旗併購僑銀、渣打併購新竹商銀、凱雷集團併日月光（之後又破局）等等國際金融併購事件，在在浮現投資銀行家的身影。首先，先來探討，究竟投資銀行和一般銀行，也就是商業銀行（commercial bank）有什麼不同？

其實，全世界對投資銀行都沒有一個明確的定義，其最核心業務應以國際籌資、證券承銷和企業併購（mergers and acquisitions, M&A）為主要，再擴及財務顧問（如：企業重整）、資金管理、創業投資（venture capital）等等。它和傳統商業銀行的最大差別是，傳統商業銀行專營間接金融的存貸業務，以存戶的存款和貸款者的貸款利差（spread）來創造獲利來源；投資銀行則多以直接金融業務為主，針對企業提供財務融資的證券（股票或債券）承銷或財務顧問等服務。近些年來，由於個人理財觀念及需求的日益擴張，資金管理亦成為投資銀行所極力經營的重要業務範疇。

事實上，投資銀行所牽涉的範圍非常廣，且大多數的投資銀行業務是由證券業逐漸擴展而成的，隨著世界經濟的整合，投資銀行所能兼營的業務，除了券商所提供的有價證券承銷、自營、經紀，另包括私募、財務顧問、企業併購、代客操作、私人銀行、資產管理、證券投資信託、專案融資、公司重整、創業投資、海外基金、衍生性金融商品等。

在台灣，由於法律規章之制定未臻完備，投資銀行的業務多分散在券商及銀行部門中，其規模與歐美大型投資銀行相較，根本無法比擬。

透過扶持企業成長而獲利

談投資銀行，不得不談到金控公司。或許有部分人士認為，金控的架構與投資銀行類似，嚴格來看，兩者並不一樣，金控強調銀行、證券、保險及金融周邊相關部門的整合，投資銀行並不強調整合，而是走向商品及業務多元化。投資銀行的性質，一般人看到「銀行」二字，以為是以銀行為主體，其實不然，投資銀行比較像是證券承銷商。透過初期提供資金扶植企業，讓它成長，並協助上市（initial public offering, IPO）。在企業上市之後還可以作併購建議，進一步擴大規模。

一年一度Bloomberg 20的投資銀行排名中，有4個重要評比項目，分別是1.股權承銷、2.債權承銷、3.併購以及4.總手續費（total fee）收入。2005年該雜誌報導指出，花旗集團（Citigroup）在股權及債權承銷手續費收入上，市占皆為第一名，甚至追過數年於股權承銷蟬聯第一的高盛證券（Goldman Sachs），這透露出一個重要訊息──投資銀行的規模經濟，花旗與旅行家集團合併之後，由於規模擴大，談判籌碼提高，大型化之後實有助於降低成本、提高收益，值得國內的金控公司引為參考。

但我要強調，並非「大型化」就一定好，金融規模大型化有其必要，但大型化之後的配套措施要夠完善，大型化是強化競爭實力的基礎，但還必須輔以人才訓練、專業深化、國際接軌且彈性多元，才能符合客戶之需求及金融趨勢的發展。

就未來打算進入投資銀行行列的莘莘學子而言，必須先要了解投資銀行的運作。一般而言，投資銀行有sell-side（賣方）和buy-side（買方）兩方，通常buy- side最好先有sell-side的職位訓練，充分懂得各式金融商品的銷售技巧或財務顧問服務的推廣內涵之後，再步入buy-side職位。有了sell的經驗，學習如何包裝、如何賣專業商品，才能充分掌握金融商品或財顧品質的好與壞。

sell-side通常底薪較低，但極具挑戰性，且業務佣金可能甚高；buy- side則工作穩定性高，上班時間較為固定，可能有績效獎金，但總收入可能不如佣金費用導向的sell-side。另外，投資銀行業務中，創投是典型buy- side，主要針對新創事業的企業個體進行緊密審慎的分析研究，選擇較佳得以獲利的投資標的，投入資金，輔以財務及非財務面的協助，扶持企業成長。

想吃這行飯 須具備4大條件

綜合言之，投資銀行因業務多元、專業性高、挑戰性強，加上通常有較優渥於一般的薪資及佣金結構，為投入金融職場專業人士的不錯選擇。然而，要跨入此極具挑戰性的金融專業行業，應最少具備幾個條件：1.深化專業、2.國際視野、3.外語能力、4.人格特質。投資銀行所面對的客戶，自個人至大型機構法人，自無金融常識者至金融職場菁英，一位投資銀行家，非得有深化的高度金融專業知識，是無法受到廣泛客戶的信賴與肯定的。而投資銀行業務多為跨國業務，瞭解國際金融趨勢、國際機構法人動向及新金商品的變化，培養國際宏觀視野，有其必要。更由於所面對的客戶，多有國際人士，或接手為國際商品，外國語言及文字能力，為必備武器。最後，尤其要強調，要能在各行業存活愉快，人格特質為最為必要之條件，尤其投資銀行業的特殊性質，在強調活潑多元、專業服務之下，一位樂觀有理、氣質出眾、服務本位的投資銀行家，必是金融業的成功翹楚。

最後，論及國內金融機構轉型或參與投資銀行業務的法令規章上，一個國家金融市場的健全與否，與國家在金融法規上的設計有舉足輕重的相關性，顯見的，現行的相關法規散見於不同類型的金融機構底下，如銀行法規範銀行、保險業歸保險法管、券商又有證交法等規定，在形式分離、業務漸趨重疊的架構中，如何建構全面而周延的法規設計，使台灣金融業真能邁進世界金融大殿堂，躋身國際頂尖銀行之列，有其必要性。

無畏近來跌勢 內線人士依舊看漲 -- 論美股
2008/01/09 00:05 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合外電】 三周前，企業內部人士(內線)便看漲美國股市。然 而時至今日，道瓊工業平均指數卻下跌了約3%。

那麼內線人士的觀點是否改變了呢？答案應是否定 的。

根據維客士內線周報(Vickers Weekly Insider Report)所蒐集的資料顯示，大多內線人士對自家股票 的觀點，較三周前更為看漲。

維客士內線周報係計算內線人士近來賣出股票數量 與買進股票數量的比例，該比例若低於2.00，便屬漲勢 訊號。

在12月14日為止的八周期間，該比例為1.74。相形 之下，在上周五為止的八周期間，該比例更低，至1.47 。

此外，值得一提的是，在正值多頭市場高點的2000 年3月，亦即網路泡沫破滅前夕，內線人士亦看漲美國 股市。那麼我們該如何確定，內線人士今日不會犯下相 同的錯誤呢？

當然無法確定。但是有幾項理由，卻足以讓投資人 寧願相信他們的看法是正確的。

首先，千萬別忽略一項事實。傳統上，內線人士的 觀點總是對的多，錯的少。絕不宜只因他們偶有失誤， 便認為他們錯得多，對得少。

此外，今日與2000年初期的內線觀點之間，其實存 在著重要的差異。自股市於去年10月初創新歷史高點， 至今已三個月，因而分析師研究了股市自2000年3月高 點過後三個月的內線人士賣出與買進比例。

在2000年6月，八周期間的賣出與買進比例，大幅高 於3月的比例。這明顯是一項利空訊號，因為當股市下跌 時，內線人士的賣壓通常不會增加，只有在他們預期情 況將逆轉時，才會採取此一行動。

相形之下，過去三個月間，維客士周報的賣出與買 進比例卻是在下降。例如去年10月初，八周期間賣出與 買進比例為1.98。雖然仍處於看漲範圍內，卻仍大幅高 於今日的1.47。

換言之，儘管近幾周的經濟消息不佳，股市表現亦 黯然，然而企業內線人士今日卻較三個月前，更為看漲 美國股市。

結論如何？自2000年初開始的空頭市場，三個月後 ，內線人士開了解他們的觀點有誤。但是今日情況截然 不同。

或許這意味今日內線人士的觀點較2000年錯誤的更 為嚴重，但可能性較高者應是，這並非美國股市空頭市 場的開始。

2008境外基金展望 經理人：成長型比價值型更有獲利潛力
2008/01/07 01:06 鉅亨網

【鉅亨網黃欣．綜合外電】 根據基金追蹤公司Lipper資料，美國境外基金在 2007年平均上漲 10.7%，而美國國內基金僅上漲4%。這 些主要投資美國以外地區企業的境外基金，最大的獲利 來自於成長型標的，而基金經理人預期，2008年的境外 基金將連續第7年績效贏過美國國內基金。

《MarketWatch》 報導，投資標的混合了大、中、 小成長型企業的基金，全年上漲了 15.4%以上。而專門 投資非美國大型企業的成長型基金，全年上漲僅有 14.3%，而投資中小型企業的成長型基金全上漲 11.2% 。

投資價值型企業的基金，獲利則稍有落後。以大型 企業為標的的全年上漲 10.3%，混合型全年上漲8.7%， 而以中小企業為標的的全年上漲5.5%。在今年的美國基 金市場，可以很明顯看出，投資價值型基金的風潮已轉 變成投資成長型基金。

這種偏向境外、偏向成長型的投資趨勢已經好幾年 未見。 《Morningstar》基金分析師 Dan Lefkovitz表 示，「以成長為導向的藍籌股，在2007年再度成為主流 。自1990年代晚期，就不曾看過這樣的策略。」

基金公司 Aberdeen Asset Management美股分析師 Bev Hendry指出，熱絡的國際貿易加上疲軟美元，給了 美國投資人把資金放在海外的充分誘因。「美元還會持 續走軟，讓美國投資人把海外獲利換回美元時又再受惠 。」Hendry說。

2001年時，美國國內基金全年下跌 12.7%，而境外 基金則比國內基金更跌深4%。但自此以後，境外基金的 獲利就再也沒有比國內基金差過。

而數位資深基金經理人表示，2007年的投資策略， 看來在2008年仍然適用。

ING 國際成長機會基金 (LEXIX-US)經理人 Uri Landesman表示，「在我們預期2008年獲利成長會逐漸 放緩，但亞洲的長期需求仍將持續。」自從他在去年 4 月接手這支大型企業基金後，它的績效就比同類型基金 來得好。在去年的股市震盪中，ING 基金 18.4%的報酬 率，讓它的緩衝區也比其他同類型基金來得大。

它的績效來自於其新興市場的投資標的，Landesman 認為，這些標的在2008年也將有良好的報酬。「比如像 香港，它雖然被認為是已發展市場，但它與成長快速的 亞洲新興市場關係密切，在2008年應該也會有不錯的表 現。」他說。

Landesman 認為，不管以新興市場或已發展市場的 角度來看，2008年的投資重心都在亞洲。也因此，他的 投資組合中持有的歐洲與日本部位很少。

從2007年開始，歐洲市場與亞洲市場的獲利差距就 開始擴大。根據Lipper資料，歐洲區域基金2007年平均 報酬率為 11.6%，但除日本外亞洲基金的獲利卻能有 37.7%。一般的多樣化新興市場基金也有 36.4%的獲利 ，而中國基金更為強勁，全年上漲55.2%。

「歐洲的大宗商品仍很有吸引力，如食品、飲料、 菸草等，還有家庭與個人健康用品。」Landesman 說。

ING 基金就持有不少英國企業Reckitt Benckiser (RB-UK)的股份，這家家庭用品製造商於12月中旬表示 ，將以23億美元收購藥廠Adams Respiratory Therapeutics(ARXT-US)。此外，還有英國食品飲料商 Diageo (DGE-UK)、Inbev與Imperial Tobacco(IMT-UK)。

Landesman 並說，他們對歐洲企業比較小心，但例 外的是金屬業，它們雖然總部設在歐洲，但業務是全球 化的，如Anglo American(AAL-UK)和Xstrata (XTA-UK) 等。

「雖然目前全球對金屬的需求放緩導致價格下滑， 但2008年由中國帶頭的新興市場需求還會增加。這會比 許多人想像的更有利，因為有些企業規模很大，尤其是 在採礦方面。」

在2007年，另一檔表現也很優異的基金是Driehaus 全球展望基金(DRIDX-US)。去年封關，它的報酬率達 32.3%，輕易贏過了境外中小企業成長型基金。

該檔基金的經理人 Lynette Schroeder說，「我們 的投資組合從投資小企業稍微偏向投資中型企業，但我 們所持有的公司通常是成長力最好的，我們是全然的成 長型投資人。」

Schroeder 認為，新一年的投資情勢，將更著重強 勁的獲利成長，而非價值或規模，因為有穩固業務基礎 的公司，才能在經濟放緩的情勢下維持獲利能力。

這檔基金2007年主要的獲利來源是能源股。經理人 Dan Rea點名兩家亞洲最具影響力的煤礦公司，Bumi Resources (895404-DE)和中煤能源 (1898-HK)。「 2007年煤礦價格雖然上漲，但這兩家公司仍都持續擴大 產能。他們都有面臨滿足擴大的需求的經驗。」他說。

Rea 並指出，2007年是中國首次成為煤礦淨進口國 ，「中國約有一半的工廠以煤為能源，而這兩家公司都 有大量的儲備。」

而雖然日股在2007遭到重挫，平均全年下跌9.5%， 但Driehaus仍投資了最大的贏家Nintendo (7974-JP； NTDOY-US) ，這家推出電視遊樂器Wii 的公司，2007年 股價上漲了130%。

Schroeder 說，「在美國以外的地區，經濟成長態 勢仍然強勁。在亞洲，幾乎任何事物都有強烈的需求， 如水泥、煤礦、電力等。」

Thornburg 全球價值型基金 (TGVAX-US)的Bill Fries也是一位慧眼獨具的經理人。這檔基金同時投資 成長型與價值型企業，2007年報酬率為 27.7%，擊敗了 大部份海外市場指數，也擊敗了同業。

「許多人都認為新興市場快不行了，但以我們投資 的企業來看卻非如此。他們會發現，新興市場在2008年 仍持續創造經濟成長，並有合理的良好表現。」 Fries 說。

過往，該基金都會將其資產的 30%投入發展中市場 ，但在2007年，這個比例變少了。 Fries與該檔基金的 共同經理人 Wendy Trevisani、Lei Wang，在去年售出 了中煤能源和Hyundai Motor (HYMTF-US)的股份。

該檔基金主要的獲利來源是科技股。包括 Nokia (NOK-US)、Nintendo和中國移動 (0941-HK；CHL-US)。

Fries 說，「人們以為 Nokia失去了競爭力，但他 們低估了手機的需求，特別是在新興市場部份。在美國 ， Nokia很少見，但在歐洲與新興市場，它是手機主要 供應商。」

而Nintendo的 Wii在去年的大成功，也將延續成為 2008年的題材，「 Wii的需求會隨著時間而減緩，但現 在的缺貨情況還未解除。」

在該檔基金投資新興市場約 20%的資金中，光是中 國企業就佔了9%，而持有最多的公司則是中國移動。 Fries 說，「中國移動每個月約有 500萬名新增用戶， 對市場的滲透度很高。雖然目前新用戶的成長有所放緩 ，但預期2008年每個月還是會有數百萬名的新用戶加入 。」

外資動向左右台股近10年 目前入市逾2000億美元 約總市值34%
2007/12/17 15:20 鉅亨網

【世華財訊提供】 台灣股市目前外資超過2,000億美元，約佔台灣股市 總市值的34%，台灣證券商分析，近十年台股漲跌幅度與 趨勢，與外資買賣動向相關。

據新華社12月17日報導，隨著證券市場開放程度的 持續提高，外資投資台灣股市的規模不斷擴大。目前進 入台灣股市的外資超過2,000億美元，約佔台灣股市總市 值的34%，對台灣股市的影響越來越大。在外資在台灣股 市扮演著極為重要與特殊的角色。

80年代以前，台灣證券市場基本上是封閉型的市場 ，90年代以後，台灣逐步開放外資進入證券市場，於20 00年底全面開放外資投資股市，外資投資台灣股市的資 金大幅增加；到2001年底達到400億美元。

近年來，外資投資台灣股市呈持續增加趨勢。2005 年，外資看好台灣選舉股市行情，開始佈局投資台股， 全年淨買入台股5,581億元新台幣，2006年外資淨買入台 股5,278億元，額度在亞洲地區僅次於韓國，外資持有台 股市值達6兆元新台幣，佔台股總市值的比例達34.12%。

2007年以來，台灣“中央銀行”先後明確採取讓新 台幣升值、提高利率等措施，吸引外資投資台灣股市。 外資看好這一政策利多形勢，大量買進台股，成為帶動 2007年台股上漲行情的重要背景。到2007年6月，外資持 有約台股市值75,000億元新台幣，佔台股總市值22兆元 的34%。

近年來外資大量投入台灣股市，對部分大企業的持 股比例大增。以金融企業為例，到2007年7月12日，外資 持股比例超過30%的金融企業包括中信金控、兆豐金控、 新光金控、復華金控、國泰金控、富邦金控等，其中對 中信金控公司的持股比例達55%，可以說外資已經成為台 灣金融企業的大股東之一，對台灣金融機構的影響巨大 。

同時，外資對台灣高科技企業的投資持股比例也相 當高。到2007年10月底，外資持有台灣五大電子企業鴻 海、華碩、廣達、宏基與仁寶股票的比例為58.59%、35 .14%、20.23%、50.5%與61.6%。據台灣專家分析，就台 股權值最重的台積電而言，外資持股佔了七成，對台積 電的股價表現有重要影響力。

2007年10月，外資在製造“吹捧宏達電與遏制聯發 科技”的策略下，大買宏達電股，拋售聯發科技股，結 果讓宏達電取代聯發科技成為台灣新股王，充分顯示外 資對台灣個股或大企業的影響力巨大，左右其股價變動 ，甚至企業的發展。

外資投資台灣股市，更多的是投機性質，重在獲利 ，一旦股市行情逆轉，外資就會大量拋售台股，加劇台 灣股市下跌壓力，甚至撤出資金。在2007年“2.27”股 災中，外資迅速拋售台股，5月開始，形勢發生變化，台 股開始持續上漲，外資又不斷加碼投入台股，一直持續 到7月底。7月27日，受美股大跌影響，外資又迅速大量 拋售台股，一日之內拋售624億元新台幣，創下曆年來外 資單日淨賣出最大金額，造成當日台股大跌404點，上市 上櫃公司市值減少1兆元新台幣。

2007年8月，受美國次級房貨事件影響，台灣外資淨 匯出72億美元，使得外資累計匯入金額從7月底的1442. 6億美元降至1370億美元。外資的大量匯出，常常造成新 台幣的貶值效應，衝擊台灣金融市場的穩定。台灣媒體 形容，“台股是成也外資，敗也外資”。

外資機構經常通過發表與台灣經濟、台股有關資訊 或預測來影響台股走勢。其中，以摩根斯坦利資本國際 公司最為典型，對台股影響也最為關鍵。90年代中期以 來，該機構多次在台灣股市下挫與持續“熊市”的情況 下，宣布有利台股的資訊，均造成台股的上漲。

1996年台灣股市持續大跌，該公司於同年4月初宣布 ，將台股納入新興自由指數、全球自由指數及亞太區自 由指數中，極大地刺激了台灣股市，台股隨即大漲1000 點。同年6月，該公司正式宣布台股納入上述自由指數， 並將台股在亞洲股市中的權值比重由17%提高到27%，台 股再次上漲600多點，接連兩次上漲幅度與年初相比超過 30%。

近年來，外資機構對台灣股市的關注程度持續增加 ，對台灣股市的預測更為頻繁，影響力也持續增強。20 06年底與2007年初，七大外資機構就對2007年台股普遍 給予樂觀預測，而且這些預測似乎相當準確，2007年5月 以來，台股持續上漲，短短兩個月上漲了1,000多點，在 7月份台股也衝破9,000點，10月底一度達到9,800點。在 這波台股上漲風潮中，外資起到了重要作用。6月，外資 投入台灣股市的資金達1861億元新台幣，創下外資單月 淨買入台股金額的新紀錄。

據台灣證券商分析，近十年台股來漲跌幅度與趨勢 ，與外資買賣動向息息相關，通常是外資買，台股漲； 外資賣，台股跌，外資與台股連動性遠高於投資信託公 司與自營商等本土法人對股市的影響力，而外資是否持 續加碼買入，被認為是影響台股是否衝上萬點的關鍵。 尤其是在2007年台灣股市漲跌變化過程中，外資扮演重 要角色與台股的波動密切相關。除了外資機構預測分析 台股走向影響台股外，外資的大進大出更是影響2007年 台股波動的最重要經濟力量之一。

《國際金融》巴菲特的柏克夏海瑟威公司逃過次貸風暴襲擊，股價大漲
2007/12/16 14:59 時報資訊

【時報-綜合外電報導】最新一期巴倫周刊（Barron's）報導，股神巴菲特的柏克夏海瑟威公司因逃過次貸風暴襲擊，股價自八月初以來大漲30％，遙遙領先美股綜合股價指數不到1％的漲幅。報導指出，柏克夏海瑟威的Ａ股股價在上周五收在十四萬三千美元，前一周則創一五一六五○美元的歷史高價。該公司的市值已達二千二百億美元，為美國第六大高市值公司，僅次於艾克森美孚、奇異、微軟、AT＆T和寶僑，更高於強生和Google等重量級公司。自今年夏天美國次貸風暴肆虐以來，大型金融機構紛紛中箭落馬，股市表現不佳。標普五百指數自八月一日以來，截至上周，累計僅小漲○．八七％；道瓊工指數上揚○．九六％。

定期定額投資術　打破六大迷思操勝算

投資觀念太落伍 中國經濟賺多賠也多
2007/12/07 00:06 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電】 中國經濟是否即將出現崩盤走勢？表現最佳的中國 投資通訊態度持續謹慎。

近來，過去十二個月間表現最佳的投資通訊終於開 始看空中國市場。

過去十二個月間，Cabot中國與新興市場報告( CCEMR)獲利達84.6%，相形之下，道瓊Wilshire 5000指 數漲幅僅7.51%。但過去五年間，CCEMR年度報酬率為 28.50%，而Wilshire 5000指數的漲幅僅12.85%。

CCMER看空中國市場係因其特有的技術性指標。

近來，一項看空中國市場的強力基本面因素，出現 在由哈奇生(Martin Hutchinson)所編輯的Prudent Bear投資通訊。

哈奇生寫到：「要知道中國經濟為何可能崩盤，就 應先檢視中國投資公司--中國政府於9月投資2000億美 元成立的主權財富基金。六周前，主權財富基金的規模 令人稱羨，投資人也屏息以待中國投資公司進入市場。 」

「中國投資公司的資金組合中，有三分之一係用於 投資中央匯金公司--購買中國銀行界壞帳以供紓困，另 三分之一則用以調整中國農業銀行與國家開發銀行資金 ，為私有化做準備。這筆基金中，有30億美元於5月投 資了私募基金Blackstone Group LP (BX-US)，如今只 剩下了20億美元。其餘資金投資亦極為謹慎，主要係投 資於美國公債--這筆投資也持續賠錢。」

「中國投資公司的投資策略黯然無光，暴露出了中 國經濟的一項重大缺失，在資金分配上也缺少合理的制 度。過去逾十年來，中國國營公司虧損連連，完全靠著 銀行體系支撐著。這些虧損的公司沒有一家倒閉，赤字 全由中國銀行界彌補。因而據統計，2006年5月，中國 銀行界的壞帳高達9110億美元。目前，則應已膨脹到 1.2兆至1.3兆美元。」

「1兆美元的次級房貸問題已使得美國貨幣市場沉淪 ，必須三番二次向Fed要求紓困。因為中國經濟規模約為 美國經濟的五分之一，所以中國銀行體系壞帳問題，可 能是美國的五倍，約為GDP的40%。

類似情形以往曾經上演。1990年後，日本銀行體系 的壞帳總計約1兆美元，約為日本GDP的30%。這是1980年 代泡沬破滅的結果，其後經濟再難成長，時間延續了遠 超過10年。

哈奇生最後指出：「因為中國的貪污情形直比拉丁 美洲，政府也全然不了解自由市場，因而特殊利益團體 勢力日益龐大。未來幾十年，中國可能步上拉丁美洲的 後塵，少數人攫取財務，苦的則是芸芸眾生。」

美股光采不再！MarketWatch列舉5個應該投資海外市場的理由

鉅亨網程宜華．綜合外電 2007 / 12 / 06 星期四 22:10

今年夏天的次貸大地震，美股隨之上下搖晃再加上一個沒人敢預測底部的疲弱美元，把美國的經濟震的暈頭轉向，雖然海外市場如歐洲、新興國家等地區也有所反應而做出修正，不過分析師認為，總體來說，海外市場仍是這一場夏日戰役的贏家，德國股市今年總值就上漲了 29%，只是主流媒體並無相關報導。 《MarketWatch》 主筆 Barbara Kollmeyer表示，除此之外今年的贏家，還包括了投資亞太地區(非日本)股市的共同基金，今年總共上漲了 50%。根據 MorningStar數據顯示，拉丁美洲基金上漲 45%，而散佈在全球新興市場地區的基金也上揚 36%。甚至連歐洲股市市值都漲了 13%。美國投資大型成長型股票、中型成長型股票的基金，都各自成長了超過12%。 如果這些數字還不夠有說服力，主筆Barbara Kollmeyer列出了五點理由，呼籲投資人要因應美國股市的震盪變化，更因投資海外的五大理由。 一、投資多樣化(Diversification) 「投資人常問我，多樣化的投資組合應該沒有用了吧! 但看看 S&P年率 (5年期報酬率)只上揚了 11.6%，而MSCI美國以外地區的國家指數總體就上漲了 24.1%。」Federated InterContinental Fund(RIMAX)全球股市投資經理人 Audrey Kaplan表示。 她認為，投資組合多樣化還是有一定的好處，如果投資海外市場股票期限超過 3年，投資人所得到的獲益肯定大豐收。一些被主流媒體忽視的市場，例如德國，將是一塊深藏山中的寶藏，像德國化學業巨頭也是歐洲最大化學製造商BASF AG(巴斯夫集團；BASF-DE)，從今年初至現在，股價已飛奔上漲了 26%；全球最大的德國卡車製造商Daimler AG(DAI-DE)股價在今年更一度暴漲 61%之多。 「好像沒有人注意到這些基本面優質的企業，因為媒體喜歡把注意力放在中國等大起大落的地區。」 Audrey Kaplan道。 當然，投資人會認為自己手中持股的美國企業，其中也有在海外經營的業務，因此應該也算一種分散投資的策略。不過 Audrey Kaplan等研究團隊也發現這些海外企業的 80%利潤，皆來自營業地區的所在國，換句話說，即使一家美國企業在海外某地區獲得了利潤，但它依然得面對貼近美國市場的貿易方式，既然如此，那何不自己直接投資該地區呢？ 二、指數型股票基金(ETFs)和海外股市 投資美國以外地區市場的好處多多，方便性也是其一，這得歸功指數型股票基金也就是ETFs。買賣方式如同股票，ETFs與市場指數密切相關，直接透過交易所交易，更可隨時進出，投資組合也相當透明。持有兩個或三個ETFs，投資人可以輕鬆的擁有各國股票。 在美國，過去幾年提供新興市場股市ETFs的成長相當驚人，至2007年 6月底，全球共有 953檔ETFs，總資產規模為6688億美元，Morgan Stanley甚至曾預估，到了2011年ETFs將達到 2兆美金的龐大規模。 而台灣也可能在證交所積極推動下，明年推出國外 ETF，雖然手續費可能不會比台灣的ETFs便宜，不過卻省掉了出國旅費、匯率等支出的麻煩。 投資銀行Penn Financial Group LLC總裁 Matthew D.McCall 表示，ETFs並不盡然是一個完全無須腦力的投資，投資人仍須謹慎小心先做好功課確切了解投資標的，清楚知道你買的ETFs的持股，並且最好在每一季做調整。 「例如美國有一檔iShares FTSE/Xinhua China 25指數，就只有投資20到25支個股，我認為這檔ETFs分布不夠廣，有投資其他中國的ETFs投資超過 100支個股。」 三、新興市場(Emerging Markets) 當然，新興市場的股市震盪的威力，也是有目共睹的，但其誘人的高報酬率也是無法否認的一件事實。以中國股市為例，年初至今的總體市值就暴增了 70%左右，印度股市也上漲 52%，南韓則上漲 31%。 「如果我是美國投資人，我不會投資西歐或日本，因為這些地區的成長空間並不大，唯有新興市場才能讓多元化的投資組合真正發揮效益。」東歐和全球新興市場基金經理人 Julian Mayo表示。 雖然過去的績效無法保證未來也會持續獲利，不過 Julian Mayo表示新興市場的多頭行情仍會繼續延燒，主要由於這些地區的經濟成長和企業獲利前景皆為正面發展。平均來看，新興市場的企業過去已產生超過 30%的獲利成長，投資分析師預估明年還會增加20%。 自1990年代初期以來，新興市場的股市平均本益比首度超過已開發國家，股價相對較低，企業獲利成長也快於已開發國家，未來發展空間仍然很大，「健全的基本面、強勁的企業體質、豐厚的獲利成長。」，皆顯示了投資人須將此地區納入多樣化投資組合的重要原因。 四、成長(Growth) 美國似乎已漸漸卸下世界經濟霸主的頭銜。根據IMF (國際貨幣基金)估計，美國明年經濟成長值為1.9%，歐元區為2.1%，中國則是 10%，俄國為6.5%，印度約為8.4%，這顯然也是一個投資海外的最佳理由， 「很明顯的，發展中的經濟體正迅速崛起，也開始與美國發展脫鉤。第一個真正的證據為今年 2月時中國上證指數的大幅修正，竟造成美國股市跟著狂跌，這是我第一次見到美國股市會對海外股市有所反應，通常是相反的。」投資機構 Rydex Investments的投資策略經理人David Reilly表示。 隨著這些地區的快速成長，對於美國經濟出現放緩的情況似乎也不太受到影響。像中國政府面對火速成長的經濟，早已開始力求抑制過度借貸的狀況，而像歐洲，在這幾年的經濟成長也首度有望超越美國。 五、貶值的美元 美元最近彷彿進入首見的黯淡期，但利用此點來投資或避險不失為一個好辦法。 投資者可以利用美國大型海外企業所獲得的豐厚利潤，轉換成美元後帶來的額外驚喜，或是投資海外基金。全球股市投資基金經理人 Audrey Kaplan對此表示，用當地貨幣計價的報酬率，換成較弱的美元時，會有額外的紅利。雖然不過這樣操作的缺點在於美元開始反彈的風險。 由於多數的國際投資組合，並無包括貨幣避險，因此在美元的跌勢不斷的情況下，投資者的共同基金也會有比較好的回報。 而為了解決美國經常帳的赤字狀況，就是讓美元繼續貶值，以利於美國出口業成長。 「除此之外，次貸危機和低利的環境，也為美元繼續貶持的背後因素，也會讓美元失去昔日光采。因此持有美元者應盡早兌換成海外貨幣，別讓手中的美元白白失去了價值。」基金經理人 Audrey Kaplan表示。

【美股盤前】利多即將出籠 期指漲逾1%
2007/12/05 22:22 中央社

（中央社台北2007年12月05日電）在分析師表示明年的個人電腦需求可能高於預期，加上投資人推斷美國財政部及聯準會將採取措施防杜次貸虧損擴大後，美國指數期貨走揚，三大期指漲逾1%。

英特爾、超微以及IBM的股價都上漲，因為ThomasWeisel公司表示新興市場的筆記型電腦需求將會增加。DRAM價格的上漲也帶動美光科技及應用材料的股價。艾克索美孚石油則因油價上漲而帶領能源股走高。

台北時間今晚10時18分，S&P 500指數12月期貨上漲16.9點報1480.2點，漲幅1.14%。道瓊指數期指上漲138點報13,400點，漲幅1.04%。Nasdaq-100期指上漲28.25 點報2,090.50點，漲幅1.38%。

根據彭博，紐約Leeb資本管理公司的首席投資策略師Peter Dunay說：「次貸虧損的最主要部分可能都已經揭露。經濟將走向復甦。」

分析師表示，聯準會 (FED)在12月11日集會時，除了調降銀行間的隔夜拆款利率外，可能還會採取額外措施，提高公司及消費者的信用度。

指數期貨盤前所以走揚還有另一個原因，知情人士表示，政府當局正與銀行協商，有意將次貸利率凍結五年，激勵市場樂觀期待財政部的這項計畫可能很快就會宣布。

而在美國官方發布的勞動生產力及勞動成本都優於預期後，期指漲幅擴大。

英特爾 (INTC) 上漲53美分報26.84美元。Thomas Weisel的分析師Kevin Cassidy調高他對英特爾的評等至「優於大盤」，也調高他對英特爾的2008年獲利預期，部分原因是巴西、俄羅斯、中國及印度等新興國家的電腦需求強勁。

超微 (AMD) 股價上漲11美分報9.36美元。

美光科技 (Micron Technology US-MU)上漲10美分報8.70美元。這家是美國最大DRAM製造廠。

應用材料 (AMAT) 上漲11美分報19.20美元。這家是半導體生產設備製造廠。

集邦科技 (Dramexchange)的DRAM指數過去五天上漲1.3%，是8月以來最長一波多頭走勢。根據該公司報價，DRAM的基準價格今天上漲1.1%。

蘇黎士Vontobel公司經理人Andreas Nigg說：「電子股出現很好的機會。」

柏南克越擔憂 華爾街越不愁
2007/12/01 03:11 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青／綜合華盛頓外電．11月30日】 聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克周四大辣辣地警告 經濟正快速下滑，然而股市周五卻再度上漲。

市場的焦點似乎只集中在柏南克談話的另一面意涵 --即央行可能再度降息。

每當Fed降息，市場總是歡欣鼓舞。而此時，投資人 的心理正值脆弱不堪，對降息因而尤其渴求。也因而市 場忽略了他談話的主題：經濟展望正在惡化。

當信用危機於8月間初次爆發時，Fed似乎更擔憂市 場能否有序運作，而非經濟情況。Fed所採取的行動， 包括9月降息0.5個百分點，目的只在提振市場氣氛，而 非經濟。

只要問題侷限於金融市場，投資人就大可期待情況 會很快好轉，一如1998年Fed降息，確保了亞洲與俄羅 斯金融危機的漫延，不致波及到美國經濟。

Fed降息後，未來二年裡，S&P 500指數大漲了約 46%。這次，投資人顯然希望1998年的結局能再度重演 。

但是柏南克與Fed副主席Donald Kohn本周都說， Fed現在更擔憂，房屋市場低迷及信用緊縮對經濟的衝 擊可能擴大。

柏南克在周四的演說中指出：「過去一個月，金融 市場再度動盪，使得經濟於9月與10月獲得改善的部份 ，又反轉了一些，也大大影響了未來的展望。」

柏南克的這番談話已清楚表明，會讓他半夜驚醒的 事，正是經濟可能進一步疲弱。柏南克已為調降聯邦基 金利率0.5個百分點，敞開了大門。

如果經濟一旦轉弱，就不可能在一夜之間迅速復甦 。雖然貨幣政策只消一二秒鐘，便會對金融市場造成衝 擊，然而要對經濟造成衝擊，卻得花一二年。

柏南克說，他會密切注意陸續公布的經濟數據，而 後才會在12月11日的會議中，做成決定。

他表示消費者支出可能減緩，而美國商務部周五公 布的數據也證實的確減緩了。10月消費者支出持平，實 質收入則下降。因為消費者支出佔了經濟中的三分之二 ，消費者支出減緩斷非好事。

柏南克說他將密切注意勞工市場，找尋經濟惡化的 跡象。美國初次申請失業金人數已經上升到了二年高點 ，就業雖然成長，卻較去年同期減緩。

下周五，美國將公布11月就業報告，可能發揮拍板 作用。

通常，Fed不會僅根據單一月份的數據，便冒然做出 反應。但是在情況不定時，單一數據就可能造成決定性 的影響。如果11月就業報告大幅疲弱，Fed便可能降息 0.5個百分點至4%。

積極降息有可能會使得經濟免於落入衰退，1995年 便是一例。

但是如果經濟確實下滑，對股市就絕非利多。在經 歷了2001年的經濟衰退後，S&P 500花了逾五年時間， 才重返首次降息當天的水準。

美國汽車業將面臨最嚴重衰退
2007/11/26 18:11 中央社

 

美國著名投資者Wilbur Ross等行業投資專家18日表示，房地產市場持續萎靡將影響美國汽車消費，明年美國汽車業將面臨15年來最嚴重衰退。

前通用汽車公司董事會成員Jerry York在底特律參加路透汽車峰會時說，我對汽車業未來12-18個月的發展非常悲觀。他估計，明年美國汽車銷量將從今年預計的近1600萬輛降至1500萬輛，甚至更少。

前佳士拿總裁Thomas Stallkamp則更為悲觀，他預計明年美國汽車銷量將降至1450萬輛，為1993年以來最低水平。

Wilbur Ross表示，汽車銷量下降的主要原因是房地產市場持續萎靡，他稱之為「房價下跌造成的某種貧困效應」。在房價上漲時，購房者可以通過銀行信貸專案分享房價上漲利潤，並用以支付購車和家庭開支費用。而次按危機的爆發壓縮了消費者的這部分消費能力。

多數美國汽車廠商預計，明年美國汽車銷量在1500萬至1600萬輛之間。

 

資料來源：經濟部國貿局～

Goldman Sachs：日股報酬不佳 避險基金正一步步撤離
2007/11/26 16:30 鉅亨網

【鉅亨網編譯曲培芝／綜合外電‧11月26日 】 高盛證券本月稍早在東京舉行為期兩天的會議，與 會約有 700名國際投資人，多數對亞股感到興趣。不過 該公司駐東京的首席策略師Kathy Matsui指出，「由於 報酬不佳，加上公司治理不良，避險基金正一步步將其 亞洲投資撤出日本。」Matsui表示，「我經常和外資碰 面，他們對日股普遍感到失望，」「日本已經成為短線 放空最受青睞的市場。」

Matsui指出，「日股這個會計年度的股東權益報酬 率約達 10.2%，相較於美國的 20%以及亞洲的15.7%。」

根據位在新加坡的避險基金研究公司 Eurekahedge ，今年初至10月為止，避險基金流出日本的資金約達70 億美元，流入除日本以外亞洲市場的資金則達 170億美 元。

以美元計算，日經 225指數今年以來下跌了4.3%， 其表現可能是2002年以來最糟的一年。 Eurekahedge除 日本以外的亞洲避險基金今年報酬達 35%，相較於追蹤 以投資日本為主的避險基金 Eurekahedge指數1.9%的報 酬率。

Matsui表示，「相較於亞洲其他地區而言，日本的 公司治理非常低落。」「有很多亞洲人想要知道，為何 日本如此不同，日本為什麼有不同的治理標準？」

日本企業為了防止尋求提振股價的外國企業收購， 採取互相買進股權，或是所謂的毒藥丸措施反擊。《日 經新聞》10月間發布的調查，顯示有 400家日本企業， 佔上市公司總數的 10%，已經針對惡意併購採取防禦措 施。

由於日本企業訴諸毒藥丸以及交叉持股等防禦措施 ，包括 Warren Lichtenstein所屬的Steel Partners以 及Harbinger Capital Partners等日股投資人的惡意併 購全遭抵制。豐田汽車以及松下電子申報年度資料時指 出，兩家公司互相持有對方股權。豐田汽車表示該公司 買下松下電子的股權，目的是要強化雙邊的業務關係。

在東京成立的避險基金公司 Myojo資產管理公司， 其基金經理人 Hiromichi Tsuyukubo表示，「投資人今 年對日股的興趣普遍低於去年，」好事是此次會議吸引 了許多大學基金會以及家族理財室等長線投資人的參與 。

台灣首檔高股息基金准募 台灣股息率近6% 優於亞太各國

鉅亨網 2007-11-26 13:45

台灣第一檔以高股息概念為投資標的之指數股票型基金 (ETF)「寶來台灣高股息基金」，獲金管會證期局核准募集，該基金預計現金申購期間為12月 5-7日。寶來投信總經理劉宗聖表示，台灣高股息指數今(2007)年平均現金股利率達 5.76%，遠優於亞太地區其他國家，更大幅超越歐、美、日等國家，讓投資人有機會享受股價成長機會及現金股息收益。 劉宗聖表示，「寶來台灣高股息基金」一次將台灣上市30檔高現金股息殖利率股票一網打盡，預計將於12 月26日掛牌上市，將成為台灣第 7檔ETF。 劉宗聖表示，今年寶來投信在 7月中推動國內首檔 ETF傘型基金 (含電子科技、金融、台商收成三檔子基金) 順利掛牌後，再度推出價值型投資的高股息 ETF，使得寶來投信P-SHARES品牌之 ETF檔數增加至 6檔，指數化投資商品再下一城。 寶來投信指數投資處資深協理黃昭棠則表示，能配發高股息的公司代表握有充裕的現金或有實力創造未來盈餘成長，因而被市場視為高品質標的，股價較易維持穩定成長，波動度也較低，統計過去 4年，台灣高股息指數波動率為17.94%，低於台灣加權股價指數的18.46% 。 至於「台灣高股息指數」為台灣證券交易所與英國富時指數公司所合編，該指數是從台灣50指數與台灣中型 100指數的 150檔市值最大的成分股中，符合流動性測試標準，挑選未來一年預測現金股利殖利率最高的30 檔個股，加權計算而成。台灣高股息指數的成分股遍佈 17個產業，不只是投資人印象中的傳統產業，還包括電子族群，並涵誚h種題材個股，包括穩健龍頭股、公用事業、集團股、景氣循環股等。 台灣高股息指數的特色在於成分股權重不以市值做考量，而是以現金殖利率的高低決定，指數前10大成分股(2007/11/20，證交所資料)包括：東鋼、裕民、中鋼、台橡、東聯、臺化、台塑化、中華電信、南電、福懋等鋼鐵、航運、化纖、橡膠、油電燃氣等高現金殖利率代表個股。另外，電子股的宏碁、光寶科、遠傳等個股亦名列台灣高股息指數的成份股之中。 黃昭棠指出，此次推出寶來台灣高股息 ETF，仍延續上一檔傘型基金的募集方式，即採用種子基金加 IPO 模式募集，預計在現金募集 3日後報請基金成立，並在調整期滿及參與券商實物申購完成後，於12月26日掛牌上市。

申購目標日期基金 首重退休年限
2007/11/24 22:06 中央社

（中央社記者高照芬台北2007年11月24日電）目標日期基金應該如何選擇？國內資產管理業者建議，可先選擇與自已退休年份相近的基金，同時在基金計價的幣別上，最好以退休當地貨幣計價；另外，基金投資區域愈廣泛，愈能規避投資風險。

亞太全球證券投顧總經理張夢翔指出，基金公司所推出的目標日期基金，通常每5年或10年設立一個生命週期基金，以方便客戶對照選擇相對應的退休年份基金，投資人只要根據計畫的投資年限選擇基金即可。

他建議，投資人選擇生命週期基金時，可以先了解此檔基金的投資區域及投資種類，通常基金投資區域及產業類別愈廣泛，愈能適度的分散風險；另外基金經理人投資不同的市場，持有不同的幣別，自然可分散匯率風險。

他進一步指出，投資人可以自已熟悉的幣別投資，同時選擇投資幣別時最好與自已養老退休之地做連結；也就是投資人選擇在澳洲退休，即可選擇以澳幣計價的目標日期基金，以方便進行退休生活規劃。

不過，如果投資人所選擇的生命週期基金的到期日超過5年，甚至10年以上，同時是以定期定額投資該基金，則幣別的考量因素可放在最後。

德盛安聯投信也表示，該公司目標日期基金資產配置的比例，是依照旗下不同退休年份的子基金調整股債比；換句話說，愈接近目標日期，債券持有的部位愈高，股票持有的比重愈低，以降低投資風險，追求穩健獲利。

退休新寵 懶人基金年報酬率逾一成
2007/11/24 21:22 中央社

（中央社記者高照芬台北2007年11月24日電）隨著國人平均壽命延長，近年來退休理財規劃大行其道，其中有「懶人基金」稱號的目標日期基金（Target Date Fund）近一年的年化報酬率逾一成，已成退休規劃的新寵。

所謂「目標日期基金」是由基金公司設定5年、15年……不等的投資年限，由投資人選擇與自已的投資期程接近的基金，在這段投資期間將投資決策及資產配置的工作交給基金公司，由基金公司自動調整股票及債券的投資比重，以追求穩定的獲利。

國內共有五檔目標日期基金，分別為富達證券代理的富達目標基金2010、富達目標基金2020，兩檔基金均以美元計價；另外，德盛安聯投信前年發行了國內第一檔目標2015、目標2020、目標2030傘型基金，是以新台幣計價。

投信業者表示，投資人申購了目標日期基金，隨時可以贖回，並可不必花心思在調整資產配置上，基金公司會幫投資人調整資產配置；也就是愈接近目標日期，投資股票的比重愈低，相對的債券及貨幣基金投資的比重愈高，以降低波動風險，充分鎖住獲利。

另外，國內壽險業者也看準目標日期基金適合退休理財，其中全球人壽與富達證券簽約，在其投資型保單中，新增兩檔生命週期基金──富達目標2010基金、富達目標2020基金，列為保戶退休規劃可選擇的基金標的，可見目標日期基金已成為退休規劃的理財工具之一。

德盛安聯投信表示，目標日期基金已普遍成為美國退休基金投資的標的；以美國為例，截止2004年底止，人生階段基金（包括傳統平衡型基金及目標日期基金）資產規模已達1397億美元，相較於1999年底的579億美元，成長幅度超過一倍，而最近三年目標日期基金的成長更為驚人。

【經濟日報╱記者 李淑慧】 2007.11.20 09:43 am

最近全球股市暴漲暴跌，投資人的心情也跟著上沖下洗，每天都要面對無法預知的行情走勢。台灣投資人是出了名的短線交易，一聽到什麼利多消息，立刻衝進去買股票，一見苗頭不對，立刻撤退走人。台灣人購買基金，似乎也是如此。 購買基金，應該要持有多久才對，有人說半年，也有人說三、五年，甚至還說應該長期投資十年以上。不過，台灣投資人實際上持有一檔基金數年之久的，並不多，很多投資人申購基金，可能買個一個星期、十天，只要沒看到獲利，二話不說就贖回，讓基金公司頭痛不已。 為什麼基金公司非常在意投資人短線交易呢？一般而言，投資人把一筆錢交給基金公司，由基金經理人代為操作，好不容易布局完成，投資人若立刻要求贖回，可能會造成基金經理人不得不殺低價格求現，讓基金淨值蒙受損失。 尤其有些基金是投資國外市場，或國際基金公司所發行的境外基金若台灣投資人短線交易，可能會造成基金經理人跨國布局的困擾。 過去曾經有境外基金業者，在公開說明書上寫明「本基金不歡迎短線交易」。所謂的短線交易是多久，各基金有不同的定義，從三天都30天都有。 然而，台灣投資人的投資習慣難以改變，操作基金的方式同樣採用短線交易。在美僑商會、外資機構多次反映之後，今年金管會決定賦予基金業者一個「短線交易的懲罰機制」，業者可以自行訂定。 如果投資人短線交易，在申購後沒多久就立刻贖回，業者可以要求付一筆手續費。至於這筆手續費多少，也由業者自己決定，大概是1%到2%之間。之所以這麼做，主要是為了維護長期投資者的權益。             【2007/11/20 經濟日報】@ http://udn.com/

當驚慌彌漫 機會亦悄然而至 -- 論股市
2007/11/09 01:37 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青／綜合舊金山外電．11月8日】 原油價格接近每桶100美元，美元跌跌不休，銀行界 面臨呆帳危機，巴基斯坦局勢紊亂，加上房屋市場下挫 使得經濟遭遇衰退威脅。

不知是什麼樣的造化，傳統上，每當假期將至，股 市的消息面，就轉得黯淡許多。而今年一則則的利空， 似乎較以往更甚。

過去幾個月，次級房貸危機迅速惡化，引爆了銀行 業的全面恐慌，而且看來這次的夢魘，還有著長路漫漫 。

本周金融股的跌勢，現在已波及到了美國整體股市 ，但是其跌幅卻也似乎過了度。今年目前為止，金融股 大跌了近20%。幾家大型銀行股價跌勢更是兇猛，過去 六個月間，慘烈到了幾近腰斬。

然而目前為止，大盤對金融股的跌勢，似乎倒也未 太過在意，總認為最壞時機已過。每當道瓊工業指數大 跌300點左右，就會出現一二天上漲約100點的行情。

結果使得道瓊工業指數仍接近14000點之上的歷史高 點，S&P 500與Nasdaq指數今年也維持著強勁漲勢。

但是已有跡象顯示，股市的這股韌性已開始出現裂 痕。周三，美國股市大幅下跌，未來幾天，甚至幾周， 還可能引來恐慌性的賣盤。

但是精明的投資人都知道，股市的漲跌總會誇大。 所以，當金融股終於觸底時，其後的反彈走勢，也可能 蘊含著2008年最佳的賺錢機會。

由於金融市場動盪，華爾街的薪水族今年的紅利預 估會下降15%至20%。這也別難過，因為這些紅利中，大 部份將以股票或股票選擇權發放。由於股價已低，一旦 股市反彈，接受這些紅利的人都將變成大贏家。

僅僅在四或五個月前，私募基金併購案點燃了股市 的熊熊烈火，由倫敦到上海至紐約，無不張燈結綵，各 家金融公司更是舉杯慶祝這亮麗的一年。然而現在，一 切卻突然又變成了世界末日。

次級房貸的壓力持續籠罩著股市。Morgan Stanley 周三晚的進一步虧損預警，震撼了市場，恐怕有更多的 未爆彈，未來還會逐一引爆。

但終有一天，一切的利空都會結束。且時間上，還 可能較預期更快。一旦反轉時機來到，一如以往，恐懼 就將退縮，貪婪則告上路。投資人又將坐轎，重回上升 趨勢。所以，慶祝的酒杯，千萬先別丟開。

來源:富蘭克林基金理財網

安心理財、開心收成的理財五秘笈

受次等級房貸風暴影響，全球股市震盪幅度加大讓許多投資人的心情如坐雲霄飛車般忽上忽下，市場也充斥詭譎氣氛，不禁讓人大嘆投資真難。建議您，掌握五大投資原則，即使身處波動起伏的金融市場，也不必過度恐慌，放鬆心情看待市場變化，從容地達到理財致富的目標：

守則一：以偏概全，得不償失

當市場變得動盪，投資人通常會將資產暫泊於現金部位，等待反彈契機。然而，與這些進場投資的機會擦身而過，反而會大大侵蝕投資報酬率，綜觀過去十年美國史坦普500指數的表現，倘若全然不動地將資金長期投資十年，整體年平均報酬率達8.42%，然而，如果期間錯過漲幅最大的40天，則年平均報酬率反而由正轉負為-6.41%（詳見表一）。

顯見嘗試選擇時機介入市場，的確可能衍生風險，錯過靠近股市最佳投資的數天，可能真的會阻礙了潛在的獲利空間。

表一、過去十年投資美國史坦普500指數表現(截至2006/12/31)

投資美國史坦普500指數的期間 年平均報酬率 堅持長期投資持有10年 8.42% 如果錯過漲幅最大的10天 3.42% 如果錯過漲幅最大的20天 -0.38% 如果錯過漲幅最大的40天 -6.41%

資料來源:Standard & Poor’s Micropal,以史坦普500指數計算基準,統計過去10年截至2006年底,美元計價,投資人無法直接投資指數, 以上統計並不代表或推薦集團旗下的任一基金,過去績效不保證未來績效之表現。

守則二：定期定額投資，對抗市場波動

多數人會不加思索的贊同，波動起伏的市場提供規劃長期性佈局策略的投資人一個進場的機會。但是在震盪股市裡，投資人卻總是懷疑，「這真的是最佳進場時機嗎？」富蘭克林證券投顧表示，攤平成本的投資方法，可以幫助降低投資過程的焦慮感。簡而言之，定期定額的投資策略就是在固定的區間投資固定的金額，當基金淨值下滑時，可買進較多的基金單位數，當基金淨值上升，能購入的基金單位數也相對變少，經過一段時間，所投資的基金每單位平均成本可能低於基金每單位淨值。不過仍要提醒投資人，當基金淨值處於低檔或是經濟情勢正在改變之際，投資人進行持續性佈局時也應該考量自身的財務狀況。

守則三：市場風險升高是檢視投資組合的絕佳時機

投資組合裡不同資產類別的比重經過一段時間後，不妨隨著投資績效好壞來加以調整，與理財顧問一同重新檢視投資組合是否足夠靈活應變，此舉也能確定目前的投資組合是否仍然符合自己的目標與自身的風險容忍度。

守則四：心無雜念，建立長期投資展望

電視頻道以及網際網路全年無休報導各種投資新聞，為避免受接踵而來的八方訊息干擾，投資人應把自身的投資計畫結合長期投資展望並且提振信心後，應當會想了解不同類型的投資組合在經過一段時間後會有怎樣的表現。從表二可以看出，雖然股票的波動風險較高，但是在長期的投資效益依然優於債券等收益型投資工具。

表二、過去二十五年假設不同資產配置的績效(1981/12/31-2006/12/31)

單筆投資10,000元 平均年化報酬率 5年循環報酬率 最佳 最差 100%股票 $207,954 12.91% 190.45% -6.01% 80%股票+20%債券 $186,490 12.42% 165.31% 4.25% 60%股票+40%債券 $163,437 11.82% 158.21% 14.51% 40%股票+40%債券+20%現金 $118,170 10.38% 132.34% 20.74% 20%股票+60%債券+20%現金 $99,120 9.61% 124.51% 29.43%

資料來源:Standard & Poor’s Micropal ,股票指數以S&P 500 Index, Russell 2000 Index, MSCI EAFE Index,債券指數以Lehman Brothers U.S. AggregateIndex, 現金假設為Payden & Rygel 90-Day U.S. Treasury Bill Index為計算基準。投資人無法直接投資指數, 以上統計並不代表或推薦集團旗下的任一基金。

守則五：信者恆信、疑者恆疑

因應變化多端股市的最佳良方，就是訂定長期性的計畫與擁有靈活的投資組合！但信守這些基本信念知易行難，歷經一些試煉後，投資人有時候會開始懷疑自己，轉而相信當初的質疑，進而做出短期的變更，讓自己扭轉長期目標的初衷。為避免身陷困境，在做出任何投資組合變動前，不妨先多做功課，並諮詢理財顧問的意見。

如何投資對沖基金？

本資料由 理財周刊 提供。第 292 期

隨著香港與新加坡的腳步，台灣主管機關宣布，今年起將開放私募基金投資對沖基金（Hedge Fund）。這個令許多亞洲央行聞之色變的名詞，因國際匯市炒手索羅斯（George Soros）而聲名大譟。他旗下基金過去「狙擊」泰銖、港幣、馬來西亞幣，而引爆1997的亞洲金融危機。不過，泰國政府退休基金去年12月宣布，將開始投資3~5％ 的退休基金到對沖基金。   自從耶魯大學捐贈基金操盤人大衛‧史雲生(David Swensen)開創性地投資對沖基金，並在 2000年泡沫中證明了他投資策略的優越性。（從該年的7月到2003年的6月，當標準普爾500指數損失了33％的市值，耶魯捐贈基金卻獲利20％）之後，全球的投資機構開始加速增加對沖基金的配置。   據調查，美國所有基金中，約60％開始投資對沖基金，退休基金則有20％也已經跟上此趨勢。加州公務員退休基金（CalPer）去年則加倍投資對沖基金，將配置金額從10億美元提高到 20億美元。雖然這筆金額僅占全部資產的1％ ，但因加州公務員退休基金是美國最大的退休基金，一向備受矚目，加州公務員退休基金的這個舉動對全球的退休基金，就像發出一個訊號一樣。連世界銀行也將它120億美元的退休基金中的15億美元投資在對沖基金。   根據研究，對沖基金從1987年1月的100支基金共約200億美元規模，到2005年12月為止，已經成長到9,000多支基金的1.2兆美元規模。   總的來說，對沖基金比起共同基金，有更高的報酬率，與較低的風險。   較高報酬：對沖基金指數從1988年6月到2004年中，平均報酬率是共同基金的3倍。對沖基金平均報酬率約1175％，標準普爾500指數為579％，共同基金則只有367％（見表1）。   較低風險：1988年1月起，總共66 個季度裡面，共同基金在22個季度中虧損；在共同基金虧損的其中10個季度，對沖基金仍然賺錢。同期間，標準普爾500指數則虧損16個季度。對沖基金的表現，顯然較佳。 因透明度低而被誤解 攤開對沖基金的歷史，第1檔對沖基金由投資經理人A. W. Jones(原《財星》(Fortune)雜誌的編輯)於1949年在美國成立，以買進被低估股票、放空被高估股票為操作策略投資，而基金費用除管理費外，並向投資人收取20％的績效獎金。1966年，《財星》雜誌一篇〈 Hedge Fund〉的報導，發現該基金即使在投資人必須負擔20％的績效獎金績效下，仍打敗了當時所有的共同基金，而驚動了投資界。因此基金經理人，以不同策略的「 Hedge Fund」為名的基金經營模式，陸續成立。   不過，由於對沖基金的運作缺乏透明度，且媒體不時出現負面報導，人們常被對沖基金使用不同的策略而搞得非常困惑。   其實，根據我個人的見解，對沖基金不像共同基金，受限於單一策略──買進被低估股票，希望股票增值而賺錢，投資報酬率完全受到市場漲跌的影響。成功的對沖基金，就是試著尋求在部分缺乏效率的全球資金市場中，採取一個或一組有效的競爭策略，靈活運用，賺取絕對報酬的一種生意。因此，它的投資報酬率不會完全被股票市場的漲跌所左右。同時，也不像共同基金以得到更多客戶與資產規模而獲利，相反的，對沖基金靠績效表現而獲利。對沖基金的激勵金模式，也因此吸引許多華爾街操盤人以及其他金融專家投入。   由於，每一檔基金獨特的投資策略與使用的工具都是商業機密，不會輕易公開，因此較不具透明度。外界因此常誤解所有的對沖基金都是波動性大的，認為它們皆像索羅斯的量子基金一樣，使用全球總體型策略，並運用大量的槓桿操作，與金融市場方向如股票、貨幣、債券、期貨、黃金對做以獲利。   其實，不到10％的對沖基金屬於全球總體型策略操作的基金，大部分對沖基金只是利用衍生性金融商品規避風險，或甚至根本不用衍生性金融商品，許多也不用槓桿操作。   事實上，評估對沖基金就像評估任何一個投資機會，它只有兩個變數，預期報酬率以及風險程度。而其預期報酬率以及風險程度，與各基金經理人認定的市場機會與其競爭優勢有關，而與使用的策略分類無關。就像傳統產業的投資，未必比高科技投資報酬率低或風險低，完全視個別公司而定。   目前，一般投資人有兩個常見的投資管道，一個是經由他們自己或共同基金、指數基金挑選的股票，另一個則是投資有固定收入的基金例如債券或貨幣基金。然而，股票的績效通常仰賴大盤。你可以打敗指數，但當整個市場下跌，你一樣虧損。另一方面，如果你把通貨膨脹與稅務考慮進去，投資固定收入只能提供一點點微不足道的報酬率。 如何投資對沖基金？ 為了追求絕對報酬，建議投資人可以將對沖基金包括在投資組合裡，不管大盤漲或跌，仍可賺錢，它不只會降低整體投資布局的風險與波動性，還可以提高報酬率。   目前，大部分的投資人無法接觸到個別的對沖基金，主要有三個原因，其一，最低投資規模要求通常最少要一百萬美元；其二，缺乏應有的時間投入、專業知識與技術，及有效評估資訊取得困難；其三，好的操盤人控制了基金的規模。因此，經由投資對沖組合基金(Fund of Hedge Fund, FOHF )，投資人除了可以解決上述三個問題，由於 FOHF可以投資30到 50種對沖基金，還有增加投資多樣性，分散風險的好處。   雖然，投資FOHF會增加一道費用，但是，你主要考量的重點應該是報酬率及風險，而不僅是成本。在評估FOHF時，應參考幾個重點：   目標：你期望的投資報酬率，與在達到這報酬率前提下，你能承擔的風險程度是什麼？   利益關係：基金操盤人是否同時也是基金公司的股東？   經驗：由於這一行資訊不透明，每一位操盤人的投資策略非常多樣化而且複雜，這一點尤其特別重要。試著避免投資操作經驗少於5年的FOHF的操盤人。   績效與波動性：過去的操作績效與波動性應該符合你的投資目標。投資對沖基金的目的，除了希望提供你的投資報酬率外，同時應降低與市場的波動性，以降低總體投資的風險。   誠信：評估任何基金經理人時，這一點絕不能忽略。

美元難翻身 盧比、泰銖成新寵 投資人透過利差交易，支撐巴西、加拿大與澳洲等全球貨幣兌美元走強。
更新日期:2007/10/13

　CNNMoney.com週五報導，受到美元近來大幅向下沉淪，原本不被視為高吸引力的印度盧比與泰銖都成為今年來全球最火紅的貨幣之一。

　由於外界預期聯準會至少在年底還會降息一次，因此美元空頭短期間也難以翻身。不過專家也警告一旦美元疲弱期間拖長，像是泰銖或加元等強勁走勢恐是為期短暫。

　泰銖在九七年亞洲貨幣危機成為眾矢之的，不過今年來卻表現強勢，七月份對美元甚至升值到金融危機爆發以來最高點。此外傳統上被視為高風險的貨幣，例如印度盧比與巴西里爾也都大幅轉強，成為投資者追逐的新寵。

　今年美元流年不利。聯準會九月份調降利率與美國經濟走疲跡象逐漸浮現，都讓疲弱的美元雪上加霜。美元指數從今年來已下跌約六‧五％。

　由於預期聯準會將持續降息，外界普遍相信美元走貶格局已定，並促使黃金、石油與小麥等以美元計價等商品價格繼續攀高。這也導致大量倚賴商品出口的國家，例如加拿大、澳洲與紐西蘭等貨幣大為走強。

　東京三菱UFJ銀行美國企業貨幣銷售副總裁佛勒曼認為，「以收益率觀點來看，他們（上述國家貨幣）吸引力與商品前景不分上下」。

　此外投資者透過利差交易來提振報酬率作為，也支撐包括巴西里爾、土耳其里拉、加元與澳元走強。Tempus Consulting資深貨幣交易員沙法吉歐說，「大批投資者把日圓作為便宜借貸工具」，他觀察日圓借貸規模之大前所未見。

　投資者對全球股市與其他資產興趣日增，也支撐例如印度盧比等貨幣走強，週三印度盧比對美元觸及到九年半高點。法國巴黎銀行貨幣策略師芬克強調，「這顯示成為海外對亞洲資產強勁需求的作用」。

　其他貨幣，像是南非蘭德或俄羅斯盧布，也因為經濟基本面轉強、貨幣成長增加與貿易順差大增，相繼對美元走升。佛勒曼說，屏除政治風險，這些貨幣嚴重遭到低估。

　隨期貨市場顯示，聯準會到年底至少還會降息一次，美元弱勢短期間還難以翻身。不過專家也警告像是泰銖與加元等貨幣吸引力可能只是暫時。因為美元弱勢如果大幅拖長，最終將對這些國家的出口造成傷害，並對貨幣造成貶值壓力。（工商時報 蕭麗君／綜合外電報導）

轉自鉅亨網: 

華爾街日報：恐怖的8月經驗 不要在恐懼時賣股
2007/10/11 22:28 鉅亨網