（前言）1850年，人類還沒有電燈，來自德國的三兄弟就創立雷曼兄弟，它走過兩次世界大戰、經濟大蕭條、911恐怖攻擊，但2008年9月15日卻宣布破產，栽在自己最熟悉的金融商品上。

歷經美國南北戰爭、兩次世界大戰、一九三○年代經濟大蕭條、一九七○年代能源危機等重大事件，一百五十八年來，雷曼兄弟塑造了「不倒神話」。

七年前的九一一事件，兩架由恐怖份子駕駛的客機，撞上美國世貿中心兩幢大樓，雷曼兄弟辦公室全毀，員工罹難，損失慘重。

短短兩天後，雷曼兄弟馬上搬到另一地點繼續其業務，一週後紐約股市重新開市，雷曼兄弟的股票也恢復交易，當時該公司副總裁羅素（Thomas Russo）上電視談到此事，自豪的說恐怖份子也無法打倒他們，「雷曼兄弟會永續經營下去。」

雷曼兄弟就像揮舞著長劍的劍王，一項項衍生性金融商品，就像寶劍不必親臨，一道道劍氣橫掃全世界。抵押貸款債券業務連續四十年獨占鰲頭的雷曼兄弟，自然是這個領域中的劍王之王，但是他沒料到，會被自己手中寶劍的劍氣所傷。

海嘯災情蔓延！各金融霸主應驗「劍王劍下亡」命運

這是一場「金融大海嘯」，史上罕見的系統性金融危機，「全球股市、債市、房市三種主要資產齊跌，」債券天王葛洛斯（Bill Gross）說。

葛洛斯口中的金融大海嘯，正一波波襲來，且一波比一波凶猛、無情。而海嘯的源頭來自去年的一場大地震：美國次級房貸風暴。即使像是天王級的葛洛斯、投資大鱷索羅斯（George Soros），歷經千百次大大小小的戰役，都躲不過這次的風暴。

地震引發的大海嘯，至今未歇。

第一波的浪頭，吞噬了全美第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）。第二波，讓負債高達五兆美元的美國前兩大房貸公司（房地美、房利美）被接管。

九月十五日，第三波襲來，全美第四大投資銀行雷曼兄弟也被捲入海底。

七年前的九月，連恐怖攻擊都打不倒的雷曼兄弟，卻在七年後的九月宣告倒閉。諷刺的是，摧毀雷曼兄弟的，不是更大規模的殺傷性武器，而是雷曼兄弟自己一手打造出來的金融商品——次級房貸證券。

都是次貸惹的禍！源頭還不出錢，風險像毒素層層擴散

一切得從去年的美國次貸風暴說起。

在美國，大多數人想買房子，都需要貸款。對信用較好的人，房貸主要由美國的銀行承做。但對信用較差的人，銀行不願貸款，美國就發展出一種專門借錢給信用較差者的房貸機構，這些機構所承做的房貸，就稱為「次級房貸」（Subprime Mortgage）。

一群華爾街金童想出了聰明的方法，把這些貸款（債權）打包，組合成一個新的金融商品，賣給債券市場的投資人。向來以債券產品聞名的雷曼兄弟，旗下就有一家專門承做次級房貸的機構BNC Mortgage。

但這種產品的風險遠超乎世人所想像，更難以衡量。果然，兩個環節出了問題：首先，次級房貸要付的利率，一開始雖較低，但之後一兩年就開始調升。許多次級房貸機構卻並沒有刻意提醒這一點，造成貸款者的幻覺：原來房貸利息這麼低，我也買得起房子！

等到利率開始調升後，這些借款者連利息都還不出來時，就面臨被房貸機構拍賣的命運。

第二個出問題的環節，是房價開始下跌。美國房價自從二○○六年第三季起，一反多年來的漲勢，開始一路下跌，這些房貸機構即使收回房子，將其賣掉後，還是無法抵銷房貸上的損失。

雪上加霜的是，那些債市投資人，當初向房貸機構買這些金融商品時，多有附帶條件：當房屋貸款者付不出利息時，房貸機構要負責把這些金融商品買回。

又逢美房價下跌！房產賤價拍賣，房貸機構陷資金危機

因此房貸機構就面臨了蠟燭兩頭燒：房子拍賣掉也無法抵銷房貸損失，還要出錢買回投資人手上那些已成廢紙的商品（貸款人付不出利息，商品就毫無價值），手上資金不足的房貸機構立刻陷入危機，次級房貸風暴就這樣爆發出來了。

以雷曼兄弟的BNC Mortgage來說，去年八月二十二日就撐不住而宣布關閉，這家次級房貸機構承做的次級房貸超過一百四十億美元，這個金額是母公司雷曼兄弟目前市值的近六倍！

這些商品價值不斷縮水，雷曼兄弟的損失也一步步擴大。一家有一百五十八年歷史的公司，沒被世界大戰、經濟大蕭條、恐怖攻擊打垮，卻毀在自己一手創造的次級房貸商品手上。