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金融業-維持金融產業投資評等為減碼

( 2008/10/09 09:16 永豐金證券 )

香港政府要求16家銀行及3家券商向客戶購回雷曼兄弟迷你債券:自雷曼兄弟在2008/9/15向美國紐約法院申請破產保護,香港及台灣的銀行業者面臨龐大雷曼兄弟連動債投資者的投訴。在香港部分,近期傳出部分銀行願意對雷曼兄弟迷你債券投資人進行賠償,以及香港政府希望銀行優先處理定存轉購及銷售予老年人的不當銷售個案後,香港政府與香港金管局在10/6正式公告,16家銀行及3家券商需於短期內按債券的公平價值,購買客戶所持有雷曼兄弟發行的36檔迷你債券(不包括雷曼兄弟發行的信用連結債券(eln,及與雷曼兄弟相關的信用違約交換(cds,金額約港幣127億元(約台幣524億元,客戶取回資金的最高比例為原始投資價格的60-70%,預計在2008年底前完成所有相關個案的處理。

香港雷曼兄弟迷你債券贖回事件是負面教材、不良示範:研究處認為香港政府處理雷曼兄弟迷你債券的贖回方式將造成銀行損失,並誘發道德風險的發生。理由有三點:(1造成銀行獲利不確定性。根據美國破產法第11章,雷曼兄弟連動債投資人在120天內不得申請贖回。香港銀行在向客戶購入36檔雷曼迷你債後,需承擔買入至變賣間的跌價風險,對銀行獲利將造成不確定性;(2恐擴散至其他財富管理產品的糾紛案。香港政府本次提出的解決方式僅限於36檔雷曼兄弟迷你債券,不包括其他與雷曼兄弟相關的衍生性金融商品,恐引發其他投資人的抗議;(3恐引發道德風險。香港政府本次的處理方式恐造成衍生性金融商品投資人的道德風險。未來若發生國際金融商品大幅跌價或類似雷曼兄弟申請破產保護案例,投資人可能採群體行動向政府施壓,迫使政府要銀行購回所出售的資產,將大幅提升銀行的經營風險。

香港的行動可能誘發台灣相關投資人的效仿:香港是目前唯一採取要銀行購回投資人手中持有雷曼兄弟債券的地方,此可能誘發台灣相關投資人的效仿,不利台灣雷曼兄弟連動債販售額較高的銀行,如中信銀、台新銀。中信銀及台新銀雷曼兄弟連動債銷售金額占總銷金額的67%。根據銀行局公布數據,國內一般投資人(主要為財富管理客戶購買連結雷曼兄弟相關債權之結構型商品總額初步估計為台幣400億元,其中中信銀銷售金額為169億元,占雷曼兄弟連動債的總銷金額42%,其次為台新銀,銷售金額約100億元,占總銷金額25%。

國內財富管理業務及收入將面臨大幅下滑:自2007年美國次貸風暴爆發後,至今已演變至全球的金融危機,亦重創全球各地的資本市場,衍生性金融產品的價格亦因流動性的不佳而大幅滑落。銀行的商譽及客戶的信任是銀行經營的重要根基,本次的全球金融危機將重創財富管理業務的發展,亦將影響財富手續費的收入,短期內,業務動能難以恢復。國內購買雷曼兄弟連動債的客戶約3~4萬人,雷曼兄弟債券持有者的投資金額付之一炬,將造成這些投資者未來不再輕易涉足這塊投資領域,銀行財富管理手續費收入的下滑是事小,惟主要銷售銀行辛苦建立的商譽遭受影響是較為嚴重的事。研究處預估2008年台灣全體銀行財富管理手續費收入至少年衰退20%以上。

 

 

維持整體金融產業投資評等為減碼:台灣金融股基本面尚未出現好轉,全球景氣也尚未落底,加上美國金融風暴已蔓延至歐洲,現連韓國亦受影響,將造成台灣金融股呈弱勢表現。研究處認為台灣金融股股價尚未完成落底,維持整體金融產業投資評等為減碼。

 

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